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邁倫·斯科爾斯

1.邁倫·斯科爾斯的求學(xué)與供職簡介

  • 1941年出生于加拿大
  • 1961年獲工程學(xué)士學(xué)位
  • 1962年在Mc-Master大學(xué)獲學(xué)士學(xué)位
  • 1964年獲芝加哥MBA學(xué)位
  • 1968年獲芝加哥大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)博士學(xué)位
  • 1968年-1973年執(zhí)教麻省理工學(xué)院
  • 1969年獲芝加哥大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位
  • 1972-1983執(zhí)教芝加哥大學(xué)
  • 1983至今執(zhí)教斯坦福大學(xué)。在此期間曾與1990年諾貝爾獎(jiǎng)得主默頓·米勒進(jìn)行了合作研究,在工商管理學(xué)院擔(dān)任Franke·Buck講座財(cái)務(wù)學(xué)教授,同時(shí)也是胡佛研究所的高級研究員。

2.邁倫·斯科爾斯的學(xué)術(shù)研究歷程與成就貢獻(xiàn)

獲博士學(xué)位后有兩份工作供他選擇,其一是德克薩斯大學(xué)副教授,年薪17000美元,且可當(dāng)企業(yè)顧問;另一個(gè)是麻省理工學(xué)院(MIT)助教,且不準(zhǔn)兼職。但斯科爾斯最終接受了MIT的聘約。他舍棄優(yōu)厚的薪酬和誘人的職位而投向MIT,足見其對學(xué)術(shù)研究的興趣和志向。當(dāng)時(shí)MIT是美國學(xué)術(shù)研究重鎮(zhèn),特別是關(guān)于期權(quán)理論的研究,由于有薩繆爾森的參與,成為當(dāng)時(shí)的研究中心。斯科爾斯選擇MIT很可能與此有關(guān)。此后不久他遇到了費(fèi)希爾·布萊克,由于他們兩人都對CAPM模型的檢驗(yàn)有共同的興趣,而且都對期權(quán)定價(jià)理論有相似的見解,所以盡管兩人性格差異很大,但卻很快成為了好朋友,也成為了學(xué)術(shù)研究的合作伙伴。1972年與布萊克合寫的《期權(quán)合約定價(jià)和市場有效性檢驗(yàn)》、《資本資產(chǎn)定價(jià)模型:詹森作的一些實(shí)證檢驗(yàn)》,此兩篇論文成為對資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)檢驗(yàn)與市場有效性研究領(lǐng)域的重要文獻(xiàn)。

斯科爾斯與已故的經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)西爾·布萊克曾于1973年發(fā)表《期權(quán)定價(jià)和公司債務(wù)》一文,在這篇文章中,他們給出了期權(quán)定價(jià)公式,即著名的布萊克-斯科爾斯公式。它與以往期權(quán)定價(jià)公式的重要差別在于只依賴于可觀察到的或可估計(jì)出的變量,這使得布萊克-斯科爾斯公式避免了對未來股票價(jià)格概率分布和投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的依賴,這主要得益于他們認(rèn)識到,可以用標(biāo)的股票和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)造的投資組合的收益來復(fù)制期權(quán)的收益,在無套利情況下,復(fù)制的期權(quán)價(jià)格應(yīng)等于購買投資組合的成本,好期權(quán)價(jià)格僅依賴于股票價(jià)格的波動(dòng)量、無風(fēng)險(xiǎn)利率、期權(quán)到期時(shí)間、執(zhí)行價(jià)格、股票時(shí)價(jià)。正是這篇文章的開創(chuàng)性研究為他們帶來了極大的榮譽(yù),這篇文章所提出的Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型對這一領(lǐng)域具有革命性的意義,也對后續(xù)的金融領(lǐng)域的研究產(chǎn)生了廣泛而深刻的影響。上述幾個(gè)量除股票的估計(jì)也比對未來股票價(jià)格期望值的估計(jì)簡單得多。市場許多大投資機(jī)構(gòu)在股票市場和期權(quán)市場中連續(xù)交易進(jìn)行套利,他們的行為類似于期權(quán)的復(fù)制者,使得期權(quán)價(jià)格越來越接近于布萊克-斯科爾斯的復(fù)制成本,即布萊克-斯科爾斯公式所確定的價(jià)格。布萊克和斯科爾斯通過對1966年至1969年期權(quán)交易價(jià)格數(shù)據(jù)的分析、另一學(xué)者哥雷對芝加哥期權(quán)交易所成立后前七個(gè)月交易價(jià)格的分析都證實(shí)了布萊克-斯科爾斯公式的準(zhǔn)確性。布萊克和斯科爾斯復(fù)制法則的重要性還在于,它告訴人們可以利用已存在的證券來復(fù)制符合于某種投資目的的新的證券品種,這成為金融機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)新的金融產(chǎn)品的思想方法。該論文中關(guān)于公司債務(wù)問題的論述也極富創(chuàng)建性,指出:企業(yè)債務(wù)可以看作一組簡單期權(quán)合約的組合,期權(quán)定價(jià)模型可以用于對企業(yè)債務(wù)的定價(jià),這包括對債券、可轉(zhuǎn)換債券的定價(jià)。傳統(tǒng)方法在分析權(quán)益價(jià)格、長期債務(wù)、可轉(zhuǎn)換債券時(shí),對資本結(jié)構(gòu)中不同的組合成分結(jié)合起來進(jìn)行考慮。利用期權(quán)定價(jià)理論評價(jià)企業(yè)債務(wù)時(shí),對資本結(jié)構(gòu)中不同的組成部分同時(shí)進(jìn)行評價(jià),這樣就考慮了每種資產(chǎn)對其他資產(chǎn)定價(jià)的影響,確保了整個(gè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)評價(jià)的一致性。 利用布萊克-斯科爾斯公式對某一特定證券定價(jià)時(shí),不象統(tǒng)計(jì)或回歸分析那樣,需要這種證券或與其相類似證券以往的數(shù)據(jù),它可以對以往所沒有的新型證券進(jìn)行定價(jià),這一特性擴(kuò)大了期權(quán)定價(jià)模型的應(yīng)用,為企業(yè)新型債務(wù)及交易證券如保險(xiǎn)合約進(jìn)行定價(jià)提供了方法。

3.斯科爾斯的主要著作和重要論文有:

(1)1972年與布萊克合寫的《期權(quán)合約定價(jià)和市場有效性檢驗(yàn)》(JournalofFinance,Vol.27,pp.399~417)

(2)1972年與布萊克、詹森合寫的《資本資產(chǎn)定價(jià)模型:詹森作的一些實(shí)證檢驗(yàn)》

(3)1973年與布萊克合寫的《期權(quán)與公司債務(wù)定價(jià)》(ThePricingofOptionsandCorporateLiabilities,JournalofPoliticalEconomics,Vol.81,pp.637~654)

(4)1974年與布萊克合寫的《股利發(fā)放和股利政策對普通股價(jià)格和收益的影響》(JournalofFinancalEconomics,Vol.1,pp.1~22)

(5)1976年所寫的《稅收和期權(quán)定價(jià)》

(6)1977年與J?Wiliams合寫的《以非同步數(shù)據(jù)估計(jì)β》(JournalofFinancalEconomics,Vol.5,pp.309~327)

(7)1978年與米勒合寫的《股利和稅收》(JournalofFinancalEconomics,Vol.6,pp.333~364)

(8)1982年與米勒合寫的《股利和稅收:一些實(shí)證證據(jù)》(JournalofFinancalEconomics,Vol.99,pp.1118~1141)

(9)1996年寫的《全球金融市場,衍生證券和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)》(JurnalofRiskandUncertaity,12;271~286,1996)等。

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