股東財(cái)富最大化是指通過(guò)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，為股東帶來(lái)最多的財(cái)富。持這種觀點(diǎn)的學(xué)者認(rèn)為，股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是增長(zhǎng)財(cái)富。他們是企業(yè)的所有者，是企業(yè)資本的提供者，其投資的價(jià)值在于它能給所有者帶來(lái)未來(lái)報(bào)酬，包括獲得股利和出售股權(quán)獲取現(xiàn)金。在股份經(jīng)濟(jì)條件下，股東財(cái)富由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場(chǎng)價(jià)格兩方面來(lái)決定，因此，股東財(cái)富最大化也最終體現(xiàn)為股票價(jià)格。他們認(rèn)為，股價(jià)的高低代表了投資大眾對(duì)公司價(jià)值的客觀評(píng)價(jià)。它以每股的價(jià)格表示，反映了資本和獲利之間的關(guān)系；它受每股盈余的影響，反映了每股盈余大小和取得的時(shí)間；它受企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大小的影響，可以反映每股盈余的風(fēng)險(xiǎn)。

股東財(cái)富最大化的這種觀點(diǎn)認(rèn)為，企業(yè)主要是由股東出資形成的，股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是擴(kuò)大財(cái)富，他們是企業(yè)的所有者，理所當(dāng)然地，企業(yè)的發(fā)展應(yīng)該追求股東財(cái)富最大化。在股份制經(jīng)濟(jì)條件下，股東財(cái)富由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場(chǎng)價(jià)格兩方面決定，在股票數(shù)量一定的前提下，當(dāng)股票價(jià)格達(dá)到最高時(shí)，則股東財(cái)富也達(dá)到最大，所以股東財(cái)富又可以表現(xiàn)為股票價(jià)格最大化。

股東財(cái)富最大化適用于資本市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)的美國(guó)，不符合我國(guó)國(guó)情。

股東財(cái)富最大化是指通過(guò)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng),為股東帶來(lái)更多的財(cái)富。在股份制經(jīng)濟(jì)條件下,股東財(cái)富由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場(chǎng)價(jià)格兩方面來(lái)決定,在股票數(shù)量一定的前提下,當(dāng)股票價(jià)格達(dá)到最高時(shí),則股東財(cái)富也達(dá)到最大。所以股東財(cái)富最大化又可以表現(xiàn)為股票價(jià)格最大化。

股東財(cái)富最大化有其積極的方面:

第一,概念清晰。股東財(cái)富最大化可以用股票市價(jià)來(lái)計(jì)量;

第二,考慮了資金的時(shí)間價(jià)值;

第三,科學(xué)地考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素,因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)的高低會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生重要影響;

第四,股東財(cái)富最大化一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為,因?yàn)椴粌H目前的利潤(rùn)會(huì)影響股票價(jià)格,預(yù)期未來(lái)的利潤(rùn)對(duì)企業(yè)股票價(jià)格也會(huì)產(chǎn)生重要影響;

第五,股東財(cái)富最大化目標(biāo)比較容易量化,便于考核和獎(jiǎng)懲。

同時(shí),我們也看到了追求股東財(cái)富最大化也存在一些缺點(diǎn):

(1)它只適用于上市公司,對(duì)非上市公司很難適用。就我國(guó)現(xiàn)在國(guó)情而言,上市公司并不是我國(guó)企業(yè)的主體,因此在現(xiàn)實(shí)中,股東財(cái)富最大化尚不適于作為我國(guó)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo);

(2)股東財(cái)富最大化要求金融市場(chǎng)是有效的。由于股票的分散和信息的不對(duì)稱,經(jīng)理人員為實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化,有可能以損失股東的利益為代價(jià)作出逆向選擇。

(3) 股票價(jià)格除了受財(cái)務(wù)因素的影響之外,還受其他因素的影響,股票價(jià)格并不能準(zhǔn)確反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。所以,股東財(cái)富最大化目標(biāo)受到了理論界的質(zhì)疑。

股東財(cái)富最大化的最大缺陷在于其概念上的不完整性，有以點(diǎn)代面、以偏概全之嫌。在我國(guó)，目前股份制企業(yè)還是少數(shù)，所占比例不大，不具普遍性，不足以代表我國(guó)企業(yè)的整體特征。僅提股東財(cái)富最大化，就不能概括大量非股份制企業(yè)的理財(cái)目標(biāo)，這顯然是不合適的。即使在西方發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家，也存在許多非股份制企業(yè)。因此，股東財(cái)富最大化沒(méi)有廣泛性，兼容能力也小。

有些人將企業(yè)價(jià)值最大化等同于股東財(cái)富最大化，實(shí)際上這兩種理財(cái)目標(biāo)是不同的，主要表現(xiàn)在：

① 對(duì)象不同。在企業(yè)價(jià)值最大化下，管理者的服務(wù)、負(fù)責(zé)對(duì)象是人化的“企業(yè)”，而在股東財(cái)富最大化下，管理者的服務(wù)、負(fù)責(zé)對(duì)象是股東；

② 內(nèi)容不同。企業(yè)價(jià)值包括股東權(quán)益和負(fù)債兩個(gè)部分的價(jià)值，而股東財(cái)富只包括股東權(quán)益這部分的價(jià)值加上分配的股利。雖然負(fù)債對(duì)股東財(cái)富有影響，但它不屬于股東財(cái)富的內(nèi)容。

股東財(cái)富最大化與利潤(rùn)最大化目標(biāo)相比，有著積極的方面。這是因?yàn)椋?

一是利用股票市價(jià)來(lái)計(jì)量，具有可計(jì)量性，利于期末對(duì)管理者的業(yè)績(jī)考核;

二是考慮了資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素；

三是在一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為，因?yàn)楣善眱r(jià)格在某種程度上反映了企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

同時(shí)，也應(yīng)該看到，追求財(cái)富最大化也存在一些缺陷:

一是股東價(jià)值最大化只有在上市公司才可以有比較清晰的價(jià)值反映，對(duì)非上市公司很難適用;

二是它要求金融市場(chǎng)是有效的。由于股票的分散和信息的不對(duì)稱，經(jīng)理人員為實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化，有可能以損失股東的利益為代價(jià)作出逆向選擇。

因此，股東財(cái)富最大化目標(biāo)也受到了理論界的質(zhì)疑。

一般而言，當(dāng)公司收購(gòu)的增加價(jià)值超過(guò)收購(gòu)成本的時(shí)候，保股東財(cái)富最大化的標(biāo)準(zhǔn)被滿足：可以用公式描述如下：

1、收購(gòu)增加價(jià)值=收購(gòu)后收購(gòu)者和被收購(gòu)購(gòu)者的價(jià)值-收購(gòu)前兩者的總價(jià)值

2、收購(gòu)成本=收購(gòu)交易成本+收購(gòu)溢價(jià)

3、收購(gòu)者股東股票價(jià)值增加額=增加價(jià)值-收購(gòu)成本

**公式中有關(guān)名詞解釋：

[收購(gòu)交易成本]是指收購(gòu)實(shí)施過(guò)程中發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用，包括各種各樣的顧問(wèn)費(fèi)、監(jiān)管費(fèi)、股票交易費(fèi)、承銷費(fèi)等等

[收購(gòu)溢價(jià)]是對(duì)目標(biāo)的要約支付價(jià)超過(guò)目標(biāo)事先的出價(jià)。

**舉例如下：（單位：人民幣）

收購(gòu)前股份市值：A公司 20億 B公司 5億

A公司希望通過(guò)敵意收購(gòu)B公司以開拓市場(chǎng)，預(yù)計(jì)通過(guò)開拓市場(chǎng),擴(kuò)大銷售,可增加其價(jià)值1億元；在敵意收購(gòu)中為了獲得控制權(quán)，支付給B公司股東溢價(jià)0.5億元,其它費(fèi)用（含顧問(wèn)費(fèi)等）及稅金共0.3億元。按上述公司計(jì)算結(jié)果如

1、收購(gòu)增加價(jià)值=1億元

2、收購(gòu)成本=0.5+0.3=0.8(億元

3、收購(gòu)者股票價(jià)值增加額=1-0.8=0.2（億元）

即通過(guò)收購(gòu)B公司，A公司股東獲得了二千萬(wàn)元的收益。