資產(chǎn)整合是指企業(yè)并購(gòu)后，將原有的資產(chǎn)和并購(gòu)進(jìn)來的資產(chǎn)進(jìn)行有效配置，使企業(yè)資產(chǎn)得到充分利用。正如由所有最好的零件組裝成的汽車并非是最好的汽車一樣，全部由優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)組成的企業(yè)不一定就效益最好。因此，企業(yè)并購(gòu)后的資產(chǎn)整合是非常必要的。

對(duì)于被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)，應(yīng)按照下列程序進(jìn)行處置：

(1)確定新企業(yè)或企業(yè)集團(tuán)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。

(2)判定被并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)是否符合新企業(yè)或企業(yè)集團(tuán)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，如不符合，可做出銷售處理。

(3)對(duì)符合生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的資產(chǎn)，應(yīng)進(jìn)行成本收益分析。只有那些在使用過程中預(yù)期收益超過預(yù)期成本、有利可圖的資產(chǎn)，才可選擇使用。對(duì)于那些盡管目前仍具有價(jià)值和使用價(jià)值，但或是因?yàn)楣δ苄实?、使用壽命短，或是因?yàn)榭萍歼M(jìn)步已有更優(yōu)良的替代品，亦或因?yàn)榕c被并購(gòu)企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)不相容的資產(chǎn)，則不應(yīng)選擇使用。

(4)對(duì)保留下來的資產(chǎn)應(yīng)進(jìn)行協(xié)調(diào)性分析。資產(chǎn)在投入一體化生產(chǎn)過程中，必須與其他相關(guān)資產(chǎn)協(xié)調(diào)，互相配合。根據(jù)這個(gè)原則，再對(duì)那些在上一步驟中保留下來的預(yù)期收益大于預(yù)期成本的設(shè)備進(jìn)行取舍，對(duì)于不滿足協(xié)調(diào)性要求的資產(chǎn)，做出售處理。

(5)匯集資產(chǎn)出售收入，加上其他渠道籌集的資金，購(gòu)置新的急需設(shè)備，保證被并購(gòu)企業(yè)盡快投入生產(chǎn)，恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)。

資產(chǎn)整合可以選擇出售、購(gòu)買、置換、托管、回購(gòu)、承包經(jīng)營(yíng)等多種形式進(jìn)行。

(1)不良資產(chǎn)與非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)可要求被收購(gòu)企業(yè)原控股股東回購(gòu)，這樣不僅提高了企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量，也降低了企業(yè)并購(gòu)的實(shí)際成本與現(xiàn)金流出。

(2)對(duì)于資產(chǎn)含量高、盈利能力差甚至長(zhǎng)期虧損，短期扭虧困難的企業(yè)可優(yōu)先考慮出售。

(3)對(duì)于盈利穩(wěn)定、原控股股東或原經(jīng)營(yíng)管理人員有經(jīng)營(yíng)管理優(yōu)勢(shì)而不符合并購(gòu)方企業(yè)發(fā)展方向的業(yè)務(wù)，可考慮由原控股股東經(jīng)營(yíng)或原有經(jīng)營(yíng)管理人員承包經(jīng)營(yíng)。

(4)對(duì)于符合并購(gòu)方企業(yè)確定的發(fā)展戰(zhàn)略，同時(shí)又能很快改善企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量、提高收益水平的資產(chǎn)，可以考慮采取直接購(gòu)入的方式。

(5)對(duì)于并購(gòu)方與企業(yè)之間有著很強(qiáng)互補(bǔ)性的產(chǎn)業(yè)，可以通過關(guān)聯(lián)交易實(shí)行資產(chǎn)置換。

一般而言，無論采取何種方式，資產(chǎn)整合應(yīng)堅(jiān)持三條基本原則：(1)分清并購(gòu)雙方主營(yíng)業(yè)務(wù)和非主營(yíng)業(yè)務(wù)，剝離非主營(yíng)業(yè)務(wù)，從而將企業(yè)的資源配置到效益最佳的部門，使資產(chǎn)組合符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略與經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。

(2)考慮資金運(yùn)營(yíng)和使用所付出的成本與收益的大小，資產(chǎn)整合后企業(yè)有較好的投資網(wǎng)報(bào)率。

(3)考慮資產(chǎn)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一體化中的協(xié)調(diào)性，資產(chǎn)整合應(yīng)有利予并購(gòu)雙方的共同發(fā)展。

（一）剝離不良資產(chǎn)

不良資產(chǎn)是資產(chǎn)重組首先要解決的問題。一般來說，不良資產(chǎn)有如下特點(diǎn)：阻礙企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力；耗費(fèi)企業(yè)現(xiàn)金資源；耗費(fèi)企業(yè)管理資源；不產(chǎn)生凈現(xiàn)金流；通常不盈利或少量盈利。不良資產(chǎn)的剝離可以通過出售、出租、承包經(jīng)營(yíng)和原股東回購(gòu)等方式進(jìn)行。

（二）整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

在剝離了不良資產(chǎn)后，對(duì)其余優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)要根據(jù)不同情況分別給予處理。對(duì)于不屬于企業(yè)核心業(yè)務(wù)但是盈利能力較強(qiáng)的資產(chǎn)，可以由原來的經(jīng)營(yíng)股東繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。對(duì)于符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、收益水平較高的資產(chǎn)，可以由并購(gòu)方直接經(jīng)營(yíng)。對(duì)于和并購(gòu)方有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性和互補(bǔ)性的資產(chǎn)，并購(gòu)方可以進(jìn)行資產(chǎn)置換。

上述策略的運(yùn)用必須遵循的原則就是實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置和并購(gòu)雙方的共贏。

在管理層收購(gòu)之后的整合階段，核心工作內(nèi)容之一就是重塑企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、剝離非主營(yíng)業(yè)務(wù)。這一過程中往往有產(chǎn)生大量現(xiàn)金流的方式：

1．資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金流

非主營(yíng)業(yè)務(wù)的處理一般有兩種方式，一是將業(yè)務(wù)獨(dú)立出來，這部分業(yè)務(wù)可以采取分拆上市、在海外上市(由管理層持股公司境外上市)等方式獲得資金。上市融資的好處在于一次獲取大量資金，缺點(diǎn)是過程復(fù)雜，運(yùn)作時(shí)間過長(zhǎng)。二是退出非主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，這就意味著部分被剝離業(yè)務(wù)之相關(guān)資產(chǎn)將被變現(xiàn)，而變現(xiàn)資金就可以用來償還MBO貸款。但是，這種方法會(huì)有“掏空上市公司”之嫌。

2．降低成本

企業(yè)整合過程中必然伴隨著以降低生產(chǎn)成本、處理閑置設(shè)備以及裁員、控制管理費(fèi)用支出等手段減少現(xiàn)金流出，這相當(dāng)于企業(yè)的現(xiàn)金流的增量。