IMF(國際貨幣基金組織)在1999年以前對匯率制度的分類大致有以下幾種：

(1)釘住匯率制。它是一種匯率相對固定的匯率制度，一個國家會將本國貨幣釘住另一種貨幣或一個貨幣籃子。

(2)聯(lián)合浮動制度。這種匯率安排在1999年以前主要存在于歐盟內(nèi)部，歐盟成員國之間匯率相對穩(wěn)定，對外實行聯(lián)合浮動。(當(dāng)然，1999年1月1日起，歐元進(jìn)入記賬流通后，這種聯(lián)合浮動實際上已經(jīng)不存在了。)

(3)管理浮動匯率制度。這是指貨幣當(dāng)局對外匯市場進(jìn)行干預(yù)，以使市場匯率朝向有利本國政策目標(biāo)的方向浮動。

(4)單獨浮動制度。這是指本國貨幣不與任何外國貨幣發(fā)生固定聯(lián)系，匯率只根據(jù)外匯市場的供求關(guān)系的變化而變動。

釘住匯率制：指一國使本幣同某外國貨幣或一籃子貨幣保持固定比價的匯率制度。一籃子貨幣指由多種國家貨幣按特定的權(quán)數(shù)組成的貨幣單位。

在釘住匯率制，一國貨幣與其它某一種或某一籃子貨幣之間保持比較穩(wěn)定的比價，即釘住所選擇的貨幣。本國貨幣隨所選貨幣的波動而波動，但相互之間的比價相對固定或只在小范圍內(nèi)浮動，一般幅度不超過1%。被釘住的一般是主要工業(yè)國家的貨幣或IMF的特別提款權(quán)。

目前，大部分發(fā)展中國家實行的是釘住匯率制。按照釘住貨幣的不同，釘住匯率制可分為釘住單一貨幣和釘住一籃子貨幣。除釘住匯率制外的其它匯率制度，包括浮動匯率制，統(tǒng)稱為彈性匯率制。

在釘住匯率制確定的匯率之下，儲備余額將嚴(yán)格隨著國際收支總額的變動而上漲（或下跌），即用本國貨幣抵消凈盈余或赤字。中國的人民幣是最重要的實行釘住匯率制的貨幣。這個國家國際收支強(qiáng)勁，官方公布2004年底的外匯儲備已經(jīng)達(dá)到6,000億美元。將儲備幣種多樣化并不簡單，不僅會給美元帶來貶值壓力，還會給中國的外貿(mào)盈余帶來上升的壓力，從而迫使中央銀行購買更多美元。在目前較好的外部環(huán)境下，僅通過重估貨幣或?qū)嵭懈訁R率制就能夠使銀行放緩、分散化或逆轉(zhuǎn)它們持有美元增長的趨勢。

中國許多人認(rèn)為現(xiàn)在的貨幣壓力是外國直接投資旺盛的反映，而不是基本匯率均衡上升的結(jié)果，并以存在大量失業(yè)勞動力為證據(jù)。

經(jīng)濟(jì)規(guī)模小和經(jīng)濟(jì)實力較弱的發(fā)展中國家傾向于選擇釘住匯率制，這主要是由于它們承受外匯風(fēng)險的能力較差。

目前的固定匯率制主要表現(xiàn)為釘住匯率制。這種釘住不同于布雷頓森林體系下釘住美元的做法，因為那時美元是與黃金掛鉤的，而美元的金平價又是固定的。而布雷頓森林體系瓦解后，一些國家所釘住的貨幣本身的匯率卻是浮動的。因此目前的固定匯率制本質(zhì)上應(yīng)該是浮動匯率制。

在國際貨幣多元化背景下，各種貨幣兌換比例及其變動，對一國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)有巨大影響。由于貨幣符號作為貨幣的本體，貨幣之間的兌換比例無法自然固定。而一些小國和地區(qū)抗外來沖擊的能力較弱，為了保持自身的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定需要相對固定的匯率制度。在現(xiàn)實條件下只能采取人為固定的方法—— 釘住匯率制度。釘住匯率制度有利于本國貨幣的穩(wěn)定、治理國內(nèi)惡性通貨膨脹、穩(wěn)定與其他國家的經(jīng)濟(jì)往來關(guān)系，也有利于提高一些經(jīng)濟(jì)實力不強(qiáng)的國家的貨幣的信譽(yù)和地位，但是，釘住匯率制度會導(dǎo)致一國經(jīng)濟(jì)政策失去獨立性。

首先，它不利于調(diào)節(jié)釘住國與被釘住國的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。釘住國 與被釘住國的經(jīng)濟(jì)增長率不同，通貨膨脹率不同，國際收支的差額不同，因而兩國貨幣匯率需要不斷變化才能調(diào)節(jié)兩國的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。

其次，它不利于調(diào)節(jié)釘住國與其他國家的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。釘住國相 對于其他國家而言的經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易情況與被釘住國相對于其他國家 而言的經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易情況不可能是相同的，因而釘住國與被釘住國貨幣匯率需要不斷變化，才能調(diào)節(jié)釘住國與其他國家的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。

再次，它不利于調(diào)節(jié)釘住國的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)。釘住國的貨幣隨著 被釘住國的貨幣浮動，不但會加劇國內(nèi)存在的經(jīng)濟(jì)問題，而且還 使釘住國無法利用貨幣政策去解決國內(nèi)經(jīng)濟(jì)問題。例如，當(dāng)釘住 國貨幣隨著被釘住國貨幣降值時，將會帶來釘住國出口增加和進(jìn) 口減少。如果釘住國正發(fā)生通貨膨脹，那么通貨膨脹的形勢將會惡化。當(dāng)釘住國貨幣隨著被釘住國貨幣升值時，釘住國的出口將會減少而進(jìn)口將會增加。如果釘住國正陷于經(jīng)濟(jì)停滯，那么經(jīng)濟(jì) 停滯的形勢將更加嚴(yán)重。

國際貨幣基金組織的專家提醒，根據(jù)近年來國際經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行中出現(xiàn)的問題，新興市場國家如果與國際市場存在重要的聯(lián)系，其釘住匯率的制度容易遭受投機(jī)性的攻擊和可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)失衡的積累，而靈活的匯率制度有助于新興市場在危機(jī)中承受較大的沖擊。1992年以來爆發(fā)的主要金融危機(jī)都在一定程度上與可以調(diào)整的釘住匯率制度有關(guān)，如，1992年的歐洲，1997年的泰國、印度尼西亞、韓國，1998年的俄羅斯、巴西，2000年的阿根廷、土耳其等。但是在整個亞洲金融危機(jī)中，采取靈活匯率制的國家避免了那些采用釘住匯率制的國家出現(xiàn)的危機(jī)，如以色列、南非、墨西哥等。同時實行資本管制的新興市場經(jīng)濟(jì)國家也安然度過了這些危機(jī)，如中國。

對實行以匯率為貨幣政策目標(biāo)的國家，金融危機(jī)帶來的教訓(xùn)有：

一是對于資本賬戶開放的國家，如果其外匯儲備量不大，那么實行釘住匯率制度從長遠(yuǎn)看是不可行的；

二是釘住匯率制度(貨幣聯(lián)盟、貨幣局、美元化)適用于具有較長的貨幣不穩(wěn)定歷史的國家，或者是那些與另一國家的一體化程度很高的國家；

三是實行靈活匯率制的國家偏向于以通貨膨脹為目標(biāo)。

目前全世界有關(guān)國家中，以地區(qū)貨幣和中央銀行取代各國貨幣的正式安排的有歐洲貨幣聯(lián)盟、非洲共同體法郎區(qū)、東加勒比貨幣聯(lián)盟；接受美元作為法定貨幣的國家有南太平洋的密克羅尼西亞群島的一些小國和中美洲的一些小國；通過立法確定匯率聯(lián)系的國家和地區(qū)有阿根廷、原東歐轉(zhuǎn)軌國家、香港等；實行爬行釘住匯率制的有埃及、匈牙利、越南、以色列、波蘭等。

一、經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期

　　釘住匯率的崩潰來自國內(nèi)的原因總是國產(chǎn)品的供給持續(xù)地小于需求――或者是需求持續(xù)地超過供給即正的需求沖擊，或者是供給能力下降即負(fù)的供給沖擊。

　　前者包括：

　　1、政府在經(jīng)濟(jì)已充分就業(yè)的情況下為了刺激經(jīng)濟(jì)而實行赤字財政政策，導(dǎo)致經(jīng)常帳戶惡化，引起克魯格曼（Krugman）1979年模型式的政府在外匯儲備枯竭后被迫放棄釘住匯率的國際收支危機(jī)的情形；

　　2、經(jīng)常帳戶惡化表明外債增加，有凱恩斯主義傾向的政府可能會主動貶值希望以此來實現(xiàn)實際貶值，但如果價格呈粘性，則在充分就業(yè)條件下，名義貶值的效果終將為通貨膨脹所侵蝕；

　　3、在慣性通貨膨脹環(huán)境中私人部門居高不下的通貨膨脹預(yù)期將迫使政府進(jìn)行貶值，這是商品市場上的"自促成"的貶值；

　　4、政府在治理慣性通脹時要讓私人部門相信其反通脹的決心，可引入一種釘住匯率，將其作為反通脹的貨幣政策的"名義錨 "。

　　后者包括：

　　1、在負(fù)的供給沖擊下的舉債消費使得經(jīng)常帳戶惡化，當(dāng)外資不再流入時釘住匯率就難以為繼，這就是1982年拉美債務(wù)危機(jī)的情形；

　　2、銀行的存在使得負(fù)的供給沖擊首先表現(xiàn)為銀行呆壞賬的上升，銀行通常不愿用其資本金沖減，而是舉借外債以保證向存款人支付，當(dāng)銀行即將破產(chǎn)時，政府通常會履行最后貸款人職能，而這將造成財政赤字，并通過克魯格曼式的投機(jī)沖擊的方式危脅到釘住匯率的穩(wěn)定；

　　3、發(fā)展中國家在引進(jìn)外資實現(xiàn)工業(yè)化的過程中將面臨著初期外債增長、經(jīng)常帳戶惡化、實際匯率升值，如果投資項目最終不能產(chǎn)生出口創(chuàng)匯能力，一旦外資不再流入，該國將被迫償還外債本息，就可能造成釘住匯率的貶值。

二、經(jīng)濟(jì)收縮期

　　假定經(jīng)濟(jì)的初始狀態(tài)是內(nèi)外平衡或衰退而非經(jīng)濟(jì)過熱，在以下一些情形中初始釘住匯率將受到危脅：

　　1、錨幣國家的利率水平提高將迫使本幣利率也要提高才可以維持釘住匯率，而這將造成衰退，因此政府可能會主動貶值，如1992年歐洲匯率機(jī)制危機(jī)；

　　2、錨幣相對于其他主要工業(yè)化國家的貨幣升值將使本幣的實際有效匯率升值；出口競爭國貨幣相對于本幣貶值將通過出口品的需求交叉價格彈性的作用使本國的出口需求減少，這兩種情形都可能使本幣發(fā)生主動貶值或自促成的貶值，這就是1997年的人民幣匯率情形；

　　3、治理慣性通貨膨脹時可能會出現(xiàn)滯脹局面――私人部門不肯調(diào)低其通脹預(yù)期，因而名義工資、產(chǎn)品價格即通脹率也降不下來，一個辦法是使通脹預(yù)期下降到負(fù)值，這就是通貨緊縮、蕭條，顯然其所付出的產(chǎn)出代價太大了；另一種方法即名義貶值、使實際匯率迅速貶值，這樣可使產(chǎn)出結(jié)構(gòu)發(fā)生轉(zhuǎn)換――生產(chǎn)出口品比生產(chǎn)非貿(mào)易品更有利可圖、從而使非貿(mào)易品部門因需求減少而失業(yè)的生產(chǎn)資源轉(zhuǎn)移到出口品部門，達(dá)到充分就業(yè)，也可使支出結(jié)構(gòu)發(fā)生轉(zhuǎn)換――使本國居民和外國居民將支出更多地用在本國產(chǎn)品上從而改善經(jīng)常帳戶，使經(jīng)濟(jì)走出衰退；

　　4、1997后人民幣不貶值使其實際有效匯率升值，對出口造成的打擊結(jié)合其他一些體制性因素共同構(gòu)成了較嚴(yán)重的負(fù)的總需求沖擊，甚至使經(jīng)濟(jì)陷入了"流動性陷阱"之中，解決此問題可用名義貶值的方法，它可使人民幣實際有效匯率貶值，從而擴(kuò)張總需求；

　　5、不成功的工業(yè)化使釘住匯率下的實際匯率高估，如果引發(fā)貨幣危機(jī)，就會使本幣過度貶值、資本外流、內(nèi)需萎縮，此時既需保持"軟貨幣"以利于出口增長，又需保持低利率以實行擴(kuò)張性政策，在資本自由流動的情況下這是不可得兼的，只有實行資本管制，才可緩解衰退，這可謂正統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)所反對的"異端"調(diào)整計劃，馬來西亞在1998年曾用過此方法。