債務(wù)率是外債余額與出口收入的比率，在債務(wù)國(guó)沒(méi)有外匯儲(chǔ)備或不考慮外匯儲(chǔ)備時(shí)，這是一個(gè)衡量外債負(fù)擔(dān)和外債風(fēng)險(xiǎn)的主要指標(biāo)。債務(wù)率的國(guó)際公認(rèn)安全標(biāo)準(zhǔn)是小于100%。

因?yàn)槲覈?guó)的外債余額和出口收入都按照國(guó)際慣例以美元計(jì)值，所以計(jì)算我國(guó)的債務(wù)率比較簡(jiǎn)單，根據(jù)國(guó)家外匯管理局提供的外債數(shù)據(jù)和國(guó)家商務(wù)部提供的出口數(shù)據(jù)，可以直接計(jì)算出不同年份我國(guó)的債務(wù)率水平。經(jīng)測(cè)算的1985~2005年我國(guó)債務(wù)率的變動(dòng)及趨勢(shì)如圖所示。

圖：1985~2005年我國(guó)債務(wù)率(%)的變動(dòng)軌跡及趨勢(shì)

圖表明，與負(fù)債率的變動(dòng)軌跡類似，1985年以來(lái)我國(guó)的債務(wù)率變動(dòng)也呈一條非對(duì)稱的“n”型曲線，不同的地方主要體現(xiàn)在：1、峰值不是出現(xiàn)在1994年而是1993年；2、從1994年開(kāi)始，債務(wù)率就基本直線下降而沒(méi)有太大反復(fù)。對(duì)債務(wù)率時(shí)間序列進(jìn)行的最優(yōu)擬合也是一條二次多項(xiàng)式曲線，方程式為Y = − 0.3187t² + 4.7852t + 65.866，判定系數(shù)R=0.8499。對(duì)比國(guó)際公認(rèn)的安全標(biāo)準(zhǔn)，很明顯我國(guó)的債務(wù)率也一直運(yùn)行在安全區(qū)內(nèi)。盡管從1985年到1993年一路上揚(yáng)，從56.0%爬高到96.5%，幾乎摸到警戒線，但政府在1994年還是成功地扭轉(zhuǎn)了債務(wù)率的上升勢(shì)頭，將它降了下來(lái)。此后我國(guó)債務(wù)率就快速下降，到2005年只剩下33.63%，也就是說(shuō)只有國(guó)際公認(rèn)的警戒線水平的三分之一，說(shuō)明我國(guó)目前的外債負(fù)擔(dān)不重，當(dāng)然也遠(yuǎn)離了債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

決定債務(wù)率變動(dòng)的因素只有兩個(gè)，一是外債余額，二是出口規(guī)模。在外債余額呈直線趨勢(shì)上升的背景下，我國(guó)債務(wù)率的變動(dòng)取決于出口增長(zhǎng)速度，如果出口增長(zhǎng)率快于外債增長(zhǎng)率，債務(wù)率就下降，像1994年以后就是這種情形，如果出口增長(zhǎng)率慢于外債增長(zhǎng)率，債務(wù)率就上升，1994年以前就是這種狀況。因此，如果要緩解債務(wù)率的壓力，要么削減外債余額，要么擴(kuò)大出口規(guī)模，當(dāng)然，后者顯得更加積極主動(dòng)。

不過(guò)，用債務(wù)率衡量一國(guó)的外債償付能力其實(shí)不太科學(xué)也不太可靠，原因是出口收入在對(duì)外支付時(shí)通常會(huì)先解決進(jìn)口付匯，只有在支付進(jìn)口付匯仍有節(jié)余(即貿(mào)易順差)時(shí)，其盈余才能用于償還外債。許多國(guó)家為了緩解外債壓力，通常要緊縮進(jìn)口，就是這個(gè)道理。對(duì)我國(guó)外債償付能力的評(píng)估1994年以前就不適合用債務(wù)率指標(biāo)，因?yàn)樵谶@一段時(shí)期，我國(guó)幾乎年年貿(mào)易逆差，出口收入不但不能償還外債，由于外匯儲(chǔ)備短缺，實(shí)際上還要利用外債來(lái)平衡貿(mào)易逆差，這正是在這一段時(shí)期我國(guó)的債務(wù)率運(yùn)行在安全區(qū)，但債務(wù)儲(chǔ)備／外債比率卻運(yùn)行在“緊急狀態(tài)”的根本原因。