籌資無差別點
1.什么是籌資無差別點
籌資無差別點也稱自有資金利潤率無差別點是指每股收益相等的不同籌資方案所對應(yīng)的經(jīng)營利潤，是企業(yè)籌資決策的重要分析工具，具有一定的實用價值。
2.籌資無差別點的計算方法
現(xiàn)有企業(yè)進行長期投資，是為了增加企業(yè)利潤，同時需要增加長期資金?；I資無差別點就是確定在經(jīng)營利潤是多少時，債券和普通股兩種籌資方案的每股收益相等，即解下列方程的經(jīng)營利潤這個未知數(shù)：
[(經(jīng)營利潤一舊債券利息一新債券利息)×(1一所得稅稅率)一優(yōu)先股股利]÷發(fā)行在外的舊普通股股數(shù)=[(經(jīng)營利潤一舊債券利息)×(1一所得稅稅率)-優(yōu)先股股利]÷(發(fā)行在外的舊普通股股數(shù)+發(fā)行在外的新普通股股數(shù))。
3.籌資無差別點的實例[1]
某企業(yè)現(xiàn)有發(fā)行在外的普通股股數(shù)為1000000股，每年支付的債券利息為1000000元，優(yōu)先股股利為500000元?，F(xiàn)進行長期投資需要70000000元，有兩種籌資方案：
A方案是通過債券資金來滿足，其債券利率為10％；
B方案是通過普通股資金來滿足，需要發(fā)行7000000股普通股股票。若公司所得稅稅率為40％。
將已知數(shù)據(jù)代入上列方程則得：
(經(jīng)營利潤-1000000—70000000x10％)/1000000×[(1-40%)-500000]/1000000=(經(jīng)營利潤-100000)×(1-40%)-500000/(100000+7000000)
解得方程得經(jīng)營利潤為9833333元。
4.籌資無差別點的分析[1]
1.上例的經(jīng)營利潤為9833333元時，債券籌資方案與普通股籌資方案的每股收益相等。
我們先看債券籌資方案的每股收益：
其每股收益=[(9833333—1000000—7000000)×(1-40％)-5000001÷1000000=0.6(元／股)
再看普通股籌資方案的每股收益：
其每股收益=[(9833333-1000000)×(1-40％)-500000]/(1000000+7000000)=0.6(元／股)
通過驗證可看出債券籌資方案與普通股籌資方案的每股收益相等且都等于0．6元／股，說明籌資無差別點的經(jīng)營利潤為9833333元。
2.對上例可以驗證：當(dāng)經(jīng)營利潤大于9833333元時，債券籌資方案優(yōu)于普通股籌資方案，因為債券籌資方案的每股收益大于普通股籌資方案的每股收益，相反，當(dāng)經(jīng)營利潤小于9833333元時，普通股籌資方案優(yōu)于債券籌資方案，其理由是前者的每股收益大于后者的每股收益。
3.籌資無差別點主要是考慮債券、優(yōu)先股、普通股三種籌資方案對每股收益的影響，但并不等于說對其他籌資萬式?jīng)]有應(yīng)用價值。例如，通過普通股籌資與租賃籌資，中期貸款籌資等對每股收益的影響，也可使廂籌資無差別點這種分析工具。一般來說，使用籌資無差別點這種工具王要是分析普通股籌資與其他籌資對每股收盆的影響，如果是非普通股籌資方式之間的分析比較，使用籌資無差別點這種工具的意義不大。出現(xiàn)這種情況可采用其他分析工具。