從會計學(xué)上說，負(fù)債是企業(yè)所承擔(dān)的能以貨幣計量、在未來將以資產(chǎn)或勞務(wù)償付的經(jīng)濟責(zé)任。但從內(nèi)涵上分析，負(fù)債經(jīng)營也稱舉債經(jīng)營,是企業(yè)通過銀行借款、發(fā)行債券、租賃和商業(yè)信用等方式來籌集資金的經(jīng)營方式，因此只有通過借入方式取得的債務(wù)資金才構(gòu)成負(fù)債經(jīng)營的內(nèi)涵。

因此，屬于負(fù)債經(jīng)營范疇的負(fù)債項目只有實際負(fù)債中的短期借款、短期債券和各種負(fù)債項目。西方的財務(wù)理論分析中往往將負(fù)債經(jīng)營局限于償還期在一年以上的長期債務(wù)，而將符合負(fù)債經(jīng)營概念的借款性短期負(fù)債排除在外，這實際上是一種不完全的負(fù)債經(jīng)營概念。分析將負(fù)債經(jīng)營的內(nèi)涵確定為所有符合負(fù)債經(jīng)營概念要求的債務(wù)項目，即不僅包括長期負(fù)債、而且也包括短期的借款性負(fù)債。

公司必須具有償付長、短期到期本息的流動資產(chǎn)；進行負(fù)債生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的營業(yè)利潤率必須大于負(fù)債利率，或者即使個別債務(wù)利息過高，但企業(yè)整體仍有利可獲；資產(chǎn)負(fù)債雖然高于同行業(yè)水平，但能控制權(quán)益資本不被債權(quán)人收購；舉債生產(chǎn)經(jīng)營是在促使企業(yè)效益最大化，而不是為了借新債還舊債，造成企業(yè)財務(wù)狀況的惡性循環(huán)。這樣，負(fù)債經(jīng)營才有利可圖，為此，公司應(yīng)做好以下具體工作：

第一，通過合理分析，確定資金的需要量。認(rèn)真確定投人產(chǎn)出比是籌集資金的重要步驟。公司在確定資金需要量時，不僅要注意產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模，而且要注意產(chǎn)品的銷售趨勢，搞好市場調(diào)查與預(yù)測，以防止盲目生產(chǎn)造成資金積壓。

第二，要周密研究投資方向，提高投資使用效果。資金的使用范圍和項目，應(yīng)避免分散，應(yīng)該投入到重點產(chǎn)品生產(chǎn)中去，還要認(rèn)真考慮投入多少才能起到發(fā)展生產(chǎn)的作用，生產(chǎn)出來的產(chǎn)品又能為公司贏得多少利潤以及償還能力，等等。

第三，公司在籌措資金時，要認(rèn)真選擇負(fù)債資金的來源，以求最大限度地降低資金成本。不同的資金來源，其資金成本不同。因此，在選擇資金來源時，要考慮籌集資金的渠道和方式，這是控制資金成本的保證。

1．負(fù)債按其償還期限的長短可區(qū)分為流動負(fù)債和長期負(fù)債。流動負(fù)債，是指企業(yè)須在一年或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)動用流動資產(chǎn)或舉借新的流動負(fù)債來償付的債務(wù)。流動負(fù)債按應(yīng)付金額是否肯定可分為：(1)應(yīng)付金額肯定的負(fù)債；(2)應(yīng)付金額視經(jīng)營成果而定的流動負(fù)債；(3)應(yīng)付金額須估計的流動負(fù)債；(4)或有負(fù)債。長期負(fù)債，是指企業(yè)向金融機構(gòu)或其他單位借人的償還期超過一年或長于一年的一個營業(yè)周期的借款。長期借款按償還方式可分為三種類型：一是到期一次還本付息；二是分期還本分息；三是分期付息到期還本。

2．負(fù)債按其形成可區(qū)分為借款性負(fù)債和自發(fā)性負(fù)債。借款性負(fù)債，是指企業(yè)在籌資過程中有意識地主動增加的負(fù)債，如向銀行借款、發(fā)行債券等形成的負(fù)債。自發(fā)性負(fù)債，是指隨著生產(chǎn)經(jīng)營活動的進行而自動形成和增加的負(fù)債，如應(yīng)交稅金、應(yīng)付福利費、應(yīng)付工資、應(yīng)獲利潤、其他應(yīng)付款和預(yù)提費用等。

3．負(fù)債按其是否肯定可區(qū)分為實有負(fù)債和或有負(fù)債。實有負(fù)債是指事實上已經(jīng)發(fā)生，企業(yè)必定要承擔(dān)償還義務(wù)。

1．具有迅速籌集資金的作用。

在激烈的市場競爭中，新技術(shù)、新產(chǎn)品層出不窮，公司必須不斷開拓進取，才能求得生存和發(fā)展。而單靠自身的資金積累，很難滿足擴大再生產(chǎn)的需要，利用負(fù)債經(jīng)營就可以補足公司自身資金的缺陷，爭取先發(fā)制人，搶占市場先機，以獲取較大收益。負(fù)債生產(chǎn)經(jīng)營不僅能使公司亟須的資金及時到位，而且通過籌資，有利于增強公司活力，是推進公司改革的重要途徑。同時，有利于社會閑散資金得以充分利用，既可以緩解公司發(fā)展生產(chǎn)亟須投入資金的緊張局面，也使社會閑散資金發(fā)揮更大的作用。

2．公司負(fù)債經(jīng)營能有效降低公司加權(quán)平均資金成本。

這種效應(yīng)主要體現(xiàn)在兩個方面：一方面，對投資者來說，債權(quán)收益率固定，除非公司資不抵債而破產(chǎn)清算外，一般都能到期收回本金，其風(fēng)險要比股權(quán)投資小，相應(yīng)地要求報酬率也低，而且債務(wù)籌資的費用也較股權(quán)籌資低。因此，債務(wù)資金成本較股權(quán)資金成本低。另外，負(fù)債經(jīng)營可以從“減稅效應(yīng)”中獲益。由于公司的債務(wù)利息可以計入公司的經(jīng)營成本，在稅前扣除，減少公司的應(yīng)稅所得額，從而減少所得稅支出，使公司獲得減少交納所得稅的好處，具有抵減稅負(fù)的作用。在這兩方面因素的影響下，當(dāng)資金總額一定時，一定比例的負(fù)債經(jīng)營能有效降低公司的加權(quán)平均資金成本。

3．負(fù)債經(jīng)營給公司帶來“財務(wù)杠桿效應(yīng)”。

由于對債權(quán)人的利息支付是一項與公司贏利水平高低無關(guān)的固定支出，當(dāng)公司的資金利潤率高于債務(wù)資金成本時，公司收益將會以更大的程度增加，即財務(wù)杠桿效應(yīng)。同時，公司可利用負(fù)債節(jié)省下來的自有資金創(chuàng)造新的利潤。因此，一定程度的負(fù)債經(jīng)營對提高公司收益率有著重要作用。

4．負(fù)債經(jīng)營能使公司從通貨膨脹中獲益。

在通貨膨脹環(huán)境中，貨幣貶值，物價上漲，而公司債務(wù)償還仍然以其賬面價值為準(zhǔn)，不考慮通貨膨脹因素。這樣，公司實際償還款項的真實價值低于其借入款項的真實價值，使公司獲得貨幣貶值的好處。

5．負(fù)債經(jīng)營有利于公司控制權(quán)的保持。

在公司籌集資金時，如果以發(fā)行股票方式籌集資本，勢必導(dǎo)致股權(quán)分散，影響現(xiàn)有股東對公司的控制權(quán)。而負(fù)債籌集在增加公司資金來源的同時，又不影響公司控制權(quán)，有利于保持現(xiàn)有股東對公司的控制。

6．負(fù)債經(jīng)營同時也是公司改善治理機制的一種外在監(jiān)督因素。

公司負(fù)債不僅是一種融資手段，而且通過資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，可以引入債權(quán)人的監(jiān)督來減少股東與經(jīng)理人員的代理成本。債權(quán)人為了保證自己資本的回收和增值，必定會關(guān)注公司的運行，這無形中就起到了監(jiān)督經(jīng)理人員，從而減少股東對經(jīng)理人員的監(jiān)督成本的作用。因此，負(fù)債不僅是公司融資的一種手段，也是公司改善其治理機制的一種外在監(jiān)督因素。

7．負(fù)債經(jīng)營有利于公司加強經(jīng)營管理，提高經(jīng)濟效益。

負(fù)債經(jīng)營是一種具有驅(qū)動力和風(fēng)險性的經(jīng)營方式，它使公司承擔(dān)一定的債務(wù)壓力。這種壓力可以增強公司在資金使用上的責(zé)任心和緊迫感，使經(jīng)營者自覺加強管理，提高資金利用效率和經(jīng)濟效益。同時可減少政府對公司的約束，有助于公司形成真正的所有制約束和市場約束，使其按照資產(chǎn)保值增值的要求和市場配置資源的要求進行生產(chǎn)經(jīng)營活動，達(dá)到公司轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制、政企分開的目的。8．負(fù)債經(jīng)營有利于公司在社會主義市場經(jīng)濟條件下，根據(jù)生產(chǎn)與收益相配比的原則，通過負(fù)債對公司進行技術(shù)改造，拓寬公司生存和發(fā)展空間，使其適應(yīng)外部環(huán)境的要求，增強經(jīng)濟實力，促其善于抓住良好契機，在競爭中立于不敗之地。

1．債務(wù)規(guī)模過大，無力償債的風(fēng)險增加。

對于負(fù)債經(jīng)營，公司負(fù)有到期償還本金和利息的法律責(zé)任。因為債務(wù)資本不僅要支付固定的利息，而且還要按約定條件償還本金，無財務(wù)彈性可言，對公司是一項固定的財務(wù)負(fù)擔(dān)，如果公司利用負(fù)債籌集到的資金進行的投資項目不能獲得預(yù)期的收益率，或公司整體生產(chǎn)經(jīng)營和財務(wù)狀況惡化，或公司短期資金運作不當(dāng)?shù)?，這些因素不僅會造成公司利潤額大幅下降，而且會使公司面臨無力償債的風(fēng)險。其結(jié)果可能導(dǎo)致公司資金緊張，被迫低價拍賣或抵押資產(chǎn)。一旦出現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險而無法償還到期債務(wù)時，公司將面臨較大的財務(wù)危機，甚至破產(chǎn)倒閉。

2．“財務(wù)杠桿效應(yīng)”的負(fù)面作用。

當(dāng)公司面臨經(jīng)濟發(fā)展低潮或者其他原因帶來的經(jīng)營困境時，由于固定額度利息的負(fù)擔(dān)，在資金利潤率下降時，投資者收益率將會以更快速度下降。由于未來的現(xiàn)金流量不穩(wěn)定和債務(wù)調(diào)度不合理，會使公司產(chǎn)生債務(wù)困難，即公司可在經(jīng)營上獲利，但短期內(nèi)卻無償債資金，不得已采取賤賣動產(chǎn)：不動產(chǎn)或其他方式抵償債務(wù)，使公司發(fā)生虧損，加大破產(chǎn)的危險。經(jīng)濟不景氣，資金供不應(yīng)求時，利率就可能上升，此時，公司負(fù)債成本將會增加：價格不變或價格提高幅度小于負(fù)債利率提高幅度時，公司利潤將減少；當(dāng)經(jīng)營利潤不足以抵償債務(wù)利息時，公司將賠本經(jīng)營，嚴(yán)重時可能破產(chǎn)。

3．再籌資風(fēng)險。

由于負(fù)債經(jīng)營使公司資產(chǎn)負(fù)債率增大，對債權(quán)人的保證程度降低，公司投資者也因公司風(fēng)險增大而要求更高報酬率，作為可能產(chǎn)生風(fēng)險的一種補償，公司會發(fā)行股票、債券等，籌資成本大大提高，難度加大。

負(fù)債經(jīng)營能給公司的所有者帶來收益上的好處，但同時又增大了經(jīng)營風(fēng)險。從負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢分析，負(fù)債經(jīng)營能在保持現(xiàn)有股東的控制權(quán)前提下帶來股東財富的較快增長，因此，資本市場上對干企業(yè)以及管理者是否有進取心的一個重要衡量標(biāo)志即是其負(fù)債經(jīng)營的程度。但是“物極必反”，過度的負(fù)債經(jīng)營又會給企業(yè)的經(jīng)營帶來極大的危害。這種危害產(chǎn)生的根本原因在于負(fù)債經(jīng)營本身所含有的風(fēng)險因素。

1.“杠桿效應(yīng)”對權(quán)益資本收益率的影響

通過上述分析得知，財務(wù)杠桿效應(yīng)能有效地提高權(quán)益資本收益率，但風(fēng)險與收益是一對孿生兄弟，杠桿效應(yīng)同樣可能帶來權(quán)益資本收益率的大幅度下滑。當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)濟發(fā)展的低潮，或者其他原因帶來的經(jīng)營困境時，由于固定額度的利息負(fù)擔(dān)，在企業(yè)資本收益率下降時權(quán)益資本收益率會以更快的速度下降。

2.無力償付債務(wù)風(fēng)險

對于負(fù)債性籌資，企業(yè)負(fù)有到期償還本金的法定責(zé)任。如果企業(yè)用負(fù)債進行的投資項目不能獲得預(yù)期的收益率；或者企業(yè)整體的生產(chǎn)經(jīng)營和財務(wù)狀況惡化；或者企業(yè)短期資金運作不當(dāng)?shù)?，這些因素都會使負(fù)債經(jīng)營不僅造成上述的權(quán)益資本收益率大幅度下降，而且還會使企業(yè)面臨無力償債的風(fēng)險。其結(jié)果不僅導(dǎo)致企業(yè)資金緊張。影響企業(yè)信譽，嚴(yán)重的還給企業(yè)帶來滅頂之災(zāi)。

3．再籌資風(fēng)險

由于負(fù)債經(jīng)營使企業(yè)的負(fù)債率增大，對債權(quán)人的債權(quán)保證程度降低，這就在很大程度上限制了以后增加負(fù)債籌資的能力，使未來籌資成本增加，籌資難度加大。