所謂交叉持股，又稱(chēng)相互持股或交互持股，交叉持股是指在不同的企業(yè)之間互相參股，以達(dá)到某種特殊目的的現(xiàn)象。它的一個(gè)主要特征是，甲持有乙的股權(quán)；乙持有丙的股權(quán)；丙又持有甲的股權(quán)……，在牛市行情中，甲乙丙公司的資產(chǎn)都實(shí)現(xiàn)了增值，意味著它們所持有的別的公司股權(quán)也在升值，進(jìn)而又刺激自身股價(jià)上漲，從而形成互動(dòng)性上漲關(guān)系，也形成了泡沫性牛市機(jī)制。

交叉持股最早開(kāi)始于日本的陽(yáng)和房地產(chǎn)公司事件。1952年該公司被惡意收購(gòu)，從而引發(fā)了三菱集團(tuán)內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整。1953年，日本《反壟斷法》修改后，出于防止被從二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)的需要，三菱集團(tuán)下屬子公司開(kāi)始交叉持股。從此以后，交叉持股在日本作為一種防止被收購(gòu)的策略而大行其道。在上個(gè)世紀(jì)50年代，日本企業(yè)還把相互持股作為跟銀行保持密切關(guān)系以獲取資本的一種策略。

相互持股發(fā)展的第二次浪潮出現(xiàn)在20世紀(jì)60年代后期外國(guó)投資自由化階段，這個(gè)階段美國(guó)等老牌資本主義國(guó)家大舉向日本進(jìn)行FDI，尤其是闖入了一些日本企業(yè)的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，比如汽車(chē)行業(yè)。豐田是第一家運(yùn)用相互持股策略來(lái)防止被外國(guó)企業(yè)惡意收購(gòu)的公司，之后，日產(chǎn)、五十鈴、日野、大法等汽車(chē)公司也采取了同樣的策略。

交叉持股顯然達(dá)到了防止惡意收購(gòu)與加強(qiáng)銀行與企業(yè)之間關(guān)系的目標(biāo)，但也有很強(qiáng)的副作用，那就是削弱了股東對(duì)企業(yè)管理層的控制。但無(wú)論如何，交叉持股使得日本的上市公司在資產(chǎn)重估過(guò)程中發(fā)揮了巨大作用。資產(chǎn)重估發(fā)端于上世紀(jì)80年代后期，當(dāng)時(shí)日本由于多方面的因素導(dǎo)致了貨幣過(guò)量供應(yīng)，期間還伴隨著日元升值，流動(dòng)性泛濫促使國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格迅速膨脹。流動(dòng)性催生了日本股市泡沫，而交叉持股概念又助推了股市走向泡沫性牛市的巔峰。

會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)于交叉持股或者參股企業(yè)有著非常大的影響，它決定了企業(yè)是以何種方式享受股權(quán)投資帶來(lái)的收益。日本的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則決定了日本企業(yè)只能以分紅和出售的形式享有這種投資收益，二級(jí)市場(chǎng)的波動(dòng)不能直接體現(xiàn)在企業(yè)盈利中，中國(guó)在實(shí)施新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之前也是這種情況。在股權(quán)分置改革以后，大小股東的利益趨于一致，少數(shù)股東更有動(dòng)力監(jiān)督企業(yè)良性發(fā)展，并且隨著會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的更改，其限售股份的價(jià)值將體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表中，這就引發(fā)了股權(quán)投資重估的進(jìn)程。

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)交叉持股的相關(guān)規(guī)定

　　根據(jù)新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2號(hào)——長(zhǎng)期股權(quán)投資》，長(zhǎng)期股權(quán)投資將分為成本法和權(quán)益法兩種方式計(jì)量。在長(zhǎng)期股權(quán)投資中，對(duì)企業(yè)有控制權(quán)以及不具有共同控制或重大影響的，并且在活躍市場(chǎng)中沒(méi)有報(bào)價(jià)的股權(quán)都將以成本法計(jì)量，否則將以權(quán)益法計(jì)量。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來(lái)看，這也就意味著相當(dāng)多的上市公司交叉持股股權(quán)將以權(quán)益法計(jì)量。

　　根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》，對(duì)于交易性金融資產(chǎn)，取得時(shí)以成本計(jì)量，期末按照公允價(jià)值對(duì)金融資產(chǎn)進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，公允價(jià)值的變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益。按照這一規(guī)定，上市公司進(jìn)行短期股票投資的，將不再采用原來(lái)的成本與市價(jià)孰低法計(jì)量，而將純粹采用市價(jià)法，此舉將使上市公司在短期證券投資上的損益浮出水面，也就意味著這些交叉持股公司面臨價(jià)值重估機(jī)遇。

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下最佳股權(quán)安排

　　根據(jù)新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，上市公司對(duì)于其股東地位可以做出最有利的安排。對(duì)于相對(duì)和絕對(duì)控股股東來(lái)說(shuō)，股權(quán)投資將會(huì)是長(zhǎng)期的，這部分股權(quán)以成本法計(jì)量，[[控股公司]的收益或分紅將會(huì)合并到企業(yè)報(bào)表中，這是其分享投資股權(quán)的一般方式。而對(duì)于少數(shù)股東來(lái)說(shuō)，享受企業(yè)分紅可能并不是最好的方式，最好的方式是把股權(quán)投資這項(xiàng)放入交易性金融資產(chǎn)或者可供出售金融資產(chǎn)部分，這樣不但可以獲得股權(quán)投資收益享受股東權(quán)益增值和分紅(同股同權(quán))，而且二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)也能夠體現(xiàn)出來(lái)，以獲取雙重收益。

交叉持股情況非常普遍，尤以參股金融企業(yè)為甚

　　目前滬深上市公司交叉持股情況非常普遍，具不完全統(tǒng)計(jì)，滬深上市公司交叉持股為340例，上市公司參股銀行361例(上市及非上市)，參股保險(xiǎn)公司68例(上市及非上市)，參股綜合類(lèi)券商270例(上市及非上市)，參股經(jīng)紀(jì)類(lèi)券商8例，參股信托公司68例(上市及非上市)，參股基金管理公司20例。

　　滬深上市公司交叉持股和參股的情況不同于日本，日本企業(yè)更多的是集團(tuán)內(nèi)部子公司相互持股，并且多是銀行持股企業(yè)比例較高，而企業(yè)持股銀行比例較低。中國(guó)銀行(行情論壇)業(yè)的股權(quán)多在企業(yè)手中，其中只有少數(shù)金融類(lèi)企業(yè)(如保險(xiǎn))參股銀行，而且從其他金融企業(yè)的情況來(lái)看也是如此，這是由于中國(guó)金融行業(yè)的監(jiān)管所導(dǎo)致的。而且還有一個(gè)顯著特征。中國(guó)參股銀行的企業(yè)持股比例都非常低，大部分不到1％，而且多在0.1％以下，僅有平安持有浦發(fā)銀行(行情論壇)4.52％的股權(quán)以及東方集團(tuán)(行情論壇)持有民生銀行(行情論壇)4.71％的股權(quán)比例比較高，這點(diǎn)和日本企業(yè)動(dòng)輒持有銀行4％、5％的股權(quán)不同。雖然如此，因?yàn)檫@些企業(yè)的股本本身也比較小，因此這些股權(quán)已經(jīng)足夠?qū)ι鲜泄井a(chǎn)生巨大的影響。

　　相對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，企業(yè)對(duì)[證券]]、保險(xiǎn)企業(yè)的參股比例要高得多。雖然大部分證券公司和保險(xiǎn)公司并未上市，這部分股權(quán)在活躍市場(chǎng)中沒(méi)有報(bào)價(jià)，將以成本法計(jì)算，但這些金融企業(yè)處于高速成長(zhǎng)期，因此參股這些金融企業(yè)的上市公司會(huì)獲得較高的資本增值，其投資收益率體現(xiàn)在財(cái)務(wù)指標(biāo)上就是凈資產(chǎn)回報(bào)率。而一旦股權(quán)轉(zhuǎn)讓或投資標(biāo)的實(shí)現(xiàn)上市，這部分股權(quán)計(jì)入投資收益的話(huà)將會(huì)大大提高其每股收益。同理，投資于其它優(yōu)秀企業(yè)的上市公司也是這種情況。

大量參股金融企業(yè)使泡沫化更嚴(yán)重

　　中國(guó)現(xiàn)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則以及上市公司交叉持股特征，使得股權(quán)投資比日本更加泡沫化。金融類(lèi)企業(yè)是資產(chǎn)重估的根源，也是泡沫產(chǎn)生的根源，而滬深上市公司持有大量的這類(lèi)股權(quán)，因此這種泡沫反映在證券市場(chǎng)上就是參股金融企業(yè)的股價(jià)大幅攀升，而且相當(dāng)多的這類(lèi)企業(yè)基本面都比較差，僅憑借金融股權(quán)就烏雞變鳳凰。可以預(yù)見(jiàn)到中國(guó)證券市場(chǎng)金融股權(quán)的泡沫才剛剛開(kāi)始，因?yàn)榻鹑谄髽I(yè)上市潮才剛剛開(kāi)始，還有大量的證券公司、保險(xiǎn)公司、銀行、信托等企業(yè)等待上市，這些金融企業(yè)的股權(quán)最終都將會(huì)演變?yōu)樽C券市場(chǎng)的泡沫。

對(duì)于交叉持股公司的選擇，我們看好四類(lèi)投資標(biāo)的：

第一類(lèi)：關(guān)注本幣升值背景下持有金融公司的股權(quán)，比如持有儲(chǔ)蓄金融、和保險(xiǎn)股權(quán)的上市公司。

第二類(lèi)：持有具有資源重估機(jī)會(huì)的公司股權(quán)的上市公司，比如稀有金屬、石油、煤炭等等，這類(lèi)公司具有比較強(qiáng)的議價(jià)能力，所以其股權(quán)可能在資產(chǎn)市場(chǎng)中具有較大升值空間.

第三類(lèi)：持有優(yōu)質(zhì)公司股權(quán)的上市公司。

第四類(lèi)：持有即將上市公司股權(quán)的上市公司。

在選擇這些公司的時(shí)候，最重要的是看上市公司的會(huì)計(jì)政策里會(huì)計(jì)科目是如何處理的。總的原則可以用一句話(huà)來(lái)概況，即“控股股權(quán)成本計(jì)量，參股股權(quán)公允價(jià)值計(jì)量”，這樣既可以保證控股股權(quán)獲得長(zhǎng)期資本增值和企業(yè)分紅，也可以保證參股企業(yè)享受企業(yè)分紅和二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格上漲的雙重收益。當(dāng)然，不能脫離企業(yè)的基本面單獨(dú)看股權(quán)投資，在選擇投資標(biāo)的的時(shí)候還是要在這個(gè)主題背景下篩選基本面較好的企業(yè)。