資產(chǎn)并購(assetacquisition)是指一個(gè)公司(通常稱為收購公司purchasingcompany，acquiringcompany)為了取得另一個(gè)公司(通常稱為被收購公司acquiredcompany或目標(biāo)公司targetcompany)的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)而收購另一個(gè)公司的主要資產(chǎn)、重大資產(chǎn)、全部資產(chǎn)或?qū)嵸|(zhì)性的全部資產(chǎn)的投資行為。被收購公司的股東對(duì)于資產(chǎn)并購行為有投票權(quán)并依法享有退股權(quán)，法律另有規(guī)定的除外。按支付手段不同，具體分為以現(xiàn)金為對(duì)價(jià)受讓目標(biāo)公司的資產(chǎn)和以股份為對(duì)價(jià)受讓目標(biāo)公司資產(chǎn)兩種資產(chǎn)并購形式。

1、資產(chǎn)并購中所涉及的資產(chǎn)是指被收購公司的全部資產(chǎn)或?qū)嵸|(zhì)性的全部資產(chǎn)、重大資產(chǎn)或主要資產(chǎn)，交易涉及到被收購公司經(jīng)營(yíng)控制權(quán)的移轉(zhuǎn)，因此，交易應(yīng)經(jīng)被收購公司股東會(huì)決議通過，即被收購公司股東有投票權(quán)。

2、作為少數(shù)服從多數(shù)的補(bǔ)充，被收購公司的少數(shù)異議股東在資產(chǎn)并購中享有退股權(quán)(或估價(jià)權(quán))。

3、資產(chǎn)并購交易完成后，被收購公司的法人資格一般還存在，收購公司受讓資產(chǎn)后，一般不承擔(dān)被收購公司的債務(wù)。除非雙方另有約定且不損害被收購公司債權(quán)人的利益或法律有明確的例外情況的規(guī)定。

4、資產(chǎn)并購涉及公司經(jīng)營(yíng)控制權(quán)的移轉(zhuǎn)和集中，因此受合同法、公司法的調(diào)整的同時(shí)，大規(guī)模的可能影響市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的資產(chǎn)并購還受到反壟斷法的調(diào)整。

股權(quán)并購與資產(chǎn)并購的區(qū)別與聯(lián)系具體有以下幾點(diǎn)：

1、并購意圖。并購方的并購意圖是為了取得對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)，體現(xiàn)在股權(quán)并購中的股權(quán)層面的控制和資產(chǎn)并購中的實(shí)際運(yùn)營(yíng)中的控制。雖然層面不一樣，但都是為了取得對(duì)目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)，進(jìn)而擴(kuò)大并購方在生產(chǎn)服務(wù)等領(lǐng)域的實(shí)際影響力。

2、并購標(biāo)的。股權(quán)并購的標(biāo)的是目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)，是目標(biāo)企業(yè)股東層面的變動(dòng)，并不影響目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)。資產(chǎn)并購的標(biāo)的是目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)如實(shí)物資產(chǎn)或?qū)＠?a href="/wiki/%E5%95%86%E6%A0%87" title="商標(biāo)">商標(biāo)、商譽(yù)等無形資產(chǎn)，并不影響目標(biāo)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化。

3、交易主體。股權(quán)并購的交易主體是并購方和目標(biāo)公司的股東，權(quán)利和義務(wù)只在并購方和目標(biāo)企業(yè)的股東之間發(fā)生。資產(chǎn)并購的交易主體是并購方和目標(biāo)公司，權(quán)利和義務(wù)通常不會(huì)影響目標(biāo)企業(yè)的股東。

4、交易性質(zhì)。股權(quán)并購的交易性質(zhì)實(shí)質(zhì)為股權(quán)轉(zhuǎn)讓或增資，并購方通過并購行為成為目標(biāo)公司的股東，并獲得了在目標(biāo)企業(yè)的股東權(quán)如分紅權(quán)、表決權(quán)等，但目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)并沒有變化。資產(chǎn)并購的性質(zhì)為一般的資產(chǎn)買賣，僅涉及買賣雙方的合同權(quán)利和義務(wù)。

1、資產(chǎn)并購的概念界定不清。我國(guó)對(duì)于資產(chǎn)并購缺乏從公司并購角度來講的明確的界定，實(shí)踐中采用不同的稱謂，常常與產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)買賣、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等概念混淆。資產(chǎn)并購的特殊性沒有從一般的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)買賣或轉(zhuǎn)讓中區(qū)別出來，出現(xiàn)了理論和實(shí)踐中的混亂現(xiàn)象。資產(chǎn)并購的概念界定不清，其弊病是顯而易見的。我國(guó)是成文法國(guó)家，法律規(guī)范的設(shè)定和適用都是遵循法律的邏輯推理，而明確概念是進(jìn)行法律邏輯推理的前提和基礎(chǔ)。不明確界定資產(chǎn)并購，就無法對(duì)資產(chǎn)并購設(shè)定特殊的法律規(guī)范，資產(chǎn)并購中的股東權(quán)保護(hù)更無從談起。

2、未明文規(guī)定股東對(duì)資產(chǎn)并購有法定投票權(quán)，股東會(huì)、董事會(huì)、法定代表人在資產(chǎn)并購中的決策權(quán)利劃分不清?，F(xiàn)行公司法沒有將資產(chǎn)并購明確列入股東擁有投票權(quán)的公司股東會(huì)法定職權(quán)，更沒有列為股東會(huì)特別決議事項(xiàng)，使得在涉及公司經(jīng)營(yíng)控制權(quán)移轉(zhuǎn)問題的資產(chǎn)并購上，被收購公司的股東沒有法定的投票權(quán)。公司法的相關(guān)規(guī)定對(duì)具體問題的適用也有限。

3、股東有投票權(quán)和退股權(quán)的資產(chǎn)并購中的“資產(chǎn)”沒有明確的界定質(zhì)、量的衡量標(biāo)準(zhǔn)及評(píng)價(jià)因素，使得股東對(duì)何種資產(chǎn)處分擁有法定投票權(quán)和退股權(quán)處于不確定狀態(tài)。我國(guó)現(xiàn)行公司法中對(duì)于股東享有投票權(quán)和退股權(quán)的資產(chǎn)并購中的資產(chǎn)到底是什么樣的資產(chǎn)界定得不清楚。公司法中所說的主要財(cái)產(chǎn)中的“主要”是質(zhì)的規(guī)定還是量的限定?符合哪些特征或達(dá)到什么份額或比例，才構(gòu)成公司的主要資產(chǎn)?實(shí)踐中難以判斷和操作，這樣就導(dǎo)致什么樣的資產(chǎn)處分應(yīng)由股東會(huì)表決通過，什么樣的資產(chǎn)處分公司董事會(huì)有權(quán)自行決定，適用現(xiàn)行公司法仍不能得出準(zhǔn)確的可操作的答案。也無法將資產(chǎn)并購與公司常規(guī)經(jīng)營(yíng)中的其他資產(chǎn)處分在交易決策和股東權(quán)保護(hù)方面明確區(qū)分開來，無法保證股東投票權(quán)和退股權(quán)的法定性和可操作性，實(shí)踐中易糾纏不清，增加當(dāng)事人的訴訟成本，浪費(fèi)法院的審判資源。

4、股東的退股權(quán)規(guī)定得不細(xì)致，可操作性不強(qiáng)，異議股東的訴訟負(fù)擔(dān)重，易挫傷其訴訟的積極性。我國(guó)現(xiàn)行公司法對(duì)于股東退股權(quán)規(guī)定的太籠統(tǒng)，公司法第七十五條的規(guī)定還過于原則，對(duì)于擬行使退股權(quán)之訴的股東，很多問題尚不明確，如如何認(rèn)定異議股東的范圍、公司怠于履行回購股份的義務(wù)，異議股東是否有權(quán)主張其退股價(jià)款的利息或逾期退股違約金、該利息或違約金從何時(shí)起算等。上述問題的存在，使得股東退股權(quán)之訴的訴訟風(fēng)險(xiǎn)較大、耗費(fèi)的時(shí)間、費(fèi)用較大，退股權(quán)之訴對(duì)少數(shù)異議股東的吸引力不大，我國(guó)現(xiàn)行公司法的退股權(quán)制度并未充分發(fā)揮其保護(hù)少數(shù)異議股東權(quán)利的法律功效。

1、統(tǒng)一明確界定資產(chǎn)并購的概念。

資產(chǎn)并購概念的不明確和實(shí)務(wù)中稱謂的混亂容易導(dǎo)致認(rèn)識(shí)及法律適用的混亂和不確定，從公司并購的角度統(tǒng)一明確界定資產(chǎn)并購概念是我國(guó)完善資產(chǎn)并購法律制度以及股東權(quán)保護(hù)中應(yīng)該首要解決的問題。

在界定資產(chǎn)并購時(shí)，應(yīng)借鑒國(guó)外先進(jìn)的立法經(jīng)驗(yàn)及我國(guó)反壟斷法的研究成果，立足于強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)并購導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)集中和經(jīng)營(yíng)控制權(quán)轉(zhuǎn)移的特點(diǎn)，將資產(chǎn)并購與常規(guī)公司經(jīng)營(yíng)過程中的資產(chǎn)處分區(qū)別開來，突出資產(chǎn)并購中的資產(chǎn)是指會(huì)導(dǎo)致被收購公司經(jīng)營(yíng)控制權(quán)轉(zhuǎn)移且可能影響被收購公司存續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的被收購公司的主要資產(chǎn)、重大資產(chǎn)、全部資產(chǎn)或?qū)嵸|(zhì)性的全部資產(chǎn)。明確資產(chǎn)并購不但受合同法、公司法的調(diào)整，大規(guī)模的資產(chǎn)并購還受反壟斷法的調(diào)整。

2、明確股東對(duì)于資產(chǎn)并購的法定投票權(quán)

股東的投票權(quán)是指股東對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)管理中的重大事項(xiàng)有權(quán)通過召開股東會(huì)投票表決的方式來決定是否同意通過。與股東投票權(quán)相關(guān)的核心法律問題是股東對(duì)什么樣的事項(xiàng)有投票權(quán)?即如何界定股東有投票權(quán)的公司重大事項(xiàng)?現(xiàn)代公司管理制度的一個(gè)特點(diǎn)是公司的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，從而實(shí)現(xiàn)公司由職業(yè)董事或經(jīng)理人進(jìn)行有效治理的目的。在公司的經(jīng)營(yíng)管理上，股東會(huì)是公司的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，除了公司的重大事項(xiàng)應(yīng)由股東會(huì)決議通過外，其他日常經(jīng)營(yíng)管理中的公司經(jīng)營(yíng)意思決策都由公司董事會(huì)決議通過并執(zhí)行。這一點(diǎn)在歐美公司治理中表現(xiàn)得尤為突出。研究公司資產(chǎn)并購這一公司重大資產(chǎn)處分行為，如何劃分公司股東會(huì)與董事會(huì)的職權(quán)，是確定資產(chǎn)并購決策程序的關(guān)鍵問題之一。

3、量化股東有退股權(quán)的資產(chǎn)并購中的“主要財(cái)產(chǎn)”

從質(zhì)、量?jī)蓚€(gè)角度界定資產(chǎn)并購中的“資產(chǎn)”的含義，為股東投票權(quán)的啟動(dòng)劃出明確的界線。只有明確資產(chǎn)并購中到底并購的是什么樣的財(cái)產(chǎn)和公司法中所說的有限責(zé)任公司的“主要財(cái)產(chǎn)”是指什么樣的資產(chǎn)?才能明確被收購公司的股東在什么情況下有法定的投票權(quán)。我國(guó)公司法對(duì)于資產(chǎn)并購所設(shè)定的準(zhǔn)據(jù)法卻很有限，公司法關(guān)于有限責(zé)任公司資產(chǎn)并購的相關(guān)規(guī)定也存在一定的立法缺陷。對(duì)于何為有限責(zé)任公司的主要財(cái)產(chǎn)，筆者建議參照我國(guó)公司法及證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定中關(guān)于股份有限公司的重大資產(chǎn)的規(guī)定和美國(guó)公司法中關(guān)于實(shí)質(zhì)性全部財(cái)產(chǎn)的規(guī)定，盡早以立法的形式加以明確，這樣才能使有限責(zé)任公司少數(shù)異議股東的退股權(quán)更法定、更具可操作性，減少當(dāng)事人的訴訟爭(zhēng)議。

4、細(xì)化少數(shù)異議股東的退股權(quán)

(1)明確異議股東的范圍和知情權(quán)

公司法第七十五條只規(guī)定了對(duì)股東會(huì)該項(xiàng)決議投反對(duì)票的股東可以主張退股，應(yīng)增加規(guī)定公司應(yīng)召開股東會(huì)而未召開股東會(huì)、股東未參加會(huì)議或投棄權(quán)票的時(shí)候這三種情形時(shí)是否享有退股權(quán)的規(guī)定。

(2)明確退股款的利息

主張退股的股東應(yīng)于公司股東會(huì)決議通過之日起一定期限與公司達(dá)股權(quán)相關(guān)成協(xié)議，超過協(xié)議之日，公司應(yīng)向退股股東支付合理股價(jià)的法定利息。

(3)明確退股合理價(jià)格的估價(jià)原則和方法

參照美國(guó)的立法經(jīng)驗(yàn)，明確退股合理價(jià)格的估價(jià)方法和原則：應(yīng)明確合理價(jià)格的估價(jià)時(shí)間點(diǎn)，即股東會(huì)決議通過之時(shí)的股價(jià)；明確估價(jià)原則，即對(duì)公司股份價(jià)格進(jìn)行整體的估價(jià)，不考慮少數(shù)異議股東股份的少數(shù)性和非流通性。明確估價(jià)法：股權(quán)的估價(jià)方法有凈資產(chǎn)法、市場(chǎng)價(jià)格法以及預(yù)期盈利能力法三種方式，但最終要以合理方式確定估價(jià)法。

(4)確定退股權(quán)的例外情況

建議參照美國(guó)的立法經(jīng)驗(yàn)，增加公司解散的例外及上市交易的例外的規(guī)定：即資產(chǎn)并購中，被收購公司出售主要財(cái)產(chǎn)、重大財(cái)產(chǎn)、全部財(cái)產(chǎn)或?qū)嵸|(zhì)性的全部財(cái)產(chǎn)，同時(shí)股東會(huì)決議解散公司的，少數(shù)異議股東不享有退股權(quán)。上市公司的股東在資產(chǎn)并購中不享有退股權(quán)。