貼現(xiàn)現(xiàn)金流是用來評估一個投資機(jī)會的吸引力的方法。指將未來某年的現(xiàn)金收支折算為目前的價值。未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值必須通過重新計算（折算）來確定。如此，一個公司或計劃項目才能夠被準(zhǔn)確估值。

貼現(xiàn)現(xiàn)金流的方法可分為凈現(xiàn)值法(Net Present Value)與內(nèi)部報酬率法(Internal Rate of Return)兩種：

1、凈現(xiàn)值法是通過資本的邊際成本求出的折現(xiàn)率，將未來的現(xiàn)金收支折現(xiàn)成當(dāng)期現(xiàn)金。

2、內(nèi)部報酬率法則將存續(xù)間可能產(chǎn)生的現(xiàn)金流入，依某一貼現(xiàn)率折成現(xiàn)金，使現(xiàn)金收入等于當(dāng)時的投資成本，則此求出的貼現(xiàn)率即為報酬率。

使用現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析的實際流程可以被分為四步：

1、評估未來的現(xiàn)金流:為一些資產(chǎn)評估未來的現(xiàn)金流，比如相對比較容易做到的債券 (bond)。在這種情況下，由于資產(chǎn)的現(xiàn)金流有固定合同保證，除非出現(xiàn)債券發(fā)行者拖欠的意外，否則現(xiàn)金流動一定會實現(xiàn)。但是預(yù)測其他類別資產(chǎn)的現(xiàn)金流是非常困難的，這是因為其他類別資產(chǎn)的現(xiàn)金流很難被精確評估。比如說，當(dāng)聯(lián)想公司（Lenovo）決定要開發(fā)新的電腦，它必須先評估研究和開發(fā)（R&D）的成本，以及未來的利潤和持續(xù)多年的項目周期所需的運營現(xiàn)金流。在多種項不明朗因素的環(huán)境下, 精確評估現(xiàn)金流顯然是一個很大的挑戰(zhàn)。

2、評估現(xiàn)金流的風(fēng)險:由于現(xiàn)金流天生的不確定性，只用單一的情況來評估現(xiàn)金流通常是不充分的。因此我們在評估現(xiàn)金流時還需要去量化風(fēng)險的數(shù)目。

3、把風(fēng)險評估納入分析:資產(chǎn)價值的風(fēng)險影響可以同時從這樣兩個方法來進(jìn)行分析：

1)確定性等值法(Certainty Equivalent，簡稱CE)；

2)風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法（Risk-Adjusted Discount Rate，簡稱RADR）。

4、在確定性等值法中，預(yù)期現(xiàn)金流被削弱,或項目現(xiàn)金流的風(fēng)險越高，風(fēng)險調(diào)整越低。在風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率中，項目風(fēng)險越高,貼現(xiàn)率越高。在具體事件中，風(fēng)險貼現(xiàn)率將會從兩個來源對風(fēng)險產(chǎn)生影響：項目現(xiàn)金流的風(fēng)險（經(jīng)營風(fēng)險，Business risk）和項目融資方式產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險（Financial risk）。

5、找到現(xiàn)金流的現(xiàn)存價值:最后一步就是計算現(xiàn)金流的現(xiàn)存價值。這個步驟告訴我們未來現(xiàn)金流在今天值多少錢。

1.貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型

貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型就是先計算支付了運營資本、凈投資、債務(wù)本息和優(yōu)先股股息之后所留下的自由現(xiàn)金流，然后用公司的資本成本對這一現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn)，進(jìn)而得出股票的價值。

自由現(xiàn)金流＝營業(yè)利潤-稅收－凈投資－運營資本的凈變化。

公司價值＝運營現(xiàn)金流＋殘余價值＋超額證券。

根據(jù)公司資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表對公司收入增長率、凈營業(yè)利潤率和遞增的運營資本要求做出最合理的假設(shè)，并在此基礎(chǔ)上預(yù)測公司的自由現(xiàn)金流。自由現(xiàn)金流的預(yù)測可分成兩個時期：

一是超額收益期，公司擁有競爭優(yōu)勢，公司新的投資能夠獲得高于資本成本的收益率，這期間公司從運營中獲得現(xiàn)金流，用貼現(xiàn)率對超額收益期內(nèi)的期望現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn)，以求出公司從運營中獲得的現(xiàn)金流的總和。

二是殘余價值期，即超額收益期之后，一個公司在市場上取得的成功會不可避免地吸引競爭者的進(jìn)入，使新投資收益率剛好等于貼現(xiàn)率。在這個時期公司不能創(chuàng)造附加的自由現(xiàn)金流。公司的殘余價值就是公司超額收益期結(jié)束時的稅后凈營業(yè)利潤除以貼現(xiàn)率，普通股票的總價值除以發(fā)行在外的總股份就是普通股的每股內(nèi)在價值。

2.現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型的假設(shè)條件

（1）公司保持一個相對穩(wěn)定的資本結(jié)構(gòu)。公司的債務(wù)、優(yōu)先股和普通股所占比率在一段時間內(nèi)影響貼現(xiàn)率K的計算結(jié)果,在模型中我們假定這些比率是穩(wěn)定的。

（2）公司在長時間內(nèi)不進(jìn)行重組。重組中公司通常會出售部分資產(chǎn)，收購其他資產(chǎn)，改變所有權(quán)結(jié)構(gòu)、管理費用，這種變化使得未來現(xiàn)金流的估計較困難。有時并購過程中存在協(xié)同效應(yīng)，估算其價值更為棘手。

（3）公司不存在未被利用的資產(chǎn)。未被利用的資產(chǎn)不能產(chǎn)生任何現(xiàn)金流，從而使具備這種資產(chǎn)的公司價值被低估。

（4）公司未來的現(xiàn)金流是正的，而且是有規(guī)律可循的。在我國證券市場，有很多處于困境甚至是將要破產(chǎn)的公司現(xiàn)在、未來的現(xiàn)金流都是負(fù)的，不能采用現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型進(jìn)行估價。

（5）外部利率和貼現(xiàn)率的變化不會影響公司未來自由現(xiàn)金流。事實上，公司是整個國民經(jīng)濟(jì)的一部分，公司經(jīng)營狀況將受到宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。

（6）公司的變化具有線性特點，是連續(xù)的，不會出現(xiàn)跳躍式的突變。大多數(shù)公司的變化是遵循上述規(guī)律的，但也會有外部或內(nèi)部的突發(fā)因素使公司出現(xiàn)劇烈變化，有時根本無法預(yù)測，即使預(yù)測到也無法預(yù)測其發(fā)生的程度。

（7）公司管理層和股東利益一致。公司獲得的超額現(xiàn)金流只在可盈利的業(yè)務(wù)項目上進(jìn)行再投資，否則將分配給股票持有者。