針對(duì)年薪制解決不了的問(wèn)題，一種以期權(quán)理論為基礎(chǔ)的“期股制”應(yīng)運(yùn)而生。

期股制是在學(xué)習(xí)和借鑒國(guó)外股票期權(quán)制度的基礎(chǔ)上，根據(jù)我國(guó)國(guó)情進(jìn)行了一定的改造后 形成的。期股制是企業(yè)出資人與經(jīng)營(yíng)者達(dá)成的一份書(shū)面協(xié)議，允許經(jīng)營(yíng)者在任期內(nèi)按既定價(jià)格用各種方式獲得本企業(yè)一定數(shù)量的股份，先行取得所購(gòu)股份的分紅權(quán)等部分權(quán)益，然后再分期支付購(gòu)股款項(xiàng)。購(gòu)股款項(xiàng)一般以分紅所得分期支付，在既定時(shí)間內(nèi)支付完購(gòu)股款項(xiàng)后，取得股份的完全所有權(quán)。如分紅所得不足以支付本期購(gòu)股款項(xiàng)，以購(gòu)股者其他資產(chǎn)充抵。期股制主要適用于效益較好的股份有限公司和有限責(zé)任公司。

股票期權(quán)最初于70年代出現(xiàn)于美國(guó)。自80年代起至今，美國(guó)大多數(shù)公司都實(shí)行了這種制 度，世界上許多企業(yè)也都紛紛引進(jìn)這一制度。據(jù)資料顯示，全球排名前500家的大工業(yè)企業(yè) 中，至少有89％的企業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)者實(shí)行了股票期權(quán)制度。

我國(guó)從承包制開(kāi)始到后來(lái)一度推崇的年薪制，都曾致力于解決企業(yè)管理者的激勵(lì)與約束問(wèn)題，雖然成效顯著，但是其制度產(chǎn)生的動(dòng)力很難擺脫短期化的陷阱，為了從建立經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)和約束機(jī)制的角度來(lái)推進(jìn)制度創(chuàng)新的實(shí)踐，上海、武漢、深圳等地區(qū)從1996年開(kāi)始，在學(xué)習(xí)和借鑒國(guó)外股票期權(quán)制度的基礎(chǔ)上，根據(jù)我國(guó)國(guó)情進(jìn)行了一定的改造后，在不同規(guī)模、不同效益、不同層次的國(guó)有企業(yè)中實(shí)行了期股制分配方式的探索實(shí)踐，并取得了較好的效果。

期股制的創(chuàng)新性在于：

首先，它解決了員工的中短期行為，使得企業(yè)高層管理和高級(jí)技術(shù)人員有一個(gè)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)保障，愿意為企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展獻(xiàn)力；

其次，它將個(gè)人利益與公司利益有機(jī)結(jié)合起來(lái)，較好地解決了員工的打工心態(tài)，以企業(yè)主人身份來(lái)開(kāi)展業(yè)務(wù)工作；

再次，比之年薪制，它減少了企業(yè)短期現(xiàn)金支出，減少了企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

期股制同樣有著不足：

一是期股以期權(quán)為基礎(chǔ)，而期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)是不言而喻的，雖然我得到老板承諾的期股，但幾年后企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況怎么樣？幾年后老板是否會(huì)因我的資源邊際效益遞減而一改初衷？

二是在這種制度下，得到期股者具有特殊身份，即虛擬股東，作為虛擬“股東”他可能全身心投入，作為“虛擬”股東，他可能仍會(huì)產(chǎn)生離心離得想法而虛擬投入；

三是作為期股，在制度上是老板對(duì)員工的一種報(bào)酬、獎(jiǎng)勵(lì)，是老板給予你的，而不是我自己的投資所得，因而他有一種不安全感。

期股制與西方股票期權(quán)主要區(qū)別表現(xiàn)在：

1．標(biāo)的物不同。在股票期權(quán)中，經(jīng)營(yíng)者取得的是一種權(quán)利，在期股制中經(jīng)營(yíng)者直接獲得的是股份或股票。

2．獲得權(quán)利或股票的方式不同。在股票期權(quán)中經(jīng)營(yíng)者是無(wú)償獲得或基本上不用現(xiàn)金，就能獲得這種權(quán)利；在期股制中，經(jīng)營(yíng)者必須拿出一部分現(xiàn)金才能獲得股份或股票。

3．獲得收益的方式不同。在股票期權(quán)中，經(jīng)營(yíng)者在行權(quán)日之前一分錢(qián)都得不到，在行權(quán)日行權(quán)之后才能獲得應(yīng)得的全部收益；在期股制中，經(jīng)營(yíng)者在獲得股份或股票之后，就相應(yīng)獲得分紅極，但整個(gè)股票的兌現(xiàn)要在全部股價(jià)款支付完畢且任期屆滿(mǎn)后才能實(shí)現(xiàn)。

4．獲得收益的來(lái)源不同。在股票期權(quán)中，經(jīng)營(yíng)者完全靠買(mǎi)賣(mài)股票的價(jià)差獲得收益；在期股制中，經(jīng)營(yíng)者是從企業(yè)利潤(rùn)增加部分中按一定的比例獲得收益。

方式之一：將年薪中的一部分轉(zhuǎn)為期股。

這種方式是指，在前幾年一些集團(tuán)公司和企業(yè)實(shí)行了年薪制。企業(yè)經(jīng)營(yíng)者年薪制是依據(jù)企業(yè)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，以年度為單位，支付經(jīng)營(yíng)者收入的一種分配方式。經(jīng)營(yíng)者的年薪一般由基本年薪和獎(jiǎng)勵(lì)年薪兩部分構(gòu)成。也有的再把獎(jiǎng)勵(lì)年薪分為增值年薪和獎(jiǎng)勵(lì)年薪，或分為風(fēng)險(xiǎn)收入和年功收入。但總的精神是體現(xiàn)在兩大方面，一是基本年薪。即經(jīng)營(yíng)者年度經(jīng)營(yíng)的基本報(bào)酬；二是獎(jiǎng)勵(lì)年薪。即是經(jīng)營(yíng)者年度經(jīng)營(yíng)效益的具體體現(xiàn)。上海的一些企業(yè)對(duì)于基本年薪以外的收入，即獎(jiǎng)勵(lì)年薪實(shí)行不在當(dāng)年全部?jī)冬F(xiàn)而全額發(fā)放，而是將其中的一部分轉(zhuǎn)化為期股，目前有這樣兩種作法：

1．上海儀電控股（集團(tuán)）公司的作法。他們對(duì)基本年薪之外的獎(jiǎng)勵(lì)金額的確定，主要是參照凈資產(chǎn)的收益率。把此項(xiàng)指標(biāo)作為剛性指標(biāo)，即：凈資產(chǎn)收益率5％為基本完成；如果完成10％－15％可參與利潤(rùn)分配3％，超額完成15％以上，可參與利潤(rùn)分配4％，其中，經(jīng)營(yíng)者可獲得可分配利潤(rùn)的1／3，主要經(jīng)營(yíng)者可占應(yīng)分配數(shù)額的50％以上。例如：上海某一股份有限公司去年完成了稅后利潤(rùn)7000萬(wàn)元，按照完成凈資產(chǎn)收益率14％，可參與利潤(rùn)分配3％，l／3為對(duì)萬(wàn)元。主要經(jīng)營(yíng)者獲得35萬(wàn)元。但這些獎(jiǎng)勵(lì)對(duì)個(gè)人只兌現(xiàn)力呢，其余80％按照期權(quán)的概念，折成股，即：由資產(chǎn)所有部門(mén)從股票二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)進(jìn)，按照該企業(yè)結(jié)算時(shí)的前6個(gè)月，每個(gè)月最后一天的股價(jià)進(jìn)行加權(quán)平均，折算成期股，期股到期前，這部分股權(quán)的表決權(quán)由國(guó)資公司行使，且股票不能上市交易和流通。法人代表享有期股分紅，增配股的權(quán)利。

據(jù)了解，有的地區(qū)對(duì)于非上市的股份制企業(yè)，資產(chǎn)所有部門(mén)將本年度經(jīng)營(yíng)者基本年薪以外的收入，20％以現(xiàn)金的形式兌付，其余80％按審定確定的當(dāng)年企業(yè)凈資產(chǎn)折算成持股份額（股份期權(quán)）。返還方式同上市公司。返還額：應(yīng)返還持股份額X返還年度企業(yè)每股凈資產(chǎn)。經(jīng)營(yíng)者持有股份期權(quán)期間累計(jì)持股份額參與企業(yè)當(dāng)年利潤(rùn)分配，紅利當(dāng)年兌現(xiàn)。

2．第二種作法，是對(duì)公司經(jīng)營(yíng)者的基本年薪以現(xiàn)金兌現(xiàn)。以外的加薪，按當(dāng)年的紅利轉(zhuǎn)化為干股，經(jīng)營(yíng)者每年除了獲得基本年薪外，還獲得以前累計(jì)年度的干股分紅。如：該經(jīng)營(yíng)者年薪門(mén)萬(wàn)元，在全面完成了國(guó)家資產(chǎn)保值增值的目標(biāo)后，基本年薪兌現(xiàn)7萬(wàn)元，其余10萬(wàn)元獎(jiǎng)勵(lì)年薪，按照當(dāng)年每股紅利0．3元折合為33萬(wàn)股，那么經(jīng)營(yíng)者當(dāng)年分紅的是不包括當(dāng)年于股的以前年度累計(jì)干股的分紅，只要當(dāng)年的分紅紅利大于以前紅利，就可以獲得分紅。其基本的計(jì)算公式是：（當(dāng)年紅利一折股年份的紅利）X干股數(shù)額。如果每股的收益低于往年水平，拿不到干股收入。在經(jīng)營(yíng)期結(jié)束時(shí)，將干股返還本人。

方式之二：在經(jīng)營(yíng)者群體持股的基礎(chǔ)上設(shè)立期股。

在對(duì)主要經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行期股激勵(lì)的同時(shí)，上海的有些國(guó)有企業(yè)將這種激勵(lì)和約束機(jī)制運(yùn)用到了經(jīng)營(yíng)者群體，成為國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者收入分配制度改革的又一種實(shí)踐模式。試行這種形式的國(guó)有企業(yè)，一律按照《公司法》的要求，轉(zhuǎn)制為有限責(zé)任公司或股份有限公司，轉(zhuǎn)制企業(yè)資產(chǎn)需經(jīng)評(píng)估（土地價(jià)值、房屋價(jià)值，硯具體情況確定出租或租賃），經(jīng)營(yíng)者群體持股比例一般為總股本的5％－20％，其中，主要經(jīng)營(yíng)者持股一般不低于20萬(wàn)元。股份的認(rèn)購(gòu)以增資擴(kuò)股的方式，新辦企業(yè)也可以采用轉(zhuǎn)讓股權(quán)方式。持股經(jīng)營(yíng)者的人數(shù)在扣人以下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)群體必須用現(xiàn)金入股獲得股權(quán)。

具體的作法是，主要經(jīng)營(yíng)者一般在持股足20萬(wàn)元的前提下，可認(rèn)購(gòu)l－4倍的期股，其它經(jīng)營(yíng)者在持足10一15萬(wàn)元的前提下，可認(rèn)購(gòu)l－3倍的期股。出讓方，即國(guó)有股股東出讓期股后，其本身的股份仍占本企業(yè)總股份的50％以上，期股在一定期限內(nèi)要轉(zhuǎn)為實(shí)股，轉(zhuǎn)股償還期一般不超過(guò)12年。期股分紅所得

必須全部用于轉(zhuǎn)為實(shí)股，不足部分用實(shí)股的分紅補(bǔ)充，再不足須自己用現(xiàn)金補(bǔ)足。

例如，某主要經(jīng)營(yíng)者認(rèn)購(gòu)4倍即80萬(wàn)元的期股，計(jì)劃用12年的時(shí)間轉(zhuǎn)為實(shí)股，每年須轉(zhuǎn)實(shí)股6．7萬(wàn)元。例如：

（l）凈資產(chǎn)回報(bào)率（捐當(dāng)年分配紅利占凈資產(chǎn)的比例為7％；該經(jīng)營(yíng)者年終分紅為：實(shí)股分紅得 20 x7％＝ 1．4萬(wàn)元，期股分紅得 80 X 7％＝ 5．6萬(wàn)元，干股分紅加上實(shí)股分紅的1．4萬(wàn)元，交足67萬(wàn)元，還有0．3萬(wàn)元投資收入。

（2）凈資產(chǎn)回報(bào)率為8．375％；該經(jīng)營(yíng)者年終分紅為：實(shí)股分紅得 20 X 8．375％＝ 1．675萬(wàn)元，期股分紅得 80 X 8．375％＝6．7萬(wàn)元，期股分紅正好全部用于購(gòu)買(mǎi)期股，實(shí)股分紅為投資收入。

以?xún)糍Y產(chǎn)回報(bào)率為10％；該經(jīng)營(yíng)者年終分紅為：實(shí)股分紅得 20 X 10％＝ 2萬(wàn)元，期股分紅得 80 X10％＝8萬(wàn)元，期股分紅8萬(wàn)元須全部用于購(gòu)買(mǎi)期股，實(shí)股分紅為投資收入。

（4）凈資產(chǎn)回報(bào)率為5％；該經(jīng)營(yíng)者年終分紅為：實(shí)股分紅得20 X 5％＝l萬(wàn)元，期股分紅得80X5％＝4萬(wàn)元，期股分紅加上實(shí)股分紅還不夠購(gòu)買(mǎi)期股的67萬(wàn)元，須自己拿出1．7萬(wàn)元現(xiàn)金補(bǔ)足。

1952年，一家叫菲澤爾的公司，為了避免公司主管們的現(xiàn)金薪金高額的所得稅率“吃”掉，在雇員中推出了世界第一個(gè)股票期權(quán)計(jì)。

但是這種分配制度顯示的巨大效應(yīng)，直到90年代，隨著美國(guó)股票場(chǎng)的異常活躍才逐漸成世界潮流。1993～1995年，IBM的總裁因?yàn)槭顾酒鹚阑厣?，他從股票期?quán)中得到了6000萬(wàn)美元。到1998年，實(shí)施票期權(quán)制的美國(guó)總裁的年薪達(dá)到了天文數(shù)字，CA公司創(chuàng)辦人王嘉廉，6．7億美元年收入創(chuàng)造紀(jì)錄。迪斯尼公司的總裁艾斯納，薪水加獎(jiǎng)不過(guò)是576萬(wàn)美元，但是股票期權(quán)帶來(lái)的財(cái)富，則有近5．7億美元。

股票期權(quán)制當(dāng)然不僅僅意味著巨大的收入，更為重要的是，它解了公司的所有者對(duì)經(jīng)理人員一直耿耿于懷的心?。涸鯓幼尳?jīng)理人員公司的未來(lái)負(fù)責(zé)？這不是靠思想政治工作就能解決的問(wèn)題。傳統(tǒng)的薪制只能引導(dǎo)經(jīng)理對(duì)公司當(dāng)年的效益盡力，同時(shí)也導(dǎo)致了經(jīng)理的短行為，竭澤而漁。

有矛盾，就會(huì)有人想辦法。

簡(jiǎn)單地說(shuō)：股票期權(quán)制是公司以一定的股份送或賣(mài)給經(jīng)理，經(jīng)理收入是從股票的漲跌中來(lái)。經(jīng)理是用經(jīng)營(yíng)企業(yè)的方式“炒股票 ，營(yíng)得好，股票漲了，經(jīng)營(yíng)得不好，股票賠了。這個(gè)思路很巧妙：經(jīng)人員不會(huì)用讓明年賠本的辦法使今年大賺，因?yàn)橘嵙艘膊粫?huì)即刻兌，有的公司甚至還限制經(jīng)理在離開(kāi)公司三年以?xún)?nèi)，不得拋售股票，使經(jīng)理“不得不”希望公司一年比一年好，這就將經(jīng)理的意志基本一到企業(yè)所有者的認(rèn)識(shí)上來(lái)了。

在這樣一個(gè)總的原則下，經(jīng)理股票期權(quán)還有各種各樣的具體規(guī)則，如公司向經(jīng)理賣(mài)股票，一般只是“期貨”，并不馬上有現(xiàn)金交割，如現(xiàn)在是每股10元，兩年以后預(yù)期達(dá)到100元，公司一般會(huì)許諾兩年后還會(huì)以10元的價(jià)格賣(mài)給經(jīng)理，這個(gè)90元的差價(jià)，就是經(jīng)理的報(bào)酬。

員工們?yōu)楸本┦谐雠_(tái)的這一政策叫好。它將國(guó)企老總的激勵(lì)約束機(jī)又向前推動(dòng)了一步。80年代初，國(guó)家推行“承包制”，企業(yè)老總的極性調(diào)動(dòng)了，但是企業(yè)的短期行為也來(lái)了；90年代中期，各界討論“年薪制”，邯鋼老總劉漢章說(shuō)，國(guó)外老總的年薪一般不低于所創(chuàng)潤(rùn)的2％。有記者給他算賬，他1996年應(yīng)該拿100萬(wàn)元。這肯定要激矛盾，國(guó)家有關(guān)部門(mén)只能將這一方案壓下，劉拿的仍是3萬(wàn)元獎(jiǎng)金。

由于企業(yè)經(jīng)理激勵(lì)約束機(jī)制的扭曲，導(dǎo)致經(jīng)理行為的扭曲。褚時(shí)，過(guò)去每年創(chuàng)造巨額效益，每月工資只有4000多元，他的腐敗有著深刻的制度性原因。我們希望新制度的推行，能杜絕“59歲現(xiàn)象”，使一些優(yōu)秀的企業(yè)家壽命更長(zhǎng)一點(diǎn)，同時(shí)成就一大批新規(guī)則下的企家。

武漢國(guó)資公司對(duì)企業(yè)法定代表人實(shí)行年薪制，年薪由基薪收入、風(fēng)險(xiǎn)收入和年功收入三部分組成。其中，基薪收入是年度經(jīng)營(yíng)的基本報(bào)酬，按月以現(xiàn)金方式支付；年功收入是以前年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的累積報(bào)酬；風(fēng)險(xiǎn)收入是年度經(jīng)營(yíng)效益的具體體現(xiàn)，由國(guó)資公司根據(jù)經(jīng)營(yíng)責(zé)任書(shū)及企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)核定，該部分收入中的30％以現(xiàn)金兌付，其余部分轉(zhuǎn)化為股票期權(quán)（對(duì)于有限責(zé)任公司則轉(zhuǎn)化為股份期權(quán)）?！?

點(diǎn)評(píng)

武漢期股制的特點(diǎn)是：

（1）它實(shí)質(zhì)上是年薪制的延伸，并不是真正意義上的股票期權(quán)。武漢國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司對(duì)全資、控股企業(yè)法定代表人實(shí)行年薪制，年薪由基薪收入、風(fēng)險(xiǎn)收入、年功收入三部分構(gòu)成。其中，風(fēng)險(xiǎn)收入的30％以現(xiàn)金兌付，其余部分轉(zhuǎn)化為股票期權(quán)或股份期權(quán)。期股就成為年薪的一部分。

（2）武漢以?xún)煞N方法實(shí)行期股。一種是針對(duì)上市公司法定代表人的期股，一種是針對(duì)非上市公司法定代表人的期股。前者的期股由國(guó)資公司用企業(yè)法人風(fēng)險(xiǎn)收入的70％在股票二級(jí)市場(chǎng)上按該企業(yè)年報(bào)公布后一個(gè)月的股票平均價(jià)格購(gòu)入，由國(guó)資公司鎖定、托管，按合約逐步變現(xiàn)。后者的期股由國(guó)資公司將企業(yè)法人70％的風(fēng)險(xiǎn)收入按審計(jì)確定的當(dāng)年企業(yè)每股凈資產(chǎn)折算成持股份額。

（3）武漢期股制實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)較小。期股是由企業(yè)法人風(fēng)險(xiǎn)收入轉(zhuǎn)化來(lái)的，它不需要企業(yè)經(jīng)營(yíng)者支付前期的現(xiàn)金。

武漢實(shí)施期股存在的主要問(wèn)題是：

（1）激勵(lì)對(duì)象范圍太小，只限于企業(yè)法定代表人一人。期股制若只激勵(lì)一人，而不是激勵(lì)若干人（包括經(jīng)營(yíng)者群體、技術(shù)骨干群體、管理者群體），其作用將是有限的。

（2）期股在薪酬結(jié)構(gòu)中的比例偏低。美國(guó)企業(yè)家期權(quán)收入占年薪收入8　0％以上，武漢不到50％。比例偏低，激勵(lì)效應(yīng)不大。