債項(xiàng)評(píng)級(jí)是指對(duì)交易本身的特定風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行計(jì)量和評(píng)價(jià)，反映客戶違約后的債項(xiàng)損失大小。特定風(fēng)險(xiǎn)因素包括抵押、優(yōu)先性、產(chǎn)品類別、地區(qū)、行業(yè)等。債項(xiàng)評(píng)級(jí)既可以只反映債項(xiàng)本身的交易風(fēng)險(xiǎn)，也可以同時(shí)反映客戶信用風(fēng)險(xiǎn)和債項(xiàng)交易風(fēng)險(xiǎn)。

1．債項(xiàng)評(píng)級(jí)與客戶評(píng)級(jí)的關(guān)系

客戶評(píng)級(jí)與債項(xiàng)評(píng)級(jí)是反映信用風(fēng)險(xiǎn)水平的兩個(gè)維度，客戶評(píng)級(jí)主要針對(duì)交易主體，其等級(jí)主要由債務(wù)人的信用水平?jīng)Q定；而債項(xiàng)評(píng)級(jí)是在假設(shè)客戶已經(jīng)違約的情況下，針對(duì)每筆債項(xiàng)本身的特點(diǎn)預(yù)測債項(xiàng)可能的損失率。因此一個(gè)債務(wù)人只能有一個(gè)客戶評(píng)級(jí)，而同一債務(wù)人的不同交易可能會(huì)有不同的債項(xiàng)評(píng)級(jí)。

2．損失

客戶違約后給商業(yè)銀行帶來的債項(xiàng)損失包括兩個(gè)層面：一是經(jīng)濟(jì)損失，考慮所有相關(guān)因素，包括折現(xiàn)率、貸款清收過程中較大的直接成本和間接成本；二是會(huì)計(jì)損失，也就是商業(yè)銀行的賬面損失，包括違約貸款未收回的貸款本金和利息兩部分。

3．違約風(fēng)險(xiǎn)暴露

違約風(fēng)險(xiǎn)暴露(Exposure at Default，EAD)是指債務(wù)人違約時(shí)的預(yù)期表內(nèi)表外項(xiàng)目暴露總和。如果客戶已經(jīng)違約，則違約風(fēng)險(xiǎn)暴露為其違約時(shí)的債務(wù)賬面價(jià)值；如果客戶尚未違約，則違約風(fēng)險(xiǎn)暴露對(duì)于表內(nèi)項(xiàng)目為債務(wù)賬面價(jià)值，對(duì)于表外項(xiàng)目則為已提取金額+信用轉(zhuǎn)換系數(shù)x已承諾未提取金額。

4．違約損失率

違約損失率(Loss Given Default，LGD)是指給定借款人違約后貸款損失金額占違約風(fēng)險(xiǎn)暴露的比例，其估計(jì)公式為損失/違約風(fēng)險(xiǎn)暴露?！栋腿麪栃沦Y本協(xié)議》要求實(shí)施內(nèi)部評(píng)級(jí)法高級(jí)法的商業(yè)銀行必須自行估計(jì)每筆債項(xiàng)的違約損失率，而實(shí)施內(nèi)部評(píng)級(jí)法初級(jí)法的商業(yè)銀行則由監(jiān)管當(dāng)局根據(jù)資產(chǎn)類別給定違約損失率。估計(jì)違約損失率的損失是經(jīng)濟(jì)損失，必須以歷史回收率為基礎(chǔ)，參考至少7年、涵蓋一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的數(shù)據(jù)。

對(duì)貸款的債項(xiàng)評(píng)級(jí)主要是通過計(jì)量借款人的違約損失率來實(shí)現(xiàn)的。

1．影響違約損失率的因素

影響違約損失率的因素有多方面，主要包括：

(1)產(chǎn)品因素。這類因素直接與債項(xiàng)的具體設(shè)計(jì)相關(guān)，反映了違約損失率的合同規(guī)定的債權(quán)人所擁有債權(quán)的重要特性，是指在負(fù)債企業(yè)破產(chǎn)清算時(shí)，債權(quán)人從企業(yè)殘余價(jià)值中獲得清償時(shí)相對(duì)于該企業(yè)其他債權(quán)人和股東的先后順序。顯然，貸款合同中要求借款企業(yè)提供特定的抵押品使得抵押貸款的清償優(yōu)先性得以提高，借款企業(yè)一旦破產(chǎn)清算時(shí)可以使商業(yè)銀行提高回收率，降低違約損失率。當(dāng)然，利用抵押有效降低違約損失率的前提是商業(yè)銀行對(duì)抵押品要進(jìn)行有效的管理。除了傳統(tǒng)的抵押品，商業(yè)銀行也不斷通過金融創(chuàng)新來發(fā)展其他防范或轉(zhuǎn)嫁企業(yè)違約損失的方法，如利用信用衍生產(chǎn)品對(duì)沖等，這些技術(shù)被《巴塞爾新資本協(xié)議》稱為風(fēng)險(xiǎn)緩釋技術(shù)，并通過予以不同的違約損失率數(shù)據(jù)而納入到新的資本監(jiān)管框架。

(2)公司因素。指與特定的借款企業(yè)相關(guān)的因素，但不包括其行業(yè)特征。影響違約損失率的公司因素主要是借款企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，一方面，表現(xiàn)為企業(yè)的融資杠桿率，即總資產(chǎn)和總負(fù)債的比率；另一方面，表現(xiàn)為企業(yè)融資結(jié)構(gòu)下的相對(duì)清償優(yōu)先性。在公司因素中，企業(yè)規(guī)模的大小對(duì)違約損失率的影響備受關(guān)注，但目前各界對(duì)企業(yè)規(guī)模如何影響違約損失率的認(rèn)識(shí)并不統(tǒng)一。《巴塞爾新資本協(xié)議》也規(guī)定，僅反映債項(xiàng)交易風(fēng)險(xiǎn)和同時(shí)反映債項(xiàng)、客戶風(fēng)險(xiǎn)的債項(xiàng)評(píng)級(jí)都是可以接受的。

(3)行業(yè)因素。許多研究表明，企業(yè)所處的行業(yè)對(duì)違約損失率有明顯的影響，即在其他因素相同的情況下，不同的行業(yè)往往有不同的違約損失率。例如，有形資產(chǎn)較少的行業(yè)(如服務(wù)業(yè))的違約損失率往往比有形資產(chǎn)密集型行業(yè)(如公用事業(yè)部門)的違約損失率高。

(4)地區(qū)因素。對(duì)于國內(nèi)商業(yè)銀行而言，由于不同地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、法律環(huán)境、社會(huì)誠信文化、分行管理水平等存在較大差異，因此，企業(yè)所處的地區(qū)對(duì)違約損失率也具有明顯的影響。

(5)宏觀經(jīng)濟(jì)周期因素。宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性變化是影響違約損失率的重要因素。根據(jù)對(duì)穆迪評(píng)級(jí)公司債券數(shù)據(jù)的研究，經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期的債務(wù)回收率要比經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)期的回收率低1/3；而且，經(jīng)濟(jì)體系中的總體違約率(代表經(jīng)濟(jì)的周期性變化)與回收率呈負(fù)相關(guān)。

上述五個(gè)方面的因素共同決定了違約損失率的水平及其變化，但其對(duì)違約損失率的影響程度是有差異的。2002年，穆迪公司在違約損失率預(yù)測模型LossCalc的技術(shù)文件中所披露的信息表明，首先是清償優(yōu)先性等產(chǎn)品因素對(duì)違約損失率的影響貢獻(xiàn)度最高，為37％左右；其次是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素，為26％左右；再次是行業(yè)性因素，為21％左右；最后是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)因素，為16％左右。

2．計(jì)量違約損失率的方法

計(jì)量違約損失率的方法主要有以下兩種：

(1)市場價(jià)值法。通過市場上類似資產(chǎn)的信用價(jià)差(Credit Spread)和違約概率推算違約損失率，其假設(shè)前提是市場能及時(shí)有效反映債券發(fā)行企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)變化，主要適用于已經(jīng)在市場上發(fā)行并且可交易的大企業(yè)、政府、銀行債券。根據(jù)所采用的信息中是否包含違約債項(xiàng)，市場價(jià)值法又進(jìn)一步細(xì)分為市場法(采用違約債項(xiàng)計(jì)量非違約債項(xiàng)LGD)和隱含市場法(不采用違約債項(xiàng)，直接根據(jù)信用價(jià)差計(jì)量LGD)。

(2)回收現(xiàn)金流法。根據(jù)違約歷史清收情況，預(yù)測違約貸款在清收過程中的現(xiàn)金流，并計(jì)算出LGD，即LGD=1-回收率=1-(回收金額-回收成本)/違約風(fēng)險(xiǎn)暴露。

無論是從資本監(jiān)管的角度還是商業(yè)銀行內(nèi)部管理的角度，計(jì)量違約損失率無疑都是十分必要的，也是一項(xiàng)非常具有挑戰(zhàn)性的工作。巴塞爾委員會(huì)特設(shè)的模型工作組(MTF)1999年的調(diào)查表明，即便在國際先進(jìn)銀行，也只有I/3的受調(diào)查商業(yè)銀行具有違約損失率估計(jì)值，并用于經(jīng)濟(jì)資本配置和損益分析。Loss Calc的技術(shù)文件指出：“盡管違約損失率很自然地會(huì)引起那些希望估計(jì)潛在信用損失的投資者和貸款者的興趣，但是，預(yù)測債務(wù)在其違約時(shí)的價(jià)值或現(xiàn)金流從本質(zhì)講就是困難的。”例如，一國的《破產(chǎn)法》和破產(chǎn)程序就會(huì)使得企業(yè)破產(chǎn)后的殘余價(jià)值在債權(quán)人之問的分配難以預(yù)測，即便在美國這樣司法制度完善的國家，前述的“絕對(duì)優(yōu)先原則”在實(shí)踐中也經(jīng)常得不到遵守。隨著金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展、貸款和債券等金融工具的結(jié)構(gòu)和特征也越來越復(fù)雜。雖然信用衍生產(chǎn)品等風(fēng)險(xiǎn)緩釋技術(shù)的發(fā)展和應(yīng)用能夠有效地降低原生貸款或債券的違約損失率，但同時(shí)又會(huì)帶來新的信用風(fēng)險(xiǎn)(交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn))。此外，貸款和債券違約數(shù)據(jù)相對(duì)稀少，加之金融機(jī)構(gòu)在這方面的數(shù)據(jù)積累歷史都不長，導(dǎo)致對(duì)違約損失率的預(yù)測更加困難。