比較資本成本法是指企業(yè)在籌資決策時(shí)，首先擬定多個(gè)備選方案，分別計(jì)算各個(gè)方案的加權(quán)平均資本成本，并相互比較來(lái)確定最佳資本結(jié)構(gòu)。即：通過(guò)計(jì)算不同資本結(jié)構(gòu)的綜合資本成本率，并以此為標(biāo)準(zhǔn)相互比較，選擇綜合資本成本率最低的資本結(jié)構(gòu)作為最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。運(yùn)用比較資本成本法必須具備兩個(gè)前提條件：一是能夠通過(guò)債務(wù)籌資；二是具備償還能力。

其程序包括：

1、擬定幾個(gè)籌資方案；

2、確定各方案的資本結(jié)構(gòu)；

3、計(jì)算各方案的加權(quán)資本成本；

4、通過(guò)比較，選擇加權(quán)平均資本成本最低的結(jié)構(gòu)為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。

企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策，分為初次利用債務(wù)籌資和追加籌資兩種情況。前者稱(chēng)為初始資本結(jié)構(gòu)決策，后者稱(chēng)為追加資本結(jié)構(gòu)決策。比較資本成本法將資本成本的高低，作為選擇最佳資本結(jié)構(gòu)的唯一標(biāo)準(zhǔn)，簡(jiǎn)單實(shí)用，因而常常被采用。

1、直接測(cè)算各備選追加籌資方案的邊際資本成本，從中選擇最佳方案；

2、把備選追加籌資方案與原有最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)匯總，測(cè)算各追加籌資條件下匯總資本結(jié)構(gòu)綜合資本成本，比較確定最佳方案。

(1)初始資本結(jié)構(gòu)決策

企業(yè)在實(shí)際籌資過(guò)程中，對(duì)擬定的籌資總額可以采用多種籌資方式來(lái)籌措，同時(shí)對(duì)各種籌資方式的籌資數(shù)額可有不同的安排，由此就形成若干個(gè)籌資方案可供抉擇。在個(gè)別資本成本率已確定的情況下，綜合資本成本率的高低，主要取決于各種籌資方式的籌資額占擬定籌資總額比重的高低。

例如，某公司創(chuàng)建時(shí)，擬籌資5000萬(wàn)元，現(xiàn)有如下兩個(gè)籌資分案可供選擇：

根據(jù)上述資料，分別計(jì)算A、B籌資方案的綜合資本成本率，并比較其大小，從而確定最佳資本結(jié)構(gòu)方案。

根據(jù)計(jì)算結(jié)果，B方案的綜合資本成本率小于A方案，在其他條件相同的情況下，B方案為最佳籌資方案，其所形成的資本結(jié)構(gòu)也是最佳資本結(jié)構(gòu)。

(2)追加資本結(jié)構(gòu)決策

企業(yè)因擴(kuò)大業(yè)務(wù)或投資的需要而增加資本，原資本結(jié)構(gòu)就會(huì)因追加籌資發(fā)生變化。追加資本結(jié)構(gòu)決策步驟和方法如下：

第一步:計(jì)算各籌資方式的綜合資本成本率，即組平均數(shù)。計(jì)算公式如下：

式中，K—原資本結(jié)構(gòu)和追加資本結(jié)構(gòu)中同一籌資方式下的個(gè)別資本成本率；w—原資本結(jié)構(gòu)和追加資本結(jié)構(gòu)中同一籌資方式下的籌資額所占比重。

接上例。

要求：用比較資本成本法選擇最優(yōu)追加資本方案

第二步:計(jì)算追加資本結(jié)構(gòu)的綜合資本成本率，即總平均數(shù)。計(jì)算公式如下：

根據(jù)計(jì)算結(jié)果，A方案追加資本后的綜合資本成本率略低于B方案，因此A方案為最佳資本結(jié)構(gòu)方案。

運(yùn)用比較資本成本法進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策存在兩個(gè)局限性：一是沒(méi)有考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加的因素；二是沒(méi)有直接反映公司市場(chǎng)價(jià)值的大小。

優(yōu)點(diǎn)：以加權(quán)平均資本成本最低為唯一判斷標(biāo)準(zhǔn)，因此在應(yīng)用中體現(xiàn)出直觀性和操作上的簡(jiǎn)便性。另外，資本成本的降低必然給企業(yè)財(cái)務(wù)帶來(lái)良好的影響，一定條件下也可以使企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值增大。

缺點(diǎn)：僅僅以加權(quán)平均資本成本最低作為唯一標(biāo)準(zhǔn)，在一定條件下會(huì)使企業(yè)蒙受較大的財(cái)務(wù)損失，并可能導(dǎo)致企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的波動(dòng)

例：某公司目前擁有資金2000萬(wàn)元，其中，長(zhǎng)期借款800萬(wàn)元，年利率10%；普通股1200萬(wàn)元，上年支付的每股股利2元，預(yù)計(jì)股利增長(zhǎng)率為5%，發(fā)行價(jià)格20元，目前價(jià)格也為20元，該公司計(jì)劃籌集資金100萬(wàn)元，企業(yè)所得稅率為33%，有兩種籌資方案：

方案1：增加長(zhǎng)期借款100萬(wàn)元，借款利率上升到12%，假設(shè)公司其他條件不變。

方案2：增發(fā)普通股40000股，普通股市價(jià)增加到每股25元，假設(shè)公司其他條件不變。

要求：根據(jù)以上資料

1)計(jì)算該公司籌資前加權(quán)平均資金成本。

2)用比較資金成本法確定該公司最佳的資金結(jié)構(gòu)。

答案：

（1）目前資金結(jié)構(gòu)為：長(zhǎng)期借款40%，普通股60%

借款成本=10%（1－33%）=6.7%

普通股成本=2（1＋5%）÷20＋5%=15.5%

加權(quán)平均資金成本=6.7%×40%＋15.5%×60%=11.98%

（2）方案1：

原借款成本=10%（1－33%）=6.7%

新借款成本=12%（1－33%）=8.04%

普通股成本=2（1＋5%）÷20＋5%=15.5%

增加借款籌資方案的加權(quán)平均資金成本=6.7%×（800/2100）+15.5%×（1200/2100）+8.04%×（100/2100）=11.79%

（3）方案2：

原借款成本=10%（1－33%）=6.7%

普通股資金成本=[2×(1+5%)]/25+5%=13.4%

增加普通股籌資方案的加權(quán)平均資金成本=6.7%×（800/2100）+13.4%×（1200+100）/2100 =10.85%

該公司應(yīng)選擇普通股籌資。