目標資本結構
1.目標資本結構概述
目標資本結構是指更加接近最優(yōu)資本結構的資本結構。目標資本結構是達到企業(yè)價值最大化時的負債價值與權益價值之比。
2.目標資本結構的理解
首先,它要求企業(yè)的融資結構應符合目標資本結構的要求,即融資對資本結構造成的影響,應保持在目標資本結構許可的范圍內(nèi)。
其次,應該考慮企業(yè)控制權的。企業(yè)發(fā)行普通股籌資,擁有控制權的股東持股比例下降,此時有可能造成公司控制權旁落。因而通過普通股籌資數(shù)量受到一定的限制。
第三,融資決策要考慮企業(yè)購并后現(xiàn)金流出與流入的平衡。如果企業(yè)購并規(guī)模較大而且大部分資本需要融資解決,這樣收購者將支付大量的利息,而目標企業(yè)可能處于購并后的調(diào)整階段,其現(xiàn)金流入有可能下降,現(xiàn)金流出與流人就存在不平衡,這將極大影響企業(yè)的正常運營。
3.目標資本結構的確定
目標資本結構可以采用比較資本成本法、 EBIT-EPS分析法、綜合分析法來確定。
1、比較資本成本法
由于受多種因素的制約,企業(yè)不可能只使用單一的籌資方式,往往需要通過多種方式籌集資金。為進行籌資決策,就要計算確定企業(yè)全部資金的總成本——加權平均資本成本。加權平均資本成本一般是以各種資本占全部資本的比重為權數(shù),對個別資本成本進行加權平均確定的。在對各種籌集方案進行比較時,以加權平均資本成本最低的方案為最佳方案。
EBIT-EPS分析法是利用每股收益無差別點進行的。每股收益無差別點是指每股收益不受融資方式影響的息稅前利潤水平。根據(jù)每股收益無差別點,可以分析判斷在什么息稅前利潤水平下適于采用何種資本結構。
3、綜合分析法
采用這種方法,首先確定債券的市場價值;然后確定權益資本成本;第三確定股票的市場價值;第四確定公司的總價值;第五確定加權平均資本成本。在綜合分析法下,公司的最佳資本結構應當是公司的總價值最高,同時也是加權平均資本成本最低時的資本結構。