邁克爾·詹森（Michael C. Jensen）是真正橫跨經(jīng)濟學和公司財務與治理兩大領域的大師級學者，他的某些前沿研究甚至達到舉座皆驚的地步。除了在資本市場理論中確立舉足輕重地位外，他還在公司控制理論和資本結構理論方面做了開創(chuàng)性工作是代理經(jīng)濟學的創(chuàng)始人之一。

這位真正橫跨經(jīng)濟學和公司財務與治理兩大領域的大師級學者生于1939年，早年獲麥考利斯特大學學士學位，后獲芝加哥大學金融學MBA和經(jīng)濟學、金融學、會計學博士學位。1967年起執(zhí)教于羅切斯特大學，1984年起任該校金融和商務管理專業(yè) IsClare榮譽教授。并且，曾當選為美國藝術與科學研究院院士，擔任美國金融學會會長等公職。多年來，他積極參與社會實踐活動。1973年，他創(chuàng)建 《金融經(jīng)濟學》期刊，如今這份雜志已成為金融經(jīng)濟學領域最有影響力的刊物之一。1994年，他與人合作創(chuàng)建了社會科學電子出版公司，致力于社會科學著作的電子出版事業(yè)，公司旗下的SSRN網(wǎng)站，包括會計、經(jīng)濟、金融經(jīng)濟學、法律、管理、信息系統(tǒng)、市場營銷、談判等8個專業(yè)研究網(wǎng)，已成為社會科學研究的重要 平臺。2000年，他加盟摩立特集團（Monitor Group），擔任負責組織戰(zhàn)略的執(zhí)行董事。

邁克爾·詹森博士為財務學界的大師。他于芝加哥大學取得博士學位，并于 1967 年開始任教于美國羅徹司特大學（ University of Rochester ）管理學院。 1985 年他加入哈佛大學（ Harvard University ）管理學院，目前為該校退休之講座教授。

邁克爾·詹森他曾經(jīng)是哈佛商學院的教授，也是由哈佛大學出版社出版的《公司理論：治理、剩余索取權和組織形式》一書的作者。詹森于1996年當選為美國科學與文學院院士。1990年，他被東部金融協(xié)會授予“年度學者”稱號，同年入選《財富》雜志評出的 “年度25位最杰出的商界人士”。

由于兼具專業(yè)化管理、長期理性投資、支持和穩(wěn)定市場等功能作用，二十世紀六十年代以來證券投資基金在各國發(fā)展勢頭迅猛。隨著基金規(guī)模的不斷擴張，基金產(chǎn)業(yè)競爭加劇。如同一項持續(xù)、激烈的競賽，基金經(jīng)理為排名而戰(zhàn)，其收益水平、未來升遷等都與定期績效排名高度相關。如何對基金績效作科學而準確的價值判 斷就顯得尤為重要。經(jīng)過時間和市場的檢驗，在各種排名方法中，邁克爾·詹森(Michael Jensen)29歲時（1968年）在“1945-1964年間共同基金的業(yè)績”一文中提出的詹森指數(shù)，逐漸成為衡量基金績效最為常用的經(jīng)典方法。

早期在評價基金業(yè)績時，用一段時期內(nèi)資產(chǎn)凈值平均增長率所表示的基金收益是較簡單的指標，但它沒有將基金收益與獲得這種收益所承擔的風險綜合考慮。詹森指數(shù)的特點是綜合考慮收益和風險兩個因素，比單純考慮基金收益大小要更科學，也更具有可比性。

詹森指數(shù)法直接在諾貝爾經(jīng)濟學獎成果——資本資產(chǎn)定價理論(CAPM)的基礎之上，引入了市場基準指數(shù)，能直接告訴人們各基金表現(xiàn)優(yōu)于基準組合的程 度。依據(jù)CAPM，在均衡條件下，任何證券或組合的期望收益完全由其系統(tǒng)風險的大小所決定。因此，由CAPM模型所給出的這種期望收益率就可以作為衡量基 金組合表現(xiàn)的基準。具體而言，若實際取得的收益率扣除由資本資產(chǎn)定價模型所決定的期望(理論)收益率的差值為正，說明基金組合收益在經(jīng)由資本資產(chǎn)定價模型 進行的風險收益調(diào)整后的表現(xiàn)優(yōu)異，基金績效超過了市場表現(xiàn)，基金經(jīng)理具有超常的選股能力，跑贏大市，且差值越大，業(yè)績越好；如果差值為負，則說明基金組合風險調(diào)整后的表現(xiàn)較差，基金經(jīng)理的選股能力欠佳，跑輸了指數(shù)。這個差值即為詹森指數(shù)。將詹森指數(shù)的概念運用于基金投資中，就是要通過主動管理的方式，追求詹森指數(shù)的最大化，來創(chuàng)造基金投資超額收益的最大化。

除了在資本市場理論中確立舉足輕重地位外，1985年進入哈佛商學院任教的詹森， 還有不少為他贏得了無數(shù)榮譽的理論成就。最突出的是在公司控制理論和資本結構理論方面的開創(chuàng)性工作。作為代理經(jīng)濟學的創(chuàng)始人之一，詹森和威廉·麥克林(William Meckling)1976年發(fā)表了“企業(yè)理論：經(jīng)理行為、代理成本與所有權結構”，文章吸收了代理理論、產(chǎn)權理論和財務理論，提出了“代理成本”概念和企業(yè)所有權結構理論。該文也成 為企業(yè)理論領域中引用度最高的經(jīng)典論文之一。

在現(xiàn)代企業(yè)理論中，關于企業(yè)的性質(zhì)，有兩種影響較大的觀點，表現(xiàn)為對企業(yè)的兩種不同定義， 一是科斯的定義，二是詹森和威廉·麥克林的定義。詹森和麥克林認為，傳統(tǒng)新古典經(jīng)濟學的企業(yè)理論，實際上是企業(yè)扮演重要角色的市場理論。企業(yè)作為一個“黑盒子”，按有關產(chǎn)出和投入的邊際條件運行，以實現(xiàn)利潤或現(xiàn)值最大化。傳統(tǒng)的企業(yè)理論不能解釋企業(yè)各參與者相互沖突的目標是怎樣達到均衡而實現(xiàn)利潤或現(xiàn)值最大 化的，也不能解釋“所有權與控制權分離”的現(xiàn)象，以及大公司經(jīng)理的行為。

在詹森和麥克林看來，企業(yè)的本質(zhì)是契約關系。他們把企業(yè)定義為一種組織。這種組織和大多數(shù)其它組織一樣，是一種法律虛構，其職能是為個人之間的一組契約關系充當連接點；就企業(yè)而言，這“一組契約關系”就是勞動所有者、物質(zhì)投入和資本投入的提供者、產(chǎn)出品的消費者三方之間的契約關系。這里的契約關系既包括我們通常理解的明確的書面或口頭契約，也包括不明確契約，即所謂“默契”。從這個觀點出發(fā)，把企業(yè)人格化，比如說，問企業(yè)的目標函數(shù)是什么，就是嚴重的誤導。企業(yè)不是個人，而是使許多個人沖突的目標在契約關系框架中實現(xiàn)均衡的復雜過程的焦點。因此，產(chǎn)權這個概念就有了決定成本和報酬如何在一個組織的參與者之間分配這個更寬一些的含義。由于權利通常都是由或明或暗的契 約規(guī)定的，所以組織中個人，包括經(jīng)理人員的行為，都取決于這些契約的性質(zhì)。換言之，契約，尤其是企業(yè)所有者與經(jīng)營者之間的契約所規(guī)定的產(chǎn)權，應當具有明確的行為含義。

同產(chǎn)權理論相關或互補的是代理理論。詹森和麥克林把代理關系定義為這樣一種關系：委托人授予代理人某些決策權，要求代理人提供有利于委托人利益的服務；并且認為，假定雙方都追求效用最大化，那么就有理由相信，代理人不會總是根據(jù)委托人的利益采取行動。為解決這個問題，首先，委托人可以激勵和監(jiān)控代理人，以使后者為自己的利益盡力；其次，代理人可以用一定的財產(chǎn)擔保不損害委托人的利益，或者即使損害也一定給予補償。顯然，這樣 就發(fā)生了正的委托人監(jiān)控成本和代理人擔保成本。此外，即便如此，代理人的決策與使委托人效用最大化的決策仍會有差異，由此造成的委托人利益的損失，叫做 “剩余損失”，也是一種代理成本。

公司股東和經(jīng)營者的關系，完全符合代理關系的定義。所以，在所有權分散的現(xiàn)代公司中與所有權與控制權分離相關的問題，最終都和代理問題有關。代理問題的通則是促使代理人采取使委托人福利最大化的行為，它存在于所有的組織和合作努力中。說明公司形式為何以 及如何產(chǎn)生代理成本，就能引伸出企業(yè)的所有權(或資本)結構理論。詹森和麥克林對資本結構概念做出了有效的拓寬。長期以來，資本結構被簡單地認為是權益資 本和債務資本的比重，詹森則認為，資本結構不僅包括兩者之間的比重，還應包括公司經(jīng)理和外部人持有這兩種資產(chǎn)的比重，以及這兩種資產(chǎn)的構成。研究資本結構 就必須研究債務內(nèi)部的構成(如長期債務、短期債務、公開發(fā)行的債券、私募債券、可轉換債券所占的比重)和股權資本內(nèi)部的構成(如普通股、優(yōu)先股等比重)。在諸多因素中，“代理成本”是企業(yè)所有權結構的決定因素。他們認為，代理成本的產(chǎn)生是由于經(jīng)理人不是公司的完全所有者。不同的資本結構與不同的代理成本相聯(lián)系，資本結構的選擇是為了使代理成本最小化，最優(yōu)的資本結構實際上也就是企業(yè)代理成本最低時的融資結構。讓經(jīng)營者成為完全剩余權益的擁有者，可以降低甚至消除代理成本。

1990年入選《財富》雜志“年度25位最杰出的商界人士”的詹森，某些前沿研究有時甚至達到舉座皆驚的地步。如 1989年他在其撰寫的一篇頗具爭議的文章中提出，上市公司在經(jīng)濟領域中的作用正在逐漸弱化并開始失勢。當時多數(shù)學者對他的預測表示出極大懷疑，報紙評論 也認為他過度夸張。而十幾年后，股市和私有市場之間的相互作用，促進了凱雷集團(Carlyle Group)、黑石集團(Blackstone Group)等私人股權投資收購基金的興起。寬松的信貸市場、越來越繁復的上市公司制度體系以及股東對短期收益的偏好，使得收購基金對企業(yè)的吸引力越來越 大，企業(yè)融資不再僅僅依賴股市。

• 《組織戰(zhàn)略的基礎》

• 《付錢給說謊者：預算程序的真相》

• 《企業(yè)理論：治理、剩余索取權和組織結構》

• 《填補公司預算的漏洞》

• 《價值最大化、利益相關者理論和公司目標功能》，2001年秋季《應用公司財務雜志》封面文章

• 《對華爾街說不》

• 《敢于保持股票的低價》

• 《結束編造故事，回歸真實分析》

• 《內(nèi)部控制體系的現(xiàn)代工業(yè)革命、退出與失敗》

• 《人類的本性》