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凈債務(wù)

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1.什么是凈債務(wù)

凈債務(wù)是指在資產(chǎn)負(fù)債表中總債務(wù)減去現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的債務(wù)額。

2.凈債務(wù)的例子

例如,具備所發(fā)行的12.5億美元的生息性流通債務(wù)和10億美元現(xiàn)金余額,公司將擁有2.5億美元的凈現(xiàn)金余額。針對(duì)債務(wù)而減去現(xiàn)金的做法在拉美和歐洲甚為普遍,二債務(wù)率通常是運(yùn)用凈債務(wù)二估計(jì)的。

3.總債務(wù)和凈債務(wù)

總債務(wù)指的是公司發(fā)行與流通的所有債務(wù)。凈債務(wù)是總債務(wù)和公司現(xiàn)金余額直接按的差額。

為了得到公司的價(jià)值,通常較為安全的是,以發(fā)行與流通的總債務(wù)為基礎(chǔ)對(duì)公司估價(jià),并且把流通的現(xiàn)金余額添加到經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的價(jià)值上。然后,對(duì)總債務(wù)的利息支付賦予債務(wù)的稅收效益,及可以估量公司把現(xiàn)金約進(jìn)行投資是否能夠有效地影響價(jià)值。

在某些情況下,尤其當(dāng)公司把保持大量現(xiàn)金余額作為例行之事,分析者們傾向于使用凈債務(wù)率。如果選擇運(yùn)用凈債務(wù)率,就必須在估價(jià)中保持所有方式的一致性。首先,公司的貝塔系數(shù)應(yīng)運(yùn)用凈債務(wù)-股權(quán)資本了而不是總債務(wù)-股權(quán)資本率獲得估計(jì)。產(chǎn)生于貝塔估計(jì)值的股權(quán)資本成本可用于估計(jì)資本成本,但債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)應(yīng)以凈債務(wù)為基礎(chǔ)。一旦使用資本成本對(duì)公司現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn),就不應(yīng)該再加回現(xiàn)金。取而代之,應(yīng)該減去發(fā)行與流通的凈債務(wù)以便使得出股權(quán)資本價(jià)值的估計(jì)值。

暗含地,當(dāng)從債務(wù)中減去現(xiàn)金而獲得凈債務(wù)率是,我們假設(shè)了現(xiàn)金和債務(wù)大致具備相似的風(fēng)險(xiǎn)。盡管在分析評(píng)級(jí)甚高的公司時(shí),這一假設(shè)或許很正常,但它在債務(wù)更具風(fēng)險(xiǎn)時(shí)就會(huì)變得比較脆弱。例如,BB級(jí)公司的債務(wù)比公司的現(xiàn)金余額更具風(fēng)險(xiǎn),而從一項(xiàng)中減去另一項(xiàng)將會(huì)導(dǎo)致對(duì)于相關(guān)公司違約的風(fēng)險(xiǎn)的錯(cuò)誤看法。一般而言,御用凈債務(wù)率將會(huì)高估更具風(fēng)險(xiǎn)的公司價(jià)值。

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