魯?shù)细瘛ざ喽鞑际?Rudiger Dornbusch)美國(guó)麻省理工學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)與國(guó)際管理學(xué)福特教授。他在瑞士的大學(xué)就讀本科，后獲美國(guó)芝加哥大學(xué)哲學(xué)博士學(xué)位。曾在芝加哥大學(xué)、羅徹斯特大學(xué)任教。1975年以后一直執(zhí)教于麻省理工學(xué)院。他的基礎(chǔ)研究是國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)，主攻其中的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)部分。他特別關(guān)心對(duì)匯率行為、高通貨膨脹、惡性通貨膨脹的研究，同時(shí)還關(guān)注對(duì)資本高度流動(dòng)性給予發(fā)展中經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的問(wèn)題與機(jī)遇的研究。他遍訪歐洲與拉丁美洲并舉行多次演講，積極關(guān)心那里實(shí)施穩(wěn)定政策發(fā)生的問(wèn)題，并曾接受巴西和阿根廷的短期任命。他的著作包括《開(kāi)放經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》以及與斯坦利·費(fèi)希爾和里查德·施馬倫西合著的《經(jīng)濟(jì)學(xué)》。由于他關(guān)心公共政策，經(jīng)常在美國(guó)國(guó)會(huì)制作證并參加國(guó)際會(huì)議。他常為報(bào)紙撰寫討論國(guó)內(nèi)外現(xiàn)行政策問(wèn)題的社論文章。

美國(guó)麻省理工學(xué)院著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯?shù)稀ざ喽鞑际玻≧udi Dornbusch）教授于1998年7月8日在北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心作了關(guān)于亞洲金融危機(jī)的講話，討論了這次危機(jī)的教訓(xùn)以及危機(jī)發(fā)展的趨勢(shì)。

危機(jī)的教訓(xùn)及對(duì)策

多恩布什首先說(shuō)，這場(chǎng)危機(jī)令整個(gè)世界震驚。然而，危機(jī)過(guò)去后，僅僅責(zé)備那些導(dǎo)致危機(jī)的人是沒(méi)有用的，重要的是要從危機(jī)中吸取教訓(xùn)，并作好危機(jī)過(guò)后金融市場(chǎng)的清理工作。他指出，亞洲金融市場(chǎng)的運(yùn)行一直缺乏足夠的監(jiān)督、管理和保障，在未受到大的震蕩時(shí)，市場(chǎng)繁榮，利潤(rùn)相當(dāng)高，而一旦出現(xiàn)超過(guò)市場(chǎng)波動(dòng)所能吸收的大震蕩時(shí)，由于缺乏保障措施，經(jīng)濟(jì)極易崩潰。而且亞洲的儲(chǔ)蓄量很大，亞洲人用大筆的儲(chǔ)蓄進(jìn)行大規(guī)模的投資。然而混亂的銀行體制和無(wú)秩序的投資方式使亞洲投資的質(zhì)量普遍很低。這種現(xiàn)象在中國(guó)、南朝鮮、日本都存在。多恩布什認(rèn)為，這次亞洲危機(jī)是收支平衡方面的危機(jī)。自 80 年代以來(lái)，收支平衡成為危機(jī)產(chǎn)生和擴(kuò)散的中心原因，它不僅能摧毀一國(guó)的金融體制和國(guó)民經(jīng)濟(jì)，即使在危機(jī)的余波中，它依然有強(qiáng)大的殺傷力?？v觀亞洲、墨西哥的經(jīng)歷，近年的危機(jī)都有一個(gè)共同點(diǎn)：金融體制產(chǎn)生問(wèn)題，收支平衡難以維持，大量企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)！

過(guò)去，人們總把貨幣貶值當(dāng)作治理危機(jī)的良藥，因?yàn)樨泿刨H值使出口增加，從面促使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。然而，對(duì)于收支平衡方面的危機(jī)，貨幣貶值只能使收支平衡狀況更加糟糕，引起更大的混亂。多恩布什教授評(píng)論道，此次亞洲危機(jī)是資本市場(chǎng)的危機(jī)，而不是如日本政府所強(qiáng)調(diào)的那種資本主義的危機(jī)。導(dǎo)致這場(chǎng)危機(jī)的薄弱環(huán)節(jié)主要由以下幾個(gè)方面引起的：

第一、貸款期限結(jié)構(gòu)的不對(duì)稱：大公司和大金融機(jī)構(gòu)從事的借貸60%－70%是短期的，而這些短期貸款往往用于長(zhǎng)期投資。顯然，用隔夜貸款去建造公路是極不明智的。當(dāng)某一天，所有機(jī)構(gòu)都催債時(shí)，企業(yè)沒(méi)有償貸能力。這種貸款期限結(jié)構(gòu)不對(duì)稱帶來(lái)極大的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致金融體制難以承受大的震蕩，即體制脆弱；

第二、幣種不匹配：亞洲各國(guó)借入美元或日元，投資者以當(dāng)?shù)刎泿艃斶€。于是，收支平衡表還要承擔(dān)貨幣兌換風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)有兩國(guó)存在利差投機(jī)空間時(shí)，投機(jī)者們異常活躍，而此時(shí)，只要匯率稍有變動(dòng)，金融秩序就混亂。所以一種主要貨幣的貶值將摧毀大批金融機(jī)構(gòu)，這些金融機(jī)構(gòu)的借款者也因此而破產(chǎn)；

第三、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：人們用借入的貸款投資于資本市場(chǎng)，而資本市場(chǎng)的波動(dòng)相當(dāng)大。如：股票、商品、外匯或某些金融工具，其風(fēng)險(xiǎn)都是很高的。南朝鮮的金融機(jī)構(gòu)持有大量俄國(guó)債券和巴西 Brady 債券，當(dāng)這些債券貶值時(shí)，南朝鮮的收支平衡表上立即出現(xiàn)了大量虧空；

第四、國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)也是導(dǎo)致金融脆弱的一個(gè)根源。各個(gè)銀行和公司處于共同的風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境中，它們資產(chǎn)價(jià)值的不利變動(dòng)和信用情況的惡化威脅到國(guó)家的信用等級(jí)。多恩布什教授把危機(jī)的原因歸咎于日本、俄國(guó)、以及南美國(guó)家政府管理監(jiān)督不善、缺少必要的法規(guī)，政策缺乏透明性。他提到泰國(guó)、南朝鮮的中央銀行濫用國(guó)家儲(chǔ)備的情況，指出，銀行體制應(yīng)該與政府分離。南朝鮮不開(kāi)放其資本市場(chǎng)，外資不能購(gòu)買股票、長(zhǎng)期債券或進(jìn)行長(zhǎng)期投資，但政府向銀行借了美元投資于俄國(guó)債券，待俄國(guó)債券貶值，銀行便破產(chǎn)了。印尼也有類似的情況。所以，由政府對(duì)資本市場(chǎng)實(shí)施控制并非好的作法。

亞洲的情況說(shuō)明，官僚腐敗的作風(fēng)使金融體制變得更加不堪一擊，政治家們協(xié)助了金融體制的崩潰，亞洲的危機(jī)同時(shí)是無(wú)效率的政府的危機(jī)。官僚作風(fēng)和政府腐敗不僅使政局變得搖搖欲墜 , 它們所導(dǎo)致的政局不穩(wěn) , 使外國(guó)投資者對(duì)未來(lái)更加失去信心 , 于是投資減少 , 資本撤走 , 這無(wú)疑是對(duì)經(jīng)濟(jì)雪上加霜。僅僅是脆弱的金融體制不足以導(dǎo)致如此大的崩潰，一些外部因素，如：亞洲投資熱潮后亞洲經(jīng)貿(mào)環(huán)境的惡化，以及日元與美元匯率過(guò)于頻繁的變動(dòng)同樣起了作用。這一切都在人們的不知不覺(jué)中促使了這場(chǎng)崩潰。對(duì)于此次危機(jī)，教授結(jié)合美、英兩國(guó)在機(jī)構(gòu)監(jiān)督和制定風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)控制方面的經(jīng)驗(yàn)提出了對(duì)策思路，他指出，避免危機(jī)的最有效途徑是控制風(fēng)險(xiǎn)。為了在國(guó)際范圍內(nèi)實(shí)施這種風(fēng)險(xiǎn)控制，各國(guó)一方面要制定正確的思路，另一方面要以嚴(yán)密的條文和規(guī)則保證實(shí)施。各個(gè)當(dāng)局都必須采取包含風(fēng)險(xiǎn)衡量的收支平衡方案。多恩布什同時(shí)也批駁了某些人提議用資本控制代替風(fēng)險(xiǎn)控制的作法 . 他以南朝鮮的例子說(shuō)明這樣只能縱容政府管理部門內(nèi)部的欺騙和無(wú)效率行為 , 助長(zhǎng)貪污腐敗的風(fēng)氣。另外，對(duì)于日本提出的建立亞洲IMF（國(guó)際貨幣基金組織）的作法，多恩布什也持否定態(tài)度。日本和南朝鮮目前都處于國(guó)內(nèi)混亂狀態(tài)，一旦建立獨(dú)立的IMF會(huì)導(dǎo)致群龍無(wú)首的局面。

危機(jī)的趨勢(shì)

對(duì)于危機(jī)的趨勢(shì)，多恩布什教授認(rèn)為，這次危機(jī)的持續(xù)時(shí)間將比墨西哥以及 80 年代美國(guó)的危機(jī)都長(zhǎng)。近期，印尼國(guó)內(nèi)的惡性通脹是難免的，泰國(guó)、韓國(guó)等都面臨高通脹的威脅。大家都認(rèn)為，日本的復(fù)蘇對(duì)整個(gè)亞洲經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)有很大的作用，一旦日本走出困境，整個(gè)亞洲也將面臨一個(gè)更好的前景。然而，目前日本國(guó)內(nèi)有很大的悲觀情緒，政府的經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)力量很薄弱，財(cái)政、貨幣措施在人們的不信任態(tài)度下難以奏效，日本以及整個(gè)亞洲的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將是一個(gè)緩慢的過(guò)程。

IMF項(xiàng)目

多恩布什教授接著介紹了IMF。以前，IMF在拉美極不受歡迎，然而，當(dāng)IMF成功地幫助拉美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后，拉美國(guó)家越來(lái)越歡迎并協(xié)助IMF的工作。目前，IMF在亞洲同樣遭到不理解，它奉行的高利率和緊財(cái)政政策面臨不少反對(duì)意見(jiàn)，同時(shí)，它對(duì)南朝鮮等國(guó)家提出要求完全開(kāi)放資本市場(chǎng)的條件也使人們不可接受。然而，IMF奉行緊的財(cái)政政策，在高利率下減少投機(jī)，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，使危機(jī)國(guó)家逐漸經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，盡管高利率政策要付出相當(dāng)大的代價(jià)，它確是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一貼良藥。接著，多恩布什教授強(qiáng)調(diào)了另一個(gè)更長(zhǎng)遠(yuǎn)的治理危機(jī)的方案，即發(fā)揮IMF的力量。IMF對(duì)于一國(guó)的收支平衡進(jìn)行監(jiān)督，任何一個(gè)希望得到IMF幫助的國(guó)家必須在風(fēng)險(xiǎn)控制等金融業(yè)務(wù)方面符合IMF的規(guī)定。大力發(fā)揮IMF的作用主要有以下三點(diǎn)好處：

首先，它能使風(fēng)險(xiǎn)分析成為當(dāng)局管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容；

其次，為了符合IMF的風(fēng)險(xiǎn)控制條件，各國(guó)控制其風(fēng)險(xiǎn)在一個(gè)適當(dāng)?shù)乃?，于是全世界范圍?nèi)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)降低；

再次，金融市場(chǎng)上，包含風(fēng)險(xiǎn)因素的價(jià)值波動(dòng)幅度超過(guò)了國(guó)際認(rèn)可的標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，金融狀況就開(kāi)始陷入困境，于是，加入IMF對(duì)一些金融混亂的國(guó)家尤為重要。