中性貨幣政策指的是使貨幣利率與自然利率完全相等的貨幣政策，換句話說，就是一種保證貨幣因素不對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生影響，從而保證市場(chǎng)機(jī)制可以不受干擾地在資源配置過程中發(fā)揮基礎(chǔ)性作用的貨幣政策。

擴(kuò)張性貨幣政策，通過增加貨幣供給來帶動(dòng)總需求的增長(zhǎng)。緊縮性貨幣政策，是指貨幣供應(yīng)量過分小于貨幣需要量的政策。

瑞典學(xué)派創(chuàng)始人維克塞爾（Jahan GustafKnut Wickse11，1851—1926）提出“中性貨幣”概念，指在真實(shí)或靜態(tài)分析中，必須除去貨幣的擾亂作用，貨幣只是作為表現(xiàn)價(jià)值的計(jì)量單位。奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈耶克（Friedrich August von Hayek，1899—）將貨幣中立作為貨幣政策目標(biāo)著重加以強(qiáng)調(diào)。該政策認(rèn)為貨幣供應(yīng)量變動(dòng)破壞了總供給與總需求的均衡，使經(jīng)濟(jì)陷入通貨膨脹或緊縮的困境。如果貨幣數(shù)量保持不變，商品相對(duì)價(jià)格穩(wěn)定，貨幣將不產(chǎn)生干擾作用，起嚴(yán)格的中立作用。中性貨幣政策過分強(qiáng)調(diào)貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)作用，實(shí)際上貨幣在當(dāng)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)中起著積極作用。貨幣中立只適合于靜態(tài)經(jīng)濟(jì)社會(huì)，不適合于人口、技術(shù)等因素不斷變化的動(dòng)態(tài)社會(huì)。該政策建立在貨幣供給可直接或部分地引起價(jià)格水平變化的傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的基礎(chǔ)上，然而即使在貨幣保持中立時(shí)價(jià)格水平也會(huì)因交易量的改變或勞動(dòng)生產(chǎn)率的變化而波動(dòng)。中性貨幣政策的設(shè)計(jì)以完全競(jìng)爭(zhēng)的自由經(jīng)濟(jì)為框架，但經(jīng)濟(jì)的基本變化又要求貨幣當(dāng)局時(shí)常調(diào)整貨幣供給，以實(shí)現(xiàn)貨幣中立目標(biāo)，而貨幣當(dāng)局管制與自由放任思想又是相互矛盾的。

“理性預(yù)期”:中性貨幣政策產(chǎn)生的理論基礎(chǔ)

美國(guó)歷史上每一次大的貨幣政策的調(diào)整背后總是離不開經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的變革(Bamhart,S.W1989)。年代的金融創(chuàng)新，導(dǎo)致貨幣主義陷入僵局以后，理性預(yù)期學(xué)派隨之興起，并再次證明了貨幣中性命題。以盧卡斯為代表的理性預(yù)期學(xué)派認(rèn)為，貨幣供給中的可預(yù)期部分對(duì)就業(yè)、產(chǎn)量或其他實(shí)際變量均無影響，其中不能被預(yù)期的部分或貨幣供應(yīng)量意外的不規(guī)則的變動(dòng)，雖然能夠?qū)?shí)際變量產(chǎn)生一定的影響，但其作用只會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定與波動(dòng)。因此，政府貨幣當(dāng)局的經(jīng)濟(jì)政策，無論從長(zhǎng)期還是短期來看都是無效的，其結(jié)果都是將引起通貨膨脹(Bordo,M.D.1980)。

而巴羅則提出貨幣非中性的假說。他認(rèn)為，由于私人經(jīng)濟(jì)單位掌握信息的不完全性和通貨膨脹預(yù)期的不準(zhǔn)確性，使有些貨幣與財(cái)政政策難以預(yù)期和覺察到，這就使貨幣呈現(xiàn)非中性(woodford,michae1,2000)。但理性預(yù)期學(xué)派認(rèn)為貨幣中性假設(shè)與巴羅的貨幣非中性假說并不矛盾，因?yàn)榍罢呤腔凇巴耆畔⒓俣ā?，而后者則建立在“不完全信息假定”基礎(chǔ)之上，前者考察的是規(guī)則的、可預(yù)期的經(jīng)濟(jì)政策對(duì)經(jīng)濟(jì)變量的名義影響;后者研究的則是不規(guī)則的、不可預(yù)期的經(jīng)濟(jì)政策對(duì)經(jīng)濟(jì)變量的實(shí)際影響。兩者可以說是互為補(bǔ)充的，是對(duì)理性預(yù)期學(xué)說的進(jìn)一步拓展，也重新賦予了貨幣中性命題新的理論基礎(chǔ)。

從上述針對(duì)中性貨幣政策的分析可知實(shí)施中性貨幣政策是有嚴(yán)格的條件限制的，這些條件包括央行的指導(dǎo)思想、最終目標(biāo)、信譽(yù)基礎(chǔ)、行動(dòng)順序和信息環(huán)境。李揚(yáng)，曾剛（2005）認(rèn)為，在“中性”命題所需的條件根本就不具備的情況下，宏觀經(jīng)濟(jì)政策是“非中性”的，這也就意味著，政府有可能利用宏觀經(jīng)濟(jì)政策的手段來干預(yù)和影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。在“中性”命題的條件漸次接近的時(shí)候，宏觀經(jīng)濟(jì)政策將逐漸趨于“中性”，宏觀調(diào)控政策的有效性逐漸降低，其作為一種積極調(diào)控經(jīng)濟(jì)的手段的意義也逐漸減弱。

在我國(guó)，利率調(diào)整的決策程序一般是：由央行貨幣政策司提出調(diào)整利率的建議，經(jīng)行長(zhǎng)辦公會(huì)議同意后，提交貨幣政策委員會(huì)討論，如果提議獲得多數(shù)票通過，再提交給國(guó)務(wù)院，由國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議做出最后決定。央行制定和實(shí)施貨幣政策既然是在國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下，顯然其收益和政府的收益一致，而不會(huì)對(duì)真實(shí)經(jīng)濟(jì)做出利他服務(wù)，而決策程序的設(shè)置也清楚地反映出我國(guó)央行的指導(dǎo)思想是圍繞政府利益的利己主義。

我國(guó)貨幣政策的實(shí)施時(shí)間不長(zhǎng)，而且在大多時(shí)間內(nèi)都沒有受到重視，執(zhí)行貨幣政策還都以宏觀調(diào)控為宗旨，央行決策的不透明也說明我國(guó)央行還秉承著傳統(tǒng)的“逆風(fēng)向而動(dòng)”的貨幣政策，央行的信譽(yù)基礎(chǔ)不強(qiáng)。從近期的實(shí)踐來看也是如此。2004年10月29目的加息就是在市場(chǎng)沒有預(yù)期的情況下做出的，背離市場(chǎng)預(yù)期固然可以得到短期好處，比如實(shí)現(xiàn)央行目標(biāo)、抑制熱錢投機(jī)等，但也對(duì)央行貨幣政策的長(zhǎng)期信譽(yù)產(chǎn)生負(fù)面影響，真實(shí)經(jīng)濟(jì)對(duì)通貨膨脹的預(yù)期不穩(wěn)定，中性貨幣政策難以發(fā)揮作用。

我國(guó)貨幣政策往往是由央行根據(jù)自身目標(biāo)進(jìn)行設(shè)定，行動(dòng)順序上往往以央行為先。我國(guó)央行是以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為標(biāo)的，損失函數(shù)中對(duì)通貨膨脹的權(quán)重設(shè)置較小，為了達(dá)到政府所制定的年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，決策時(shí)以通貨膨脹為代價(jià)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，在央行制定的貨幣政策基礎(chǔ)上真實(shí)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，而這種調(diào)整一般并非帕累托最優(yōu)，央行意圖刺激經(jīng)濟(jì)但結(jié)果卻阻礙了真實(shí)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)隨時(shí)間變化的帕累托最優(yōu)。

我國(guó)的信息環(huán)境也不支持中性貨幣政策的實(shí)施。首先真實(shí)經(jīng)濟(jì)信息不全面，甚至有些信息不準(zhǔn)確。我國(guó)在最近的經(jīng)濟(jì)普查中對(duì)真實(shí)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了較大幅度的調(diào)整，基數(shù)變化可以說明增長(zhǎng)率準(zhǔn)確度不高，所反映的“真實(shí)利率”很難說是真實(shí)的。其次央行信息也存在不對(duì)稱和不透明，前文述及的2004、2005年的例子都對(duì)這一點(diǎn)有所說明。再次，為了不對(duì)金融市場(chǎng)造成擾亂，在公開評(píng)論經(jīng)濟(jì)發(fā)展和政策方面也受到更多的限制。

事實(shí)上，基于與我國(guó)類似的理由，歐洲央行也沒有采用中性貨幣政策。雖然外界針對(duì)有關(guān)數(shù)據(jù)得出歐洲央行2005年12月加息標(biāo)志著其貨幣政策轉(zhuǎn)向中性，但是歐洲央行仍然認(rèn)為維持價(jià)格穩(wěn)定才是央行的惟一任務(wù)，如果央行認(rèn)為可能無法實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定的目標(biāo)，將立即采取一切行動(dòng)，不必非要等到價(jià)格趨勢(shì)發(fā)生不利變化后才調(diào)整利率，強(qiáng)調(diào)歐洲央行無法尋求中性利率因而無法實(shí)施中性貨幣政策。顯然，歐洲央行制定貨幣政策的時(shí)候，其指標(biāo)是央行預(yù)期的“價(jià)格趨勢(shì)”，其順序是央行先行引導(dǎo)市場(chǎng)利率，實(shí)體經(jīng)濟(jì)隨后調(diào)整，在操作手法上，歐洲央行會(huì)為了穩(wěn)定物價(jià)而“立即采取一切行動(dòng)”，在大多時(shí)候仍然是“逆風(fēng)向而動(dòng)”。另外，受到歐盟各國(guó)央行影響的歐洲央行決策的信息透明問題也是采取中性貨幣政策的障礙。