根據(jù)償還期限的不同，債券可分為長期債券、短期債券和中期債券。一般說來，償還期限在10年以上的為長期債券；償還期限在1年以下的為短期債券；期限在1年或1年以上、10年以下(包括10年)的為中期債券。我國國債的期限劃分與上述標準相同。但找國企業(yè)債券的期限劃分與上述標準有所不同。我國短期企業(yè)債券的償還期限在1年以內(nèi)，償還期限在1年以上5 年以下的為中期企業(yè)債券，償還期限在5年以上的為長期企業(yè)債券。

中長期債券的發(fā)行者主要是政府、金融機構(gòu)和企業(yè)。發(fā)行中長期債券的目的是為了獲得長期穩(wěn)定的資金。我國政府發(fā)行的債券主要是中期債券，集中在3～5年這段期限。1996年，我國政府開始發(fā)行期限為10年的長期債券。

1．償還性

長期債券有規(guī)定的期限，企業(yè)必須在約定的時間向債券持有人歸還本金．以贖回債券。

2．流動性

長期債券具有轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)的能力。無論債券到期與否，債券持有人若急需資金，可隨時轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)．當債券轉(zhuǎn)讓完成后，債券權(quán)利亦隨之轉(zhuǎn)讓。因此，長期債券具有高度流動性。

3. 安全性

長期債券具有避免市場價格波動引起價值損失風(fēng)險的能力。債券持有人的收益穩(wěn)定、安全可靠。

4．盈利性

長期債券是債券持有人向債券發(fā)行人的直接投資．不會產(chǎn)生中間利潤，債券持有人可以按預(yù)先規(guī)定的利率定期或到期領(lǐng)取一定的利息收人，其收益一般高于同期儲蓄存款的利息收益。

長期債券可分為無擔保債券和擔保(以資產(chǎn)為擔保)債券。

無擔保債券主要包括信用債券、次級債券和收益?zhèn)?。抵押債券則是最常見的長期擔保債券。

信用債券

信用債券(debenture)通常指公司的無擔保債券。信用債券沒有任何公司財產(chǎn)作為擔保，所以在公司清算時，信用債券的持有人是公司的普通債權(quán)人。企業(yè)的贏利能力是這些債券投資人的主要擔保。盡管信用債券是無擔保的，但其持有入可以通過在債券契約中加人限制條款來保護自己的利益，尤其是消極保證條款阻止企業(yè)以其(未設(shè)定擔保的)資產(chǎn)向其他債權(quán)人提供抵押。這些條款使得借款企業(yè)不能再將其資產(chǎn)限定用途，從而保護投資者。由于信用債券持有人必須依靠借款人的一般信用來償還本金和支付利息，所以通常只有實力雄厚、信用可靠的公司才能發(fā)行信用債券。

次級債券

次級債券(subordinated debentures)是對企業(yè)資產(chǎn)的索取權(quán)次于其他債券的無擔保債券。企業(yè)清算時，次級債券持有人通常要在其他高級別債權(quán)人得到足額清償后才有權(quán)要求清償。當然，次級債券持有人的權(quán)益在清算時仍排在優(yōu)先股和普通股股東的前面。次級債券的存在有利于優(yōu)先債券持有人，因為他們可以侵占次級債券持有人的利益。例如，假設(shè)公司清算價值是60萬美元，流通在外的不可轉(zhuǎn)讓債券是40萬美元，流通在外的次級債券是40萬美元，普通債務(wù)是40萬美元。人們可能認為不可轉(zhuǎn)讓債券持有人與普通債權(quán)人享有同等的地位，都對清算資產(chǎn)享有優(yōu)先索取權(quán)，即各自得到30萬美元。事實上，法律規(guī)定不可轉(zhuǎn)讓債券持有人有權(quán)使用次級債券持有人的索取權(quán)。因此，不可轉(zhuǎn)讓債券持有人的索取權(quán)總額是80萬美元。所以，公司清算價值的2／3(800000美元／1200000美元)即40萬美元屬于不可轉(zhuǎn)讓債券持有人，而只有1／3(400000美元／1200000美元)即20萬美元屬于普通債權(quán)人。由于索取權(quán)的上述特點，企業(yè)在發(fā)行次級債券時為吸引投資者不得不提供高于普通債券的收益率。次級債券經(jīng)常能轉(zhuǎn)換為普通股。因此，附加的期權(quán)特征可能使得可轉(zhuǎn)換次級債券以低于普通債券的收益率發(fā)行。

收益?zhèn)?

公司只有在有盈余時才對收益?zhèn)?income bond)支付利息。在某一年份未支付的利息可以累積起來。如果公司在未來年份有贏利，則必須在盈余允許的范圍內(nèi)支付這些累積未付利息。當然，累積未付利息義務(wù)通常只限于不超過3年的時間。這種證券承諾向投資者支付固定收益率，但其可靠性較低。盡管如此，收益?zhèn)詢?yōu)先于次級債券及優(yōu)先股、普通股。與優(yōu)先股不同的是，收益?zhèn)睦⒅Ц犊稍诙惽翱鄢?。收益?zhèn)谕顿Y者中并沒有多少吸引力，因此主要在企業(yè)重組時才發(fā)行。

垃圾債券

20世紀80年代發(fā)展起了一個活躍的非投資級別債券市場。這些債券都是Ba級別(穆迪公司)或以下的債券，被稱為“垃圾債券”或“高收益率債券”。垃圾債券(junk bonds)市場是由Drexel Burnham Lambert投資銀行一手培育起來的，它一直統(tǒng)治著該市場，直到1990年Drexel銀行破產(chǎn)。很多公司通過垃圾債券市場籌集上億美元以償還先前從銀行或私募得到的款項。此外，垃圾債券還用于企業(yè)購并和杠桿收購。垃圾債券的主要投資者是養(yǎng)老基金、高收益率債券共同基金以及一些直接投資的個人。垃圾債券的二級市場雖然存在，但當債券市場上出現(xiàn)任何金融恐慌或當投資者轉(zhuǎn)而重視債券質(zhì)量時，垃圾債券的流動性就會喪失。20世紀80年代后期，與杠桿收購有關(guān)的債券發(fā)行經(jīng)歷了一段困難時期，大量發(fā)行出現(xiàn)了違約。投資者對其喪失了信心，新債券的發(fā)行驟減。90年代初期以后垃圾債券市場有所復(fù)蘇，尤其是較高質(zhì)量債券的發(fā)行。盡管對一些公司來說，垃圾債券是一種可行的籌資方式，但必須認識到這種機會具有很大的不確定性，在一個不穩(wěn)定的市場上很難找到投資者。

抵押債券

抵押債券(mortgage bond)是以公司具體資產(chǎn)(通常是固定資產(chǎn))的留置權(quán)(債權(quán)人要求權(quán))作為擔保的債券。作為債券擔保品的具體財產(chǎn)將在作為賦予債券持有人資產(chǎn)留置權(quán)的法律文件的抵押合同中詳細列明，與其他擔保貸款協(xié)議一樣，抵押品的市場價值應(yīng)該高于所發(fā)行債券的總額，從而保持一個合理的安全邊際。如果公司違反了債券契約中的任一限制條款，則代表債券持有人利益的受托人有權(quán)取消抵押品的贖回權(quán)。受托人接管抵押財產(chǎn)，將其出售，并用出售收入清償債券持有人。如果出售收入不足以清償發(fā)行在外的債券，則債券持有人就其未受償數(shù)額成為企業(yè)的普通債權(quán)人。企業(yè)對同一項資產(chǎn)可能會不止一次地進行抵押發(fā)行債券。用財產(chǎn)首次擔保發(fā)行的抵押債券稱為第一抵押權(quán)。用同一項財產(chǎn)再次擔保發(fā)行的抵押債券稱為第二抵押權(quán)。在抵押品贖回權(quán)被取消后，財產(chǎn)的處置所得必須首先用于足額支付第一抵押權(quán)債券持有人，如果有剩余，才可向第二抵押權(quán)債券持有人進行清償。

設(shè)備信托證書

設(shè)備信托融資是租賃的一種形式，但設(shè)備信托證書(equipment trust certificates)本身卻是一種中長期投資形式。這種融資方式通常由鐵路公司為購買鐵路機車籌資時使用。鐵路公司安排一家受托人從制造企業(yè)購買設(shè)備。鐵路公司與制造企業(yè)簽訂生產(chǎn)特種設(shè)備的合同。交付設(shè)備時，向投資者發(fā)行設(shè)備信托證書。發(fā)行收入與鐵路公司的定金一起支付給制造企業(yè)。設(shè)備所有權(quán)屬于受托人，受托人再將設(shè)備租賃給鐵路公司。受托人用租賃收入向流通在外的信托證書支付固定的報酬率，實際上就是股利，并用其每隔一段時間贖回規(guī)定比例的信托證書。當鐵路公司支付最后一筆租賃費，受托人贖回最后一批信托證書時，設(shè)備的所有權(quán)將轉(zhuǎn)歸鐵路公司所有。由于設(shè)備不同，租賃期的長短也不同，但通常為15年。鐵路機車在鐵路公司的運營中起著至關(guān)重要的作用，并且有現(xiàn)成的市場價值，因此設(shè)備信托證書作為固定收益投資享有很高的地位。這使得鐵路公司也能夠以有利的融資條件取得相關(guān)設(shè)備。航空公司則可以采用設(shè)備信托證書方式為購買飛機融資。設(shè)備信托證書通常向機構(gòu)投資者發(fā)行，有些也向社會公眾發(fā)行。

資產(chǎn)證券化

資產(chǎn)證券化(asset securitization)是指將能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的同類資產(chǎn)合并，然后基于合并資產(chǎn)發(fā)行有價證券。資產(chǎn)證券化的目的是減少財務(wù)費用。例如，Acme Aglet公司需要現(xiàn)金，但沒有足夠高的信用等級來發(fā)行成本較低的證券。因此它挑選了幾種資產(chǎn)合并打包，將其從資產(chǎn)負債表中刪除，銷售給具有特殊目的、不太可能破產(chǎn)的經(jīng)濟實體(稱為特殊目的實體，SPV)。通過這種方式，即使Acme公司有一天破產(chǎn)，其債權(quán)人也不能獲得打包的資產(chǎn)。SPV反過來通過出售資產(chǎn)支持證券(asset—backed securities，ABS)籌集資金，即由從Acme公司購買的資產(chǎn)支持的證券。

在國際金融市場上，長期債券為防范風(fēng)險，其定價都采取浮動利率。但在選擇基準利率上有兩種常見做法：

1.基準利率選擇倫敦銀行間同業(yè)拆借利率，其代表是浮動利率票據(jù)(floatingratenotes，F(xiàn)RNs)。浮動利率票據(jù)是一種變動利率的歐洲債券(Eurobond)。FRN的利率每季度或每半年調(diào)整，調(diào)整的根據(jù)是3個或6個月的倫敦銀行間同業(yè)拆借利率(LIBOR)加一個息差，到期歸還本金，有一些FRN可以提前贖回。報價按照每100面值債券報價。FRN的發(fā)行主體包括政府、銀行、公司和其它儲蓄機構(gòu)等。

2.基準利率選擇國庫券利率，美國的長期債券多采取這種方法。其利差經(jīng)常與通貨膨脹率聯(lián)系在一起。在這里通貨膨脹率通過消費價格指數(shù)(CPI)來表示。每期長期債券的基本要素均包括發(fā)行口物價指數(shù)、付息日物價指數(shù)。這種債券通常在每年的5月1日和11月l日公布其復(fù)合利率(compositerates)。下面是一復(fù)合利率計算的例子。

例：固定利率=3.40%，消費價格指數(shù)=100，付息日應(yīng)計消費價格指數(shù)=152

則：通貨膨脹率=152/100/100=1.52%

復(fù)合利率=2*[固定利率/2十通貨膨脹率十(通貨膨脹率*固定利率/2)]*100=2*[0.0340/2+0.0152+(00152*0.0340/2)]*l00

=2*[0.0170+0.0152+0.0002584]*100

=2*0.0324584*100

=6.49168

=6.49%

對于固定利率的選擇，則參考國庫券利率、到期收益率、債券期限和債券的信用等級等因素確定。

例.施工企業(yè)發(fā)行的長期債券，設(shè)置“長期債券”科目，核算企業(yè)為籌集長期資金而實際發(fā)行的債券及應(yīng)付的利息。在“長期債券”科目下設(shè)置了“債券面值”、“債券溢價”、“債券折價”和“應(yīng)計利息”4個明細科目。下面僅以平價發(fā)行債券為例，介紹長期債券的財務(wù)處理。

星華公司2003年1月1日按面值發(fā)行價值為200萬元的債券，年利率為5％，3年期，每年12月31日計患一次，到期還本付息。不考慮發(fā)行期間的手續(xù)費及印刷費等發(fā)行費用。公司賬務(wù)處理如下：

(1)債券發(fā)行時

借：銀行存款　2000000

　貸：長期債券——債券面值　2000000

(2)每年末計算應(yīng)付利息

借：在建工程(或財務(wù)費用)　100000

　貸：長期債券——應(yīng)計利息　100000

(3)3年后，還本付患

借：長期債券——債券面值　2000000

——應(yīng)計利息　300000

　貸：銀行存款　2300000

例.紅光公司擬籌資1000萬元。其中按面值發(fā)行長期債券300萬，票面利率為10%籌資費率為2%，發(fā)行優(yōu)先股200萬元，股利率為12%，籌資費率為3%，發(fā)行普通股500萬元，籌資費率為5%，預(yù)計第一年股利率為12%，以后每年按5%遞增，所得稅稅率為40%

要求：

• 1.計算長期債券，優(yōu)先股和普通股的確資本成本?
• 2.計算加權(quán)平均資本成本?

1.長期債券的資本成本:

• 稅前成本10%/(1-2%)=10.20%,
• 稅后成本=10%*(1-40%)/(1-2%)=6.12%;
• 優(yōu)先股的資本成本:12%/(1-3%)=12.37%;
• 普通股的資本成本:12%/(1-5%)+5%=17.63%

2.加權(quán)平均資本成本:

• 6.12%*3/10+12.37%*2/10+17.63%*5/10=13.13%