貨幣政策時(shí)滯是指從需要采取貨幣政策行動(dòng)的情況出現(xiàn)，經(jīng)過(guò)制定政策過(guò)程，直至政策部分乃至全部發(fā)揮效力的時(shí)間分布間隔。

貨幣政策時(shí)滯的存在，以及對(duì)政策實(shí)施效果的影響，已被大多數(shù)人所認(rèn)識(shí)。理論界和貨幣當(dāng)局所面臨的問(wèn)題是找到合適的方法來(lái)較為準(zhǔn)確地估測(cè)時(shí)滯，并將這一認(rèn)識(shí)有效地納入決策過(guò)程中去。

需要指出的是，并非貨幣政策中任何一項(xiàng)政策工具都會(huì)產(chǎn)生時(shí)滯,如提高利率、降低匯率就不產(chǎn)生時(shí)滯此外，政策時(shí)滯的參照系也不同,如改變貼現(xiàn)率-信貸變化與改變貼現(xiàn)率-收入變化可能有所區(qū)別。

貨幣政策時(shí)滯可以分為內(nèi)部時(shí)滯和外部時(shí)滯兩個(gè)階段：

①內(nèi)部時(shí)滯，指從需要采取政策行動(dòng)的情況出現(xiàn)，直至貨幣當(dāng)局采取該行動(dòng)之間的一段時(shí)間。內(nèi)部時(shí)滯的長(zhǎng)短取決于貨幣當(dāng)局對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的把握程度、推行貨幣政策的主動(dòng)程度，以及它的信息和決策系統(tǒng)運(yùn)行效率的高低。這種時(shí)滯可以是短的，但實(shí)際上卻往往很長(zhǎng)。

②外部時(shí)滯，指從貨幣當(dāng)局采取政策行動(dòng)到國(guó)民收入發(fā)生變動(dòng)的時(shí)滯分布。它指的并不是一個(gè)特定的時(shí)間間隔，而是指貨幣政策漸次發(fā)揮效力的一個(gè)時(shí)間分布序列。因此，對(duì)于某一項(xiàng)貨幣政策行動(dòng)的外部時(shí)滯，一般只應(yīng)說(shuō)該政策行動(dòng)在（比如）4個(gè)月后產(chǎn)生了 30％的效應(yīng)，12個(gè)月后產(chǎn)生了60％的效應(yīng)，18個(gè)月后則全部產(chǎn)生效應(yīng)。貨幣政策時(shí)滯的結(jié)構(gòu)如圖1所示：

貨幣政策的內(nèi)部時(shí)滯由貨幣當(dāng)局控制，人們很難預(yù)測(cè)它的長(zhǎng)短。外部時(shí)滯則是一個(gè)相對(duì)客觀的事物，因而有很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家試圖對(duì)它作出估測(cè)，估測(cè)的關(guān)鍵問(wèn)題在于選擇判斷指標(biāo)。

常用的指標(biāo)有：

①國(guó)民收入增長(zhǎng)率的變動(dòng)趨勢(shì)。根據(jù)這一指標(biāo)，外部時(shí)滯表現(xiàn)為從采取政策行動(dòng)至國(guó)民收入增長(zhǎng)率的趨勢(shì)發(fā)生轉(zhuǎn)折的時(shí)間。

②企業(yè)投資的變動(dòng)。據(jù)此估測(cè)的外部時(shí)滯，包括從采取政策行動(dòng)直至企業(yè)投資率發(fā)生轉(zhuǎn)折的全部時(shí)間。

③利率的動(dòng)態(tài)。從采取政策行動(dòng)，直至市場(chǎng)利率恢復(fù)到某種被認(rèn)為是“正常的”水平所經(jīng)過(guò)的時(shí)間。但是，依據(jù)各種模型對(duì)外部時(shí)滯的測(cè)算結(jié)果差異甚大:最短的為1個(gè)月，最長(zhǎng)的可達(dá)20個(gè)月之久。另外，各種模型測(cè)算的往往都是平均時(shí)滯，而對(duì)貨幣政策的效力在時(shí)間序列上的分布情況則大都未能涉及。這些情況表明，對(duì)貨幣政策時(shí)滯的測(cè)算是今后一個(gè)時(shí)期經(jīng)濟(jì)計(jì)量學(xué)亟需解決的重大問(wèn)題之一。

盡管人們還難以準(zhǔn)確把握時(shí)滯，但作為一種客觀存在，它不僅左右著貨幣政策產(chǎn)生效力的時(shí)間及程度，而且在很大程度上決定著貨幣政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響是否有利。如果為遏制某一經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象發(fā)展而采取的貨幣政策能夠在較短時(shí)間內(nèi)生效，那么，該貨幣政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行是有利的。但是，如果貨幣政策需要較長(zhǎng)時(shí)間方能生效，而在這段期間內(nèi)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行又受其他因素的影響，出現(xiàn)了與制定該貨幣政策時(shí)完全不同的形勢(shì)，那么，該貨幣政策便可能對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行產(chǎn)生不利影響。如圖2所示：

圖中假定貨幣當(dāng)局在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期制定并推行了一項(xiàng)政策（A點(diǎn)所示），旨在抑制經(jīng)濟(jì)的過(guò)熱勢(shì)頭,如果該政策在1年半后方能發(fā)揮其主要的效力（B點(diǎn)所示）,那么,這項(xiàng)政策便會(huì)使正常的經(jīng)濟(jì)周期（實(shí)線所示）的波動(dòng)幅度(虛線所示)增大。這顯然是貨幣當(dāng)局不愿看到的結(jié)果。

正是看到了有產(chǎn)生上述結(jié)果的可能，貨幣主義者堅(jiān)決反對(duì)凱恩斯主義者所倡導(dǎo)的反周期貨幣政策。M. 弗里德曼認(rèn)為，依據(jù)現(xiàn)在掌握的技術(shù)知識(shí)手段，人們很難準(zhǔn)確估算出貨幣政策的時(shí)滯，因而也很難理智地選擇貨幣政策的施行時(shí)機(jī)。在這種情況下，如果僅僅依據(jù)反經(jīng)濟(jì)周期的規(guī)則行事，便極有可能事與愿違。貨幣當(dāng)局的明智之舉是根據(jù)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的需要，確定一個(gè)穩(wěn)定的貨幣增長(zhǎng)率，并不受任何干擾地實(shí)施（見單一規(guī)則、反周期貨幣政策）。

80年代中期以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)界和政府部門開始研究中國(guó)貨幣政策的時(shí)滯問(wèn)題。經(jīng)常被提到的時(shí)滯主要有:

①貸款-現(xiàn)金發(fā)行時(shí)滯。一般認(rèn)為，從貸款規(guī)模變動(dòng)到貨幣供應(yīng)量M0（現(xiàn)金）發(fā)生變動(dòng)，平均須經(jīng)6個(gè)月左右。

②貨幣供應(yīng)-經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)滯。一般認(rèn)為，從貨幣供應(yīng)發(fā)生變動(dòng)到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和（或）物價(jià)上漲率發(fā)生變化，平均須經(jīng)9～10個(gè)月。