等級(jí)籌資理論是由梅耶斯提出的，該理論指出認(rèn)為：

（1）外部籌資的成本不僅包括管理和證券承銷成本，還包括不對(duì)稱信息所產(chǎn)生的“投資不足效應(yīng)”而引起的成本。

（2）債務(wù)籌資優(yōu)于股權(quán)籌資。由于企業(yè)所得稅的節(jié)稅利益，負(fù)債籌資可以增加企業(yè)的價(jià)值，即負(fù)債越多，企業(yè)價(jià)值增加越多，這是負(fù)債的第一種效應(yīng)；但是，財(cái)務(wù)危機(jī)成本期望值的現(xiàn)值和代理成本的現(xiàn)值會(huì)導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值的下降，即負(fù)債越多，企業(yè)價(jià)值減少額越大，這是負(fù)債的第二種效應(yīng)。由于上述兩種效應(yīng)相抵消，企業(yè)應(yīng)適度負(fù)債。

（3）由于非對(duì)稱信息的存在，企業(yè)需要保留一定的負(fù)債容量以便有利可圖的投資機(jī)會(huì)來臨時(shí)可發(fā)行債券，避免以太高的成本發(fā)行新股。

等級(jí)籌資理論的兩個(gè)中心思想：

(1)偏好內(nèi)部資金；

(2)如籌集外部資金時(shí)，先債務(wù)資金，后股權(quán)資金。

因此，公司融資的合理順序是：留存收益、折舊（內(nèi)部資金）銀行借款、發(fā)行債券、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券（債務(wù)資金）發(fā)行股票（權(quán)益資金）。該理論認(rèn)為不存在明顯資本結(jié)構(gòu)。但是，20世紀(jì)80年代新興證券市場具有明顯的股權(quán)融資偏好。

由于企業(yè)所得稅的節(jié)稅利益，負(fù)債籌資可以增加企業(yè)的價(jià)值，即負(fù)債越多，企業(yè)的價(jià)值增加就越多，這是負(fù)債的第一種效應(yīng)；但是，財(cái)務(wù)危機(jī)成本期望值的現(xiàn)值和代理成本的現(xiàn)值會(huì)導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值的下降，即負(fù)債越多，減少額越大，這是負(fù)債的第二種敢應(yīng)。負(fù)債比率較小時(shí)，第一種效應(yīng)大；負(fù)債比率較大時(shí)，第二種效應(yīng)大。上述兩種效應(yīng)相抵消，企業(yè)應(yīng)適度負(fù)債，所以公司的資本結(jié)構(gòu)中應(yīng)有一定數(shù)量的負(fù)債。最后，由于非對(duì)稱信息的存在，企業(yè)要保留一定的負(fù)債容量，以便有利可圖的投資機(jī)會(huì)來臨時(shí)可發(fā)行債券，避免以太高的成本發(fā)行新股。從成熟的證券市場來看，企業(yè)的籌資優(yōu)序模式首先是內(nèi)部籌資，其次是借款、發(fā)行債券、可轉(zhuǎn)換債券，最后是發(fā)行新股籌資。但是對(duì)于新興證券市場來說未必如此。20世紀(jì)80年代新興證券市場上企業(yè)股票籌資增長迅速，雖然信息不對(duì)稱的情形比之于成熟市場嚴(yán)重得多，但是企業(yè)對(duì)股票籌資十分熱情，具有明顯的股票籌資偏好，企業(yè)籌資秩序的選擇幾乎與等級(jí)籌資模型是背道而馳的。例如，在我國，資本市場不發(fā)達(dá)、市場法律環(huán)境不完善、存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱和服東的監(jiān)控較薄弱，大多數(shù)企業(yè)的籌資偏好順序是：內(nèi)部籌資(多留存收益)優(yōu)于發(fā)行股票，而前兩種籌資方式(即多留存收益和內(nèi)部籌資)又都優(yōu)于舉債籌資；如果可能（股票發(fā)行與上市條件寬松），肯定是將發(fā)行股票放在最優(yōu)先的位置上。目前，全國在創(chuàng)業(yè)板市場排隊(duì)等待發(fā)行股票并上市的數(shù)千家企業(yè)就是明證；即使是上市公司，也通過配股或增發(fā)等手段拼命“圈錢”。

股票籌資偏好的原因主要有以下三點(diǎn)：第一，在不健全的資本市場機(jī)制前提下，市場和股東對(duì)代理人(企業(yè)董事會(huì)和經(jīng)理)的監(jiān)督效率很低，經(jīng)理們有較多的私人信息和可自由支配的現(xiàn)金流量；第二，代理人認(rèn)為企業(yè)股權(quán)籌資的成本是以股利來衡量的，而股利的發(fā)放似乎是按代理人的計(jì)劃分配的，從而使他們認(rèn)為股票籌資的成本是廉價(jià)的c第三，經(jīng)理利用股權(quán)籌資可使他們承擔(dān)較小的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。在我國現(xiàn)階段的證券市場，企業(yè)的股利支付率很低，使代理人錯(cuò)誤地認(rèn)為股權(quán)籌資的成本很低。另外，在我國的財(cái)務(wù)實(shí)務(wù)中，有相當(dāng)多的代理人還沒有把最優(yōu)債務(wù)比理論和籌資優(yōu)序理論應(yīng)用到企業(yè)籌資中去，多半是以簡單的直觀判斷和表面的資本成本來選擇籌資方式，這無疑走進(jìn)了股權(quán)籌資偏好的誤區(qū)。實(shí)際上，在我國證券市場進(jìn)行股票籌資的成本是較高的，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于目前的銀行貸款利率，對(duì)于處于穩(wěn)定成長期或成熟期的企業(yè)來講，股票籌資并不經(jīng)濟(jì)。

由此可得如下啟示：股票籌資的成本并不低，也不是上市公司或擬上市公司籌資的唯一途徑。特別是對(duì)于已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)定成長期或成熟期的企業(yè)來說，其籌資的最優(yōu)策略選擇應(yīng)是發(fā)行債券及可轉(zhuǎn)換債券，或通過銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行商業(yè)借貸更為合理。無理性地進(jìn)行大規(guī)模的股票籌資，不僅帶來資本成本的提高，而且其經(jīng)營業(yè)績壓力也是不可忽視的。這也是西方國家在企業(yè)進(jìn)入成熟期后舉債籌資回購股票的主要原因。因此，股票籌資并不是企業(yè)籌資策略的唯一選擇。