美國(guó)股票市場(chǎng)是通過(guò)發(fā)行股票籌集長(zhǎng)期資金的一種重要形式。^[1]

美國(guó)股票市場(chǎng)是世界上最發(fā)達(dá)的股票市場(chǎng)，無(wú)論是股票發(fā)行市場(chǎng)還是流通市場(chǎng)，無(wú)論是股票發(fā)行及交易品種的數(shù)量、股票市場(chǎng)容量還是市場(chǎng)發(fā)育程度，在世界上均首屈一指。

美國(guó)的股票流通市場(chǎng)主要分為集中交易市場(chǎng)和分散交易市場(chǎng)，前者主要指證券交易所，后者包括場(chǎng)外市場(chǎng)和第三、第四市場(chǎng)，美國(guó)的流通市場(chǎng)是已發(fā)行股票的再分配市場(chǎng)，其主要任務(wù)在于提供場(chǎng)所、設(shè)備和專業(yè)人員，促進(jìn)和方便證券的次級(jí)交易。^[2]

美國(guó)股票市場(chǎng)的基本特點(diǎn)為：

1．規(guī)模大、市場(chǎng)成熟、運(yùn)作規(guī)范、股價(jià)穩(wěn)定。經(jīng)過(guò)數(shù)百年的市場(chǎng)規(guī)范運(yùn)作，呈現(xiàn)出一種成熟市場(chǎng)的特征。主要表現(xiàn)在股價(jià)水平與股價(jià)波動(dòng)方面。1982--1986年紐約證交所的市盈率分別為14．71、13．04、10．38、13．70和14．10，1989年和1990年的市盈率分別為14．1和13．6倍，1991年8月30日升至19倍。1982--1986年紐約證交所的平均股息率分別為5．17％、4．36％、4．49％、3．80％和3．60％。1991年9月19日，美國(guó)所有公開交易的普通股票和在美國(guó)交易的普通股的總市值為35036億美元，價(jià)格跟賬面價(jià)值之比為2．1倍。

2．證券市場(chǎng)管理嚴(yán)格、規(guī)范。美國(guó)證券市場(chǎng)的管理為注冊(cè)制，其證券業(yè)的法規(guī)管制十分嚴(yán)格，聯(lián)邦和州立法機(jī)關(guān)頒布了各種法規(guī)來(lái)管制這一領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。最重要的有1933年證券法(Securities Actof1933)，1934年的證券交易法(Securities Actof1934)。美國(guó)的證券市場(chǎng)由美國(guó)證券交易管理委員會(huì)(The Securities And Exchange Commission)負(fù)責(zé)。美國(guó)證券交易管理委員會(huì)是美國(guó)政府內(nèi)負(fù)責(zé)執(zhí)行證券法規(guī)的獨(dú)立機(jī)關(guān)。

3．美國(guó)允許外國(guó)股份公司在美國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)行股票并進(jìn)行交易。在美國(guó)證券交易管理委員會(huì)下面設(shè)有專門負(fù)責(zé)外國(guó)發(fā)行人證券發(fā)行的“國(guó)際公司融資科”。一般說(shuō)來(lái)，外國(guó)公司的股份可以以下列3種方式在美國(guó)持有并進(jìn)行交易：第一，外國(guó)公司在其本國(guó)所發(fā)行的股票；第二，外國(guó)公司向美國(guó)市場(chǎng)特別發(fā)行的股票；第三，美國(guó)存股證(ADR)。

4．美國(guó)有眾多的交易所。其中屬全國(guó)性證交所的有紐約證交所和美國(guó)證券交易所(AMEX)。；地區(qū)性證交所有10多家，如波士頓證交所、辛辛那提證交所、中西部證交所、太平洋證交所、費(fèi)城證交所、山間證交所和斯波克納證交所等。紐約證交所是全國(guó)最大的證交所，其交易量占全部證交所交易總量的70％一80％。

5．美國(guó)發(fā)達(dá)的場(chǎng)外交易。美國(guó)場(chǎng)外交易由全美證券交易商協(xié)會(huì)管理，該協(xié)會(huì)有3000個(gè)證券交易商，500個(gè)證券經(jīng)紀(jì)人和很多投資銀行家。1971年為提高場(chǎng)外交易的效率，美國(guó)建立了全美證券交易商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)(NASDAQ)，目前是僅次于紐約證交所和日本東京證交所的世界第三個(gè)重要的證券交易系統(tǒng)。

6．美國(guó)的股價(jià)指數(shù)。在美國(guó)，股票價(jià)格指數(shù)很多，主要有：道·瓊斯股價(jià)平均數(shù)，標(biāo)準(zhǔn)一普爾500種股價(jià)指數(shù)、美國(guó)證券交易所股價(jià)指數(shù)和全美證券交易商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)股價(jià)指數(shù)(NasdaqIndex)。

(1)道·瓊斯指數(shù)是世界上最有影響、使用最廣的股價(jià)指數(shù)。它以在紐約證券交易所掛牌上市的一部分有代表性的公司股票作為編制對(duì)象，它的全稱為股票價(jià)格平均指數(shù)。道·瓊斯指數(shù)最早是在1884年由道·瓊斯公司的創(chuàng)始人查理斯·道開始編制的。其最初的道·瓊斯股票價(jià)格平均指數(shù)是根據(jù)11種具有代表性的鐵路公司的股票，采用算術(shù)平均法進(jìn)行計(jì)算編制而成。

(2)標(biāo)準(zhǔn)一普爾500種股價(jià)指數(shù)包括了86個(gè)行業(yè)的500種股票，其中385種工業(yè)股票、15種運(yùn)輸股票、56種金融股票和44種公用事業(yè)股票?；跒?941—1943年平均值，基數(shù)為10。

(3)全美證券交易商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)股價(jià)指數(shù)(NASDAQ)是美國(guó)全國(guó)證券交易商協(xié)會(huì)于1968年著手創(chuàng)建的自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)名稱的英文簡(jiǎn)稱。納斯達(dá)克的特點(diǎn)是收集和發(fā)布場(chǎng)外交易非上市股票的證券商報(bào)價(jià)。它現(xiàn)已成為全球最大的證券交易市場(chǎng)。目前的上市公司有5200多家。納斯達(dá)克又是全世界第一個(gè)采用電子交易的股市，它在55個(gè)國(guó)家和地區(qū)設(shè)有26萬(wàn)多個(gè)計(jì)算機(jī)銷售終端。納斯達(dá)克指數(shù)是反映納斯達(dá)克證券市場(chǎng)行情變化的股票價(jià)格平均指數(shù)，基期為1971年2月8日，基值為lOO。納斯達(dá)克的上市公司涵蓋所有新技術(shù)行業(yè)，包括軟件和計(jì)算機(jī)、電信、生物技術(shù)、零售和批發(fā)貿(mào)易等。美國(guó)證券交易所股價(jià)指數(shù)是用于衡量在美國(guó)證交所上市的所有普通股、美國(guó)存股證和認(rèn)股憑證總市價(jià)的變動(dòng)情況。

美國(guó)股票市場(chǎng)由初級(jí)市場(chǎng)與次級(jí)市場(chǎng)構(gòu)成。

初級(jí)市場(chǎng)又稱一級(jí)市場(chǎng)，為發(fā)行市場(chǎng)，由發(fā)行公司和投資銀行組成。發(fā)行公司通過(guò)發(fā)行股票和債券籌集資本，投資銀行的業(yè)務(wù)是幫助發(fā)行公司推銷其股票或債券，使之能及時(shí)獲得資本擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)。新股票發(fā)行完以后，發(fā)行公司就取得現(xiàn)金可用作生產(chǎn)資本或用作其他用途，投資者則取得股票。因此，美國(guó)的初級(jí)股票市場(chǎng)實(shí)際上就是由無(wú)數(shù)的投資銀行組成。

次級(jí)市場(chǎng)又稱二級(jí)市場(chǎng)，為股票流通市場(chǎng)。股票在初級(jí)市場(chǎng)發(fā)行以后，就可以在次級(jí)市場(chǎng)上自由進(jìn)行買賣交易。次級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格是不固定的，它受到諸如股票供求、市場(chǎng)利率、股息紅利、公司前景等因素影響。次級(jí)市場(chǎng)主要由證券交易所及場(chǎng)外市場(chǎng)組成。70年代，二級(jí)市場(chǎng)的股票交易量每年平均為2000億美元。

美國(guó)的證券交易所，分布在紐約、芝加哥、舊金山、洛杉機(jī)等地。其中以設(shè)在紐約的紐約證券交易所和美國(guó)證券交易所規(guī)模最大，屬于全國(guó)性的證券交易所；而設(shè)在舊金山、洛杉機(jī)的太平洋證券交易所、費(fèi)城與匹茲堡的費(fèi)城證券交易所、芝加哥的中東證券交易所和波士頓的波士頓證券交易所則屬于地方性的證券交易所。

美國(guó)的股票交易所設(shè)有交易廳，里面有數(shù)量不等的交易臺(tái)，股票掛牌經(jīng)營(yíng)。在交易所掛牌股票必須符合交易所的條件，如果不符合條件，就只能在場(chǎng)外市場(chǎng)交易。不同交易所的條件是不一樣的，一般來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)時(shí)間長(zhǎng)的大公司的股票，可以在紐約股票交易所掛牌；經(jīng)營(yíng)時(shí)間較短或較小的公司的股票，就只能在其他交易所掛牌；剛成立的新公司或不符合交易所掛牌條件的股票，則只能在場(chǎng)外市場(chǎng)交易。

在交易所上市的股票，美國(guó)稱為“藍(lán)籌”，即最優(yōu)股票。一種股票只有取得在股票交易所注冊(cè)資格，才能正式在交易所掛牌上市。

美國(guó)股票市場(chǎng)的場(chǎng)外市場(chǎng)，是指無(wú)組織的股票交易場(chǎng)所。這種場(chǎng)外市場(chǎng)不同于交易所市場(chǎng)，交易所都設(shè)有中心市場(chǎng)，場(chǎng)外市場(chǎng)則沒(méi)有中心市場(chǎng)，它分散于全國(guó)各地的大小城市，沒(méi)有固定的格局，交易也比較自由。交易的股票一般都是不能在交易所上市的股票，但也有少量交易所上市的股票。美國(guó)的許多小型的地方企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)，互助基金等在這里從事股票交易，而且一些著名的大公司、政府機(jī)構(gòu)的股票、債券也在這里流通。例如，美國(guó)蘋果電氣公司的股票可以在紐約證券交易所上市，但是也有一部分該公司的股票在場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行交易。

場(chǎng)外市場(chǎng)在美國(guó)股票市場(chǎng)占有很重要的地位。其業(yè)務(wù)量?jī)H次于紐約的證券交易所，已超過(guò)美國(guó)證券交易所，居第二位。它已發(fā)展成世界級(jí)的市場(chǎng)。其經(jīng)營(yíng)的股票達(dá)5萬(wàn)多種，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)在證券交易所流通的3000--5000種股票。在1986年，場(chǎng)外市場(chǎng)的日成交量平均為1．2億股，年成交量為280億股，僅次于紐約證券交易所的351億股。

全國(guó)證券商自動(dòng)報(bào)價(jià)協(xié)會(huì)是美國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的一種新穎的組織形式，它通過(guò)一部安裝在康涅狄格州的特魯姆布爾大樓里的電子計(jì)算機(jī)，用網(wǎng)絡(luò)將全國(guó)所有的證券自營(yíng)商組織在一起，及時(shí)準(zhǔn)確地向他們提供場(chǎng)外交易的市場(chǎng)行情。

美國(guó)次級(jí)市場(chǎng)除了證券交易所及場(chǎng)外市場(chǎng)之外，還有第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng)，實(shí)際上它們都是場(chǎng)外市場(chǎng)的一種。第三市場(chǎng)是一些大的機(jī)構(gòu)投資者不愿在紐約證券交易所交付較貴的費(fèi)用，而轉(zhuǎn)到場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行交易。第四市場(chǎng)則是股票買賣雙方直接進(jìn)行買賣交易，中間不需通過(guò)證券商，這種交易一般交易量大，多在熟悉的客戶間進(jìn)行。

作為資本市場(chǎng)一部分的股票市場(chǎng)，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著主要的作用。主要表現(xiàn)在：

(1)股票市場(chǎng)是美國(guó)企業(yè)主要資金來(lái)源。美國(guó)企業(yè)比較穩(wěn)定和正常的資本來(lái)源，可分為內(nèi)部資金和外部資金兩大類。資金的內(nèi)容來(lái)源主要是保留利潤(rùn)和折舊基金；外部資金主要為從各種金融機(jī)構(gòu)的貸款和發(fā)行證券融資。二戰(zhàn)后美國(guó)企業(yè)的新證券發(fā)行量增加很快，美國(guó)企業(yè)各種新證券發(fā)行額在1982年達(dá)837．39億美元，比1947年至1951．年平均數(shù)增加了近13倍，即使扣除美元在此期間貶值的因素，增加額也達(dá)4倍以上。因此，證券市場(chǎng)仍然是美國(guó)企業(yè)資本供給的重要來(lái)源。

(2)股票市場(chǎng)是美國(guó)吸收外國(guó)資本的重要渠道。60年代來(lái)以后，西歐、日本重新崛起，經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，使得美國(guó)產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上遇到勁敵。1971年美國(guó)外貿(mào)出現(xiàn)近90年來(lái)第一次逆差，國(guó)際收支走向惡化。為此，為了保持美國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)上的地位，爭(zhēng)取國(guó)際資本流入就顯得更為重要了。在70年代中期以后，石油輸出國(guó)開始大舉向美國(guó)投資，形成“石油美元回流”，同時(shí)日本和西歐的發(fā)達(dá)國(guó)家為了繞過(guò)美國(guó)的保護(hù)主義政策也開始大量向美國(guó)進(jìn)行證券投資。外國(guó)資本在美國(guó)證券市場(chǎng)投資的增加，對(duì)保證美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展作出了不可忽視的貢獻(xiàn)。

(3)股票市場(chǎng)是美國(guó)調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的主要的杠桿。美國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，主要是由市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)行的。戰(zhàn)后美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生了重要變化，一大批傳統(tǒng)工業(yè)處于停滯和衷退之中，一批新興工業(yè)已經(jīng)崛起。并且發(fā)展迅速。股票市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整作用主要表現(xiàn)在投資方向的變化上，美國(guó)經(jīng)濟(jì)中投資資金有一部分源于股票的發(fā)行：股票的發(fā)行情況主要取決于它的盈利和前景。而股票的盈利和前景在很大程度上決定著某個(gè)企業(yè)或部門的興衰。因此，股票市場(chǎng)能制約資金流向，起著調(diào)節(jié)投資方向的作用，對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化產(chǎn)生著直接或間接的影響。