貨幣政策工具是中央銀行為達到貨幣政策目標而采取的手段。根據(jù)《中國人民銀行法》第三條規(guī)定，我國貨幣政策最終目標為“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟的增長。”

為實現(xiàn)其最終目標有一個傳導機制，并有一個時間過程，一般是：中央銀行運用貨幣政策工具——操作目標——中介目標——最終目標。也就是中央銀行通過貨幣政策工具的運作，影響商業(yè)銀行等金融機構(gòu)的活動，進而影響貨幣供應(yīng)量，最終影響國民經(jīng)濟宏觀經(jīng)濟指標。

目前我國貨幣政策的操作指標主要監(jiān)控基礎(chǔ)貨幣、銀行的超額儲備率和銀行間同業(yè)拆借市場利率、銀行間債券市場的回購利率；中介指標主要監(jiān)測貨幣供應(yīng)量和以商業(yè)銀行貸款總量、貨幣市場交易量為代表的信用總量。

根據(jù)貨幣政策工具的調(diào)節(jié)職能和效果來劃分，貨幣政策工具可分為以下三類：

一、常規(guī)性貨幣政策工具，或稱一般性貨幣政策工具。指中央銀行所采用的、對整個金融系統(tǒng)的貨幣信用擴張與緊縮產(chǎn)生全面性或一般性影響的手段，是最主要的貨幣政策工具，包括：

①存款準備金制度

②再貼現(xiàn)政策

③公開市場業(yè)務(wù)，被稱為中央銀行的 “三大法寶”。主要是從總量上對貨幣供應(yīng)時和信貸規(guī)模進行調(diào)節(jié)。

二、選擇性的貨幣政策工具，是指中央銀行針對某些特殊的信貸或某些特殊的經(jīng)濟領(lǐng)域而采用的工具，以某些個別商業(yè)銀行的資產(chǎn)運用與負債經(jīng)營活動或整個商業(yè)銀行資產(chǎn)運用也負債經(jīng)營活動為對象，側(cè)重于對銀行業(yè)務(wù)活動質(zhì)的方面進行控制，是常規(guī)性貨幣政策工具的必要補充，常見的選擇性貨幣政策工具主要包括：

①消費者信用控制；

②證券市場信用控制；

③不動產(chǎn)信用控制；

④優(yōu)惠利率；

⑤預(yù)繳進口保證金；

⑥其它政策工具。

其它政策工具，除以上常規(guī)性、選擇性貨幣政策工具外，中央銀行有時還運用一些補充性貨幣政策工具，對信用進行直接控制和間接控制。包括：

①信用直接控制工具，指中央銀行依法對商業(yè)銀行創(chuàng)造信用的業(yè)務(wù)進行直接干預(yù)而采取的各種措施，主要有信用分配、直接干預(yù)、流動性比率、利率限制、特種貸款；

②信用間接控制工具，指中央銀行憑借其在金融體制中的特殊地位，通過與金融機構(gòu)之間的磋商、宣傳等，指導其信用活動，以控制信用，其方式主要有窗口指導、道義勸告。

中國人民銀行可以運用的貨幣政策工具有5種,其作用與意義如下：

1、公開市場業(yè)務(wù)：運用國債、政策性金融債券等作為交易品種，主要包括回購交易、現(xiàn)券交易和發(fā)行中央銀行票據(jù)，調(diào)劑金融機構(gòu)的信貸資金需求。

2、存款準備金： 通過調(diào)整存款準備金率，影響金融機構(gòu)的信貸資金供應(yīng)能力，從而間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。

3、中央銀行貸款：運用再貸款政策、再貼現(xiàn)政策調(diào)劑金融機構(gòu)的信貸資金需求，影響金融機構(gòu)的信貸資金供應(yīng)能力。

4、利率政策：根據(jù)貨幣政策實施的需要，適時的運用利率工具，對利率水平和利率結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，進而影響社會資金供求狀況，實現(xiàn)貨幣政策的既定目標。

5、匯率政策：通過匯率變動影響國際貿(mào)易，平衡國際收支。

中國人民銀行貨幣政策工具欄目導航圖^[1]

　　貨幣政策是指中央銀行為實現(xiàn)其特定的經(jīng)濟目標而采用的各種控制和調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量或信用量的方針和措施的總稱?！　?/p>

　　中國央行于2013年初創(chuàng)設(shè)了常備借貸便利，自2013年6月開始實施操作。自此，央行的貨幣政策工具又增加了一項。^[2]

　　央行的貨幣政策工具包括：　　

　　一、公開市場業(yè)務(wù)：中央銀行公開買賣債券等的業(yè)務(wù)活動即為中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)。1999年以來，公開市場操作已成為中國人民銀行貨幣政策日常操作的重要工具，對于調(diào)控貨幣供應(yīng)量、調(diào)節(jié)商業(yè)銀行流動性水平、引導貨幣市場利率走勢發(fā)揮了積極的作用?！?/p>

　　二、存款準備金：法定存款準備金率是指存款貨幣銀行按法律規(guī)定存放在中央銀行的存款與其吸收存款的比率。法定存款準備金率政策的真實效用體現(xiàn)在它對存款貨幣銀行的信用擴張能力、對貨幣乘數(shù)的調(diào)節(jié)。由于存款貨幣銀行的信用擴張能力與中央銀行投放的基礎(chǔ)貨幣存在乘數(shù)關(guān)系，而乘數(shù)的大小與法定存款準備金率成反比。因此，若中央銀行采取緊縮政策，中央銀行提高法定存款準備金率，則限制了存款貨幣銀行的信用擴張能力，降低了貨幣乘數(shù)，最終起到收縮貨幣供應(yīng)量和信貸量的效果，反之亦然?！　?/p>

　　三、中央銀行貸款：中央銀行貸款指中央銀行對金融機構(gòu)的貸款，簡稱再貸款，是中央銀行調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的渠道之一。中央銀行通過適時調(diào)整再貸款的總量及利率，吞吐基礎(chǔ)貨幣，促進實現(xiàn)貨幣信貸總量調(diào)控目標，合理引導資金流向和信貸投向?！　?/p>

　　再貼現(xiàn)是中央銀行對金融機構(gòu)持有的未到期已貼現(xiàn)商業(yè)匯票予以貼現(xiàn)的行為。在我國，中央銀行通過適時調(diào)整再貼現(xiàn)總量及利率，明確再貼現(xiàn)票據(jù)選擇，達到吞吐基礎(chǔ)貨幣和實施金融宏觀調(diào)控的目的，同時發(fā)揮調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)的功能。　　

　　四、利率政策：利率政策是我國貨幣政策的重要組成部分，也是貨幣政策實施的主要手段之一。中國人民銀行根據(jù)貨幣政策實施的需要，適時的運用利率工具，對利率水平和利率結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，進而影響社會資金供求狀況，實現(xiàn)貨幣政策的既定目標?！　?/p>

　　目前，中國人民銀行采用的利率工具主要有：1、調(diào)整中央銀行基準利率，包括：再貸款利率，指中國人民銀行向金融機構(gòu)發(fā)放再貸款所采用的 利率；再貼現(xiàn)利率，指金融機構(gòu)將所持有的已貼現(xiàn)票據(jù)向中國人民銀行辦理再貼現(xiàn)所采用的利率；存款準備金利率，指中國人民銀行對金融機構(gòu)交存的法定存款準備 金支付的利率；超額存款準備金利率，指中央銀行對金融機構(gòu)交存的準備金中超過法定存款準備金水平的部分支付的利率。2、調(diào)整金融機構(gòu)法定存貸款利率。3、 制定金融機構(gòu)存貸款利率的浮動范圍。4、制定相關(guān)政策對各類利率結(jié)構(gòu)和檔次進行調(diào)整等?！　?/p>

　　五、常備借貸便利：借鑒國際經(jīng)驗，中國人民銀行于2013年初創(chuàng)設(shè)了常備借貸便利(StandingLendingFacility，SLF)。常備借貸便利是中國人民銀行正常的流動性供給渠道，主要功能是滿足金融機構(gòu)期限較長的大額流動性需求。對象主要為政策性銀行和全國性商業(yè)銀行。期限為1-3個月。利率水平根據(jù)貨幣政策調(diào)控、引導市場利率的需要等綜合確定。常備借貸便利以抵押方式發(fā)放，合格抵押品包括高信用評級的債券類資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等。

中國人民銀行法第二十三條【貨幣政策工具】

中國人民銀行為執(zhí)行貨幣政策，可以運用下列貨幣政策工具：

（一）要求銀行業(yè)金融機構(gòu)按照規(guī)定的比例交存存款準備金；

（二）確定中央銀行基準利率；

（三）為在中國人民銀行開立賬戶的銀行業(yè)金融機構(gòu)辦理再貼現(xiàn)；

（四）向商業(yè)銀行提供貸款；

（五）在公開市場上買賣國債、其他政府債券和金融債券及外匯；

（六）國務(wù)院確定的其他貨幣政策工具。

中國人民銀行為執(zhí)行貨幣政策，運用前款所列貨幣政策工具時，可以規(guī)定具體的條件和程序。

【釋義】本條是關(guān)于中國人民銀行運用的貨幣政策工具的規(guī)定。

貨幣政策工具是指中央銀行為達到貨幣政策目標而采取的手段。根據(jù)本法第三條的規(guī)定，我國的貨幣政策目標為“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長”。為實現(xiàn)貨幣政策目標，中央銀行要控制一般商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)的信貸活動，從而控制貨幣供應(yīng)，進而影響整個國民經(jīng)濟活動。為了調(diào)節(jié)金融，穩(wěn)定貨幣，中央銀行要運用經(jīng)濟手段，同時輔之以行政手段，控制和調(diào)節(jié)市場的信貸數(shù)量。

（一）要求銀行業(yè)金融機構(gòu)按照規(guī)定的比例交存存款準備金

存款準備金政策是指中央銀行依據(jù)法律所賦予的權(quán)力，要求商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)按規(guī)定的比率在其吸收的存款總額中提取一定的金融繳存中央銀行，并借以間接地對社會貨幣供應(yīng)量進行控制的制度。提取的金額被稱為存款準備金，準備金占存款總額的比率稱為存款準備率或存款準備金率。

存款準備金制度由兩部分組成：一是法定準備金；二是超額準備金。法定準備金是指以法律形式規(guī)定的繳存中央銀行的存款準備金，其運作的原理是中國人民銀行通過調(diào)整商業(yè)銀行上繳的存款準備金的比率，借以擴張或收縮商業(yè)銀行的信貸能力，從而達到既定的貨幣政策目標。比如提高法定準備金比率，由一定的貨幣基數(shù)所支持的存貸款規(guī)模就會減少，從而使流通中的貨幣供應(yīng)量減少；反之，則會使貨幣供應(yīng)量增加。超額準備金是銀行為應(yīng)付可能的提款所安排的除法定準備金之外的準備金，它是商業(yè)銀行在中央銀行的一部分資產(chǎn)。我國的超額準備金包括兩個部分：一是存入中央銀行的準備金；二是商業(yè)銀行營運資金中的現(xiàn)金準備。前者主要用于銀行間的結(jié)算和清算，以及用于補充現(xiàn)金準備，而后者是用于滿足客戶的現(xiàn)金需要。

我國的存款準備金制度，是根據(jù)1983年9月《國務(wù)院關(guān)于中國人民銀行專門行使中央銀行職能的決定》重新恢復建立的。《中國人民銀行法》對其作了明確規(guī)定，把它列為中國人民銀行貨幣政策工具的首位。1998年3月24日中國人民銀行發(fā)布了《關(guān)于改革存款準備金制度的通知》，對有關(guān)存款準備金制度的事宜作了具體規(guī)定。我國法定存款準備金制度的主要內(nèi)容如下：

（1）存款準備金制度的實施對象。本條第一項規(guī)定“要求銀行業(yè)金融機構(gòu)按照規(guī)定的比例交存存款準備金?！笨梢?，我國法定存款準備金制度的實施對象是銀行業(yè)金融機構(gòu)。按照本法的規(guī)定，銀行業(yè)金融機構(gòu)，即中華人民共和國境內(nèi)的商業(yè)銀行、城市信用合作社、農(nóng)村信用合作社等吸收公眾存款的金融機構(gòu)和政策性銀行、金融資產(chǎn)管理公司、信托投資公司、財務(wù)公司、金融租賃公司以及經(jīng)國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)批準設(shè)立的其他金融機構(gòu)。

（2）存款準備金交存范圍。我國現(xiàn)行的存款準備金制度，只對存款計提準備金。具體包括商業(yè)銀行吸收的一般存款，所謂一般存款是相對財政性存款而言的，包括企業(yè)存款、儲蓄存款、農(nóng)村存款；信托投資機構(gòu)吸收的信托存款；農(nóng)村信用合作社及聯(lián)社和城市信用合作社及聯(lián)社等集體金融組織吸收的各項存款。

（3）規(guī)定和調(diào)整存款準備金率的機構(gòu)。國家授權(quán)人民銀行規(guī)定存款準備金率并根據(jù)放松銀根或緊縮銀根的需要進行調(diào)整，并組織分支機構(gòu)具體實施。

超額準備金是指銀行為應(yīng)付可能的提款所安排的除法定準備金之外的準備金，其特點是為是商業(yè)銀行在中央銀行的一部分資產(chǎn)。我國的超額準備金包括兩個部分：一是存入中央銀行的準備金；二是商業(yè)銀行營運資金中的現(xiàn)金準備。前者主要用于銀行間的結(jié)算和清算，以及用于補充現(xiàn)金準備，而后者是用于滿足客戶的現(xiàn)金需要。

盡管存款準備金政策是中央銀行的一項重要的貨幣政策工具，在貨幣政策中占有重要地位，但這項政策工具也存在著明顯的局限性，主要表現(xiàn)為以下幾個方面：

（1）存款準備金政策缺乏彈性。存款準備金比率的調(diào)整所帶來的效果非常強烈，中央銀行難以確定調(diào)整準備金率的時機和調(diào)整的幅度，因而法定存款準備金率不宜隨時調(diào)整，不能作為中央銀行每日控制貨幣供應(yīng)狀況的工具。而且在中央銀行提高準備金比率時，沒有足夠超額準備金的商業(yè)銀行必然會被迫出售其流動性資產(chǎn)，或增加向中央銀行的借款，或者是立即收回放出的款項等，這些措施都會增加中央銀行的工作壓力。所以，中央銀行一般不喜歡對存款準備金率經(jīng)常予以變動，并且許多國家的中央銀行在提高之前，會事先通知商業(yè)銀行，這樣會使得這項貨幣政策工具效果更平穩(wěn)一些。

（2）由于存款準備金政策對商業(yè)銀行的超額準備金、貨幣乘數(shù)及社會的貨幣供應(yīng)量均有較強烈的影響，對整個經(jīng)濟和社會大眾的心理預(yù)期等，都會產(chǎn)生顯著的影響，因而存款準備金率有固定化傾向。

（3）存款準備金政策對各類銀行和和地區(qū)銀行的影響也不一致。由于超額準備金并不是平均分布在各家銀行，而且銀行的規(guī)模大小有差別，地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展程度不同，銀行類別各異因此，存款準備金率“一刀切”式的變動對各家銀行的影響就不一致，有的銀行往往陷入嚴重資金周轉(zhuǎn)不靈的困境。

（二）確定中央銀行基準利率

所謂利息，是指貨幣所有者因貸出貨幣資金而從借款人處獲得的報酬。而利率是利息率的簡稱，是指一定時期內(nèi)利息的金額與存入或貸出金額的比率，由資金的供求關(guān)系決定。我國的利率分三種：

第一，中國人民銀行對商業(yè)銀行及其他金融機構(gòu)的存、貸款利率，即基準利率，又稱法定利率；

第二，商業(yè)銀行對企業(yè)和個人的存、貸款利率，稱為商業(yè)銀行利率；

第三，金融市場的利率，稱為市場利率。其中，基準利率是核心，它在整個金融市場和利率體系中處于關(guān)鍵地位，起決定作用，它的變化決定了其他各種利率的變化。中央銀行通過提高或降低貸款利率影響商業(yè)銀行借入中央銀行資金成本，以達到抑制或刺激對信貸資金的需求，導致信貸總量或貨幣供應(yīng)量的收縮或擴張。

基準利率是我國中央銀行實現(xiàn)貨幣政策目標的重要手段之一，制定基準利率的依據(jù)只能是貨幣政策目標。當政策目標重點發(fā)生變化時，利率作為政策工具也應(yīng)隨之變化。不同的利率水平體現(xiàn)不同的政策要求，當政策重點放在穩(wěn)定貨幣時，中央銀行貸款利率就應(yīng)該適時調(diào)高，以抑制過熱的需求；相反，則應(yīng)該適時調(diào)低。比如，1987年針對溫度回升的經(jīng)濟空氣，國務(wù)院提出“壓縮經(jīng)濟空氣”，廣泛開展增產(chǎn)節(jié)約、增收節(jié)支運動。中央銀行明確提出“緊中有活”的貨幣政策，提高了中央銀行貸款利率，從第四季度起，將年度性貸款和短期貸款的利率由3.4‰和5.4‰提高到6‰。 1988年第四季度，面對經(jīng)濟過熱和明顯的通貨膨脹，黨中央和國務(wù)院提出了“治理經(jīng)濟環(huán)境，整頓經(jīng)濟秩序”的方針，一系列旨在緊縮銀根的政策措施相繼出臺，其中包括繼續(xù)提高中央銀行貸款利率，年度性貸款利率和短期貸款利率，由6‰分別提高為6.9‰和6.3‰，以控制信貸資金的過度需求。又如，1995 年面對居高不下的通貨膨脹，中央銀行實行緊縮的貨幣政策，于元月一日將中央銀行貸款利率在原基礎(chǔ)上提高0.5個百分點。

（三）為在中國人民銀行開立賬戶的銀行業(yè)金融機構(gòu)辦理再貼現(xiàn)

貼現(xiàn)是指票據(jù)持有人在票據(jù)到期日前，為融通資金而向銀行或其他金融機構(gòu)貼付一定利息的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。通過貼現(xiàn)，持票人得到低于票面金額的資金，貼現(xiàn)銀行及其他金融機構(gòu)獲得票據(jù)的所有權(quán)。再貼現(xiàn)是商業(yè)銀行及其他金融機構(gòu)將買入的未到期的貼現(xiàn)票據(jù)向中央銀行辦理的再次貼現(xiàn)。從形式上看，再貼現(xiàn)與貼現(xiàn)并無區(qū)別，都是一種票據(jù)和信用相結(jié)合的融資方式，但從職能上看，再貼現(xiàn)是中央銀行執(zhí)行貨幣政策的重要手段之一。

所謂再貼現(xiàn)政策，就是中央銀行通過制定或調(diào)整再貼現(xiàn)利率來干預(yù)和影響市場利率及貨幣市場的供應(yīng)和需求，從而調(diào)節(jié)市場貨幣供應(yīng)量的一種金融政策。再貼現(xiàn)政策分為兩種。一種是長期的再貼現(xiàn)政策，這又包括兩種：一是“抑制政策”，即中央銀行較長期地采取再貼現(xiàn)率高于市場利率的政策，提高再貼現(xiàn)成本，從而抑制資金需求，收縮銀根，減少市場的貨幣供應(yīng)量；二是“扶持政策”，即中央銀行較長期地采取再貼現(xiàn)率低于市場利率的政策，以放寬貼現(xiàn)條件，降低再貼現(xiàn)成本，從而刺激資金需求，放松銀根，增加市場的貨幣供應(yīng)量。另一種是短期的再貼現(xiàn)政策，即中央銀行根據(jù)市場的資金供求狀況，隨時制定高于或低地市場利率的再貼現(xiàn)率，以影響商業(yè)銀行借入資金的成本和超額準備金，影響市場利率，從而調(diào)節(jié)市場的資金供求。

再貼現(xiàn)政策的作用過程實際上就是通過變更再貼現(xiàn)率來影響商業(yè)銀行的準備金及社會的資金供求的過程。當中央銀行提高再貼現(xiàn)率，使之高于市場利率時，商業(yè)銀行向中央銀行借款或再貼現(xiàn)的資金成本上升，這就必然減少向中央銀行借款或再貼現(xiàn)，這使商業(yè)銀行的準備金相應(yīng)縮減。如果準備金不足，商業(yè)銀行就只能收縮對客戶的貸款和投資規(guī)模，從而也就縮減了市場的貨幣供應(yīng)量。隨著市場貨幣供應(yīng)量的縮減，銀根緊俏，市場利率也相應(yīng)上升，社會對貨幣的需求也就相對減少。而當中央銀行降低再貼現(xiàn)利率，使其低于市場利率時，商業(yè)銀行向中央銀行借款或再貼現(xiàn)的資金成本降低，這就必然增加其向中央銀行的借款或再貼現(xiàn)，商業(yè)銀行的準備金相應(yīng)增加，這就必然會使其擴大對客戶的貸款和投資規(guī)模，從而導致市場貨幣供給量的增加。隨著市場貨幣供給量的增加，銀根松動，籌資較易，市場利率相應(yīng)降低，社會對貨幣的需求也會相應(yīng)增加。

盡管再貼現(xiàn)政策從理論上來說，能夠發(fā)揮很好的效果，但同時也存在著某些局限性，這主要表現(xiàn)在：

（1）從控制貨幣供應(yīng)量來看，再貼現(xiàn)政策并不是一種理想的控制工具。首先，中央銀行處于被動地位。商業(yè)銀行是否愿意到中央銀行申請再貼現(xiàn)，或再貼現(xiàn)多少，決定于商業(yè)銀行自身。其次，如商業(yè)銀行都依賴于中央銀行再貼現(xiàn)，就會增加中央銀行的壓力，從而會削弱其控制貨幣供應(yīng)量的能力。再次，再貼現(xiàn)率高低有限度。在經(jīng)濟繁榮或經(jīng)濟蕭條時期，再貼現(xiàn)率無論高低，都無法限制或阻止商業(yè)銀行向中央銀行再貼現(xiàn)，這也使得中央銀行難以有效地控制貨幣供應(yīng)量。

（2）從對利率的影響看，調(diào)整再貼現(xiàn)利率，通常并不能改變利率的結(jié)構(gòu)，而只能影響利率水平。

（3）就其彈性而言，再貼現(xiàn)政策是缺乏彈性的。一方面，再貼現(xiàn)率的隨時調(diào)整，通常會引起市場利率的經(jīng)常性波動，這會使企業(yè)和商業(yè)銀行無所適從；另一方面，再貼現(xiàn)率不隨時調(diào)整，又不利于中央銀行靈活地調(diào)節(jié)市場貨幣供應(yīng)量。因此，再貼現(xiàn)政策的彈性是很小的。

（四）向商業(yè)銀行提供貸款

再貸款是指中央銀行向商業(yè)銀行的貸款。再貸款是中央銀行主要資產(chǎn)業(yè)務(wù)之一。在中央銀行的資產(chǎn)負債表中，尤其是在原來實行計劃經(jīng)濟的國家里，貸款是一個大項目，它充分體現(xiàn)了中央銀行作為“最后貸款人”的職能作用。中央銀行的貸款對維護金融體系的安全、執(zhí)行貨幣政策、抑制通貨膨脹、平衡財政收支、促進經(jīng)濟發(fā)展都具有十分重要的意義。

具體說來，再貸款的作用主要體現(xiàn)為：第一，中央銀行通過調(diào)整再貸款利率，影響商業(yè)銀行從中央銀行取得信貸資金的成本和可使用額度，使貨幣供應(yīng)量和市場利率發(fā)生變化。例如，當中央銀行要收縮銀根實行緊縮政策時，它可以提高再貸款利率，減少基礎(chǔ)貨幣的投放量，增加商業(yè)銀行向中央銀行的貸款成本，抑制商業(yè)銀行向中央銀行的貸款；第二，再貸款利率的調(diào)整是中央銀行向商業(yè)銀行和社會宣傳貨幣政策變動的一種有效方法，它能產(chǎn)生預(yù)告效果，從而在某種程度上影響人們的預(yù)期。當中央銀行提高再貸款利率時，表明中央銀行對通貨膨脹的進展發(fā)出了警告，使廠商慎重從事進一步的投資擴張；當中央銀行降低再貸款利率時，則表示在中央銀行看來通貨膨脹已經(jīng)緩和，這樣就會刺激投資和經(jīng)濟增長，在一定程度上起到調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的作用。

根據(jù)本法和1993年3月發(fā)布的《中國人民銀行對金融機構(gòu)貸款管理暫行辦法》以及1994年2月頒布的《信貸資金管理暫行辦法》的規(guī)定，我國再貸款制度主要有以下內(nèi)容：

（1）再貸款的條件和期限。凡經(jīng)中國人民銀行批準，持有《經(jīng)營金融業(yè)務(wù)許可證》、并在人民銀行單獨開立基本賬戶的金融機構(gòu)，方可成為人民銀行對金融機構(gòu)貸款的對象。除此之外，還必須具備以下條件：信貸資金營運基本正常，貸款用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策和貨幣政策的要求；按有關(guān)規(guī)定及時足額向人民銀行交存存款準備金；還款資金來源有保障；歸還人民銀行貸款有信譽；及時向人民銀行報送計劃、統(tǒng)計、會計報表及有關(guān)資料。中央銀行對商業(yè)銀行的貸款期限較短。依據(jù)貸款期限的不同，具體劃分為20天內(nèi)、3個月內(nèi)、6個月內(nèi)、1年期4個檔次。

（2）再貸款的發(fā)放和收回。商業(yè)銀行向人民銀行申請貸款，必須填寫《中國人民銀行貸款申請書》，注明借款用途，說明借款原因，講清資金運用狀況，加蓋有效印鑒，報送當?shù)厝嗣胥y行。人民銀行依據(jù)經(jīng)濟發(fā)展、銀根松緊和貸款條件，自主審查，決定貸與不貸、貸多貸少、貸款種類和貸款期限。人民銀行對金融機構(gòu)發(fā)放貸款，必須堅持期限管理，貸款到期必須收回。貸款到期，商業(yè)銀行應(yīng)主動辦理還款手續(xù)；到期不辦理的，人民銀行有權(quán)將其貸款轉(zhuǎn)入逾期貸款戶，必要時從其存款戶扣收。

（3）人民銀行對再貸款的管理。人民銀行各分支機構(gòu)要定期檢查金融機構(gòu)使用人民銀行對金融機構(gòu)貸款情況。對發(fā)現(xiàn)貸款使用不符合規(guī)定，或信貸投向不合理等情況的，要督促其限期糾正，對糾正不力的，人民銀行有權(quán)停止對該行貸款、收回或提前收回對該行的貸款，并建議其上級行追究有關(guān)人員的責任。

值得指出的是，再貸款與商業(yè)銀行貸款雖然都能起到資金融通的作用，但二者有很大區(qū)別：第一，貸款的對象不同。再貸款的對象只能是商業(yè)銀行，除國務(wù)院決定中國人民銀行可以向特定的非銀行金融機構(gòu)提供貸款的外，人民銀行不得向非銀行金融機構(gòu)以及其他單位和個人提供貸款；而商業(yè)銀行貸款的對象是單位和個人。第二，貸款的依據(jù)不同。中央銀行的再貸款一般用于解決商業(yè)銀行臨時頭寸不足的問題所以期限較短；而商業(yè)銀行的貸款期限則相對較長，可分為短期貸款、中期貸款和長期貸款。第三，貸款的作用不同。再貸款在整個銀行貸款中處于“總閘門”的地位，因為中央銀行投入的是基礎(chǔ)貨幣，其投量和投向可以直接引導和調(diào)節(jié)整個銀行貸款的規(guī)模和結(jié)構(gòu)。同時，再貸款還是我國目前重要的貨幣政策工具之一，是一種有效的調(diào)控手段，既可以調(diào)節(jié)需求，也可以調(diào)節(jié)供給，可以在不干預(yù)金融機構(gòu)經(jīng)營活動的前提下，把貨幣政策的意圖傳導給金融機構(gòu)，促使其按貨幣政策目標開展經(jīng)營活動。而商業(yè)銀行的貸款則不具有上述作用。

（五）在公開市場上買國債、其他政府債券和金融債券及外匯

公開市場操作是指中央銀行在金融市場上買賣有價證券和外匯的活動。它是中央銀行的一項主要業(yè)務(wù)，是貨幣政策的一種基本工具。中央銀行買進或賣出有價證券或外匯意味著進行基礎(chǔ)貨幣的吞吐，可以達到增加或減少貨幣供應(yīng)量的目的。當金融市場上資金缺乏時，中央銀行就通過公開市場業(yè)務(wù)買進有價證券，向社會投入一筆基礎(chǔ)貨幣。這些基礎(chǔ)貨幣如果是流入社會大眾手中，則會直接地增加社會的貨幣供應(yīng)量，如果是流入商業(yè)銀行，則會引起信用的擴張和貨幣供應(yīng)量的多倍增加。相反，當金融市場上游資泛濫、貨幣過多時，中央銀行就可以通過公開市場業(yè)務(wù)賣出有價證券，無論這些證券是由商業(yè)銀行購買，不定期是由其他部門購買，總會有相應(yīng)數(shù)量的基礎(chǔ)貨幣流回，引起信用規(guī)模的收縮和貨幣供應(yīng)量的減少。中央銀行就是通過公開市場上的證券買賣活動，以達到擴張或收縮信用、調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的目的。

根據(jù)中央銀行在公開市場買賣證券的差異，可分為廣義的和狹義的公開市場。所謂廣義的公開市場，是指在一些金融市場不發(fā)達的國家，政府公債和國庫券的數(shù)量有限，因此，中央銀行除了在公開市場上買賣政府公債和國庫券之外，還買賣地方政府債券、政府擔保的債券、銀行承兌匯票等，以達到調(diào)節(jié)信用和控制貨幣供應(yīng)量的目的。所謂狹義的公開市場，是指主要買賣政府公債和國庫券。因為在一些發(fā)達國家，大量發(fā)行政府公債和國庫券，且流通范圍廣泛，中央銀行在公開市場上只需要買進或買出政府公債和國庫券，就可以達到調(diào)節(jié)信用、控制貨幣供應(yīng)量的目的。

中國人民銀行公開市場操作的工具是國債、其他政府債券、金融債券和外匯，目前主要是外匯。就國債而言，中國人民銀行以買賣國債的形式吞吐基礎(chǔ)貨幣，調(diào)節(jié)商業(yè)銀行的資金頭寸，進而影響貨幣供應(yīng)量的減少變化。中國人民銀行開展的第一批國債公開市場操作是在1996年4月9日，這次國債公開市場操作是以1996年財政部發(fā)行的無紙化短期國債為操作工具，通過中國人民銀行公開市場操作室和各商業(yè)銀行總行的聯(lián)機網(wǎng)進行逐筆交易，交易風險由交易各方各自承擔。人民銀行在國債市場進行國債買賣，買賣的對象不是個人和企業(yè)、事業(yè)單位，而是國債一級交易商。國債一級交易商，是指經(jīng)中國人民銀行審定的、具有直接與中國人民銀行進行債務(wù)交易資格的商業(yè)銀行、證券公司和信托投資公司。就外匯而言，由于中國外匯交易中心的成立，統(tǒng)一的外匯市場已經(jīng)形成，外匯與人民幣買賣的數(shù)額較大，人民銀行通過在銀行間外匯市場買賣外匯，同樣會起到吞吐基礎(chǔ)貨幣的作用。

公開市場政策已成為許多國家中央銀行最重要的貨幣政策工具。其優(yōu)點在于：（1）中央銀行能通過此項政策工具影響商業(yè)銀行準備金的狀況，從而直接影響市場貨幣供應(yīng)量。（2）運用公開市場業(yè)務(wù)的主要權(quán)掌握在中央銀行手中。中央銀行可以獨立地選擇在金融市場上買賣各種債券的時間、地點、種類及數(shù)量，而無須像再貼現(xiàn)政策那樣，中央銀行只能用變動貸款條件或貸款成本的間接方式鼓勵或限制商業(yè)銀行的信用行為，也無須考慮商業(yè)銀行是否配合。（3）公開市場上中央銀行買賣各種有價證券的規(guī)模可大可小，交易方法及步驟都可以根據(jù)需要安排，這樣更能保證準備金比率調(diào)整的準確性，也能比較準確地調(diào)控貨幣供應(yīng)量。（4）公開市場業(yè)務(wù)不象法定準備率及再貼現(xiàn)率手段那樣，具有很大的行為慣性。在中央銀行根據(jù)市場行情認為有必要調(diào)節(jié)方向時，轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)有很大的靈活性。（5）中央銀行可以運用公開市場政策，進行經(jīng)常性、連續(xù)性的操作。（6）金融市場情況一旦發(fā)生變化，中央銀行能迅速改變其操作，靈活地調(diào)節(jié)市場貨幣供應(yīng)量。

（六）國務(wù)院確定的其他貨幣政策工具

本款為一彈性條款。由于我國的經(jīng)濟體制正處于向社會主義市場經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)變的過程中，金融體制的改革也正處于深刻的變動之中，在這種環(huán)境下，經(jīng)濟、金融形勢往往容易發(fā)生難以預(yù)料的變化。對于這種情況，中央銀行應(yīng)該采取靈活多樣的貨幣政策工具，而不能僅限于法定的幾種類型。所以，本條在此作了靈活規(guī)定，但為了設(shè)定了一個限制性條件，即除本條規(guī)定的五項貨幣政策工具以外的貨幣政策工具應(yīng)由國務(wù)院確定。這樣規(guī)定的主要目的在于保證人民銀行根據(jù)經(jīng)濟、金融形勢的實際變化，采取及時、靈活、有效、形式多樣的貨幣政策工具，確保貨幣政策目標的實現(xiàn)。

從人民銀行實際操作和外國中央銀行的長期實踐來看，國務(wù)院確定的其他貨幣政策工具可以有如下幾種：貸款限額、信貸收支計劃、現(xiàn)金收支計劃、特別存款賬戶、窗口指導以及貨幣發(fā)行等。

（1）貸款限額。所謂貸款限額是指中央銀行運用指令性計劃對國家銀行在一個年度內(nèi)的貸款總額或貸款最高額度加以限定的一種管理手段。它分為中央銀行對金融機構(gòu)的貸款最高限額和中央銀行貸款限額兩種方式。對金融機構(gòu)的貸款最高限額為控制貸款的總 “籠子”，中央銀行貸款限額是人民銀行“最后貸款者”的職能向商業(yè)銀行和非銀行金融機構(gòu)以多種形式融通資金的總稱，它是全國信貸總規(guī)模的決定因素。

我國從1985年開始對貸款進行限額管理。目前貸款限額管理仍是我國中央銀行控制信用總規(guī)模、調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的重要工具。一方面，利用它能限制基礎(chǔ)貨幣的派生能力；另一方面，有助于從宏觀上控制信貸總量，合理調(diào)整貸款結(jié)構(gòu)，集中資金來保證國家重點建設(shè)和支持經(jīng)濟穩(wěn)定、協(xié)調(diào)發(fā)展；另外，貸款限額管理具有可控性強，操作簡單、直接、收效快等優(yōu)點。

（2）信貸收支計劃。計劃管理是國民經(jīng)濟宏觀管理中的一項重要內(nèi)容。作為國民經(jīng)濟宏觀調(diào)控部門的中央銀行也必須對全社會的信貸規(guī)模和貨幣供應(yīng)量實行計劃管理。因此，信貸收支計劃是中國人民銀行在金融領(lǐng)域內(nèi)，利用計劃機制，對全社會的信貸資金來源和信貸資金運用的數(shù)量及其構(gòu)成進行綜合平衡控制的重要手段之一。

中國人民銀行編制的信貸計劃，并不是各商業(yè)銀行的信貸計劃的簡單總和，而是以商業(yè)銀行所編制的信貸計劃為基礎(chǔ)，根據(jù)國家的國民經(jīng)濟和社會發(fā)展計劃、貨幣政策的決策和金融宏觀控制的客觀要求，在總量、部門、地區(qū)和項目等方面進行綜合平衡之后，編制的全國信貸收支總規(guī)模及其基本構(gòu)成的計劃。信貸計劃是國民經(jīng)濟和社會發(fā)展計劃的一個重要組成部分，是綜合性的計劃。

（3）現(xiàn)金收支計劃。現(xiàn)金收支計劃是中國人民銀行控制現(xiàn)金貨幣供應(yīng)量及其流向，從而調(diào)節(jié)信貸規(guī)模和貨幣供應(yīng)量的重要手段之一?，F(xiàn)金收支計劃與信貸收支計劃有著密切的聯(lián)系，同時也有很重要的區(qū)別。二者的聯(lián)系主要是：現(xiàn)金是通過信貸的渠道進入流通的，信貸收支的規(guī)模和投向直接影響著現(xiàn)金收支的規(guī)模和投向。從實踐來看，這種聯(lián)系主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

第一，現(xiàn)金收支是信貸收支的一部分。信貸收支中，既有現(xiàn)金收支，也有轉(zhuǎn)賬收支。信貸收支包括現(xiàn)金收支，現(xiàn)金收支是信貸收支的一個組成部分。

第二，現(xiàn)金收支影響信貸收支，信貸收支制約著現(xiàn)金收支?，F(xiàn)金收支對信貸收支的影響主要表現(xiàn)在兩方面：一是現(xiàn)金收支的規(guī)模制約著信貸收支的規(guī)模，現(xiàn)金作為基金貨幣，它的規(guī)模大小，在一定程度上決定了信貸規(guī)模的大??；二是現(xiàn)金收支的規(guī)模制約著信貸收支的構(gòu)成，現(xiàn)金收支和轉(zhuǎn)賬收支構(gòu)成了整個信貸收支，如其他條件不變，現(xiàn)金收支規(guī)模大，轉(zhuǎn)賬收支規(guī)模則小，反之亦然。信貸收支對現(xiàn)金收支的影響表現(xiàn)在：一是財政性存款變動必然會引起現(xiàn)金收支的變動；二是農(nóng)貸的發(fā)放和收回、農(nóng)副產(chǎn)品預(yù)購定金的發(fā)放和收回，以及存款的存入和提取，都影響著現(xiàn)金收支規(guī)模的擴大或縮?。蝗莾π畲婵畹脑鰷p制約著現(xiàn)金收支的規(guī)模；等等。

第三，信貸收支計劃的差額與現(xiàn)金收支計劃的差額始終都是一致的。因為，轉(zhuǎn)賬收支只是銀行系統(tǒng)內(nèi)部各賬戶之間的貨幣資金轉(zhuǎn)移，此多彼少，收支總是平衡的。然而現(xiàn)金通過銀行在社會流通，支出的時間和數(shù)額不一致，通過一定渠道流回的時間和數(shù)額也不一致，故現(xiàn)金收支總是不平衡的。由于轉(zhuǎn)賬收支部分始終平衡，而現(xiàn)金收支部分又往往不平衡，所以，信貸收以差額與現(xiàn)金收支差額總是一致的。

盡管現(xiàn)金計劃與信貸計劃之間的聯(lián)系十分密切，但畢竟是中央銀行貨幣政策的兩個不同的工具，是有區(qū)別的。其區(qū)別在于：

一是兩個計劃的作用不同。信貸計劃主要是用來控制全國的信貸總規(guī)模及其構(gòu)成，而現(xiàn)金計劃主要是用來控制現(xiàn)金貨幣收以運動狀況。

二是兩個計劃反映的內(nèi)容不同。信貸計劃是通過存款和貸款的增減變化、貨幣的投放和回籠來反映信貸資金來自于國民經(jīng)濟的哪些部分，運用到哪些部門，反映出信貸總規(guī)模及其貨幣供應(yīng)總量的變化情況；而現(xiàn)金計劃是通過現(xiàn)金的投入和回籠的各個渠道來反映現(xiàn)金貨幣從哪些渠道回籠，從哪些渠道投入，反映出現(xiàn)金貨幣運動的狀態(tài)。

三是信貸計劃和現(xiàn)金計劃的編制方法不同。信貸計劃的各個項目是按余額或增減額編制；而現(xiàn)金計劃的各項目是按收付發(fā)生額編制的。因此，信貸計劃的各指標是時點數(shù)，現(xiàn)金計劃的各指標是時期數(shù)。

（4）特別存款。特別存款是中央銀行為了保持金融部門的平衡協(xié)調(diào)發(fā)展，避免個別部門或某類貸款的過速增長，要求某個或某幾個金融部門向中央銀行交納一定比例的特別存款。特別存款屬于選擇性信用控制工具，不是一項普遍性措施，也不是一項長期的、連續(xù)的措施。

（5）“窗口指導”。中央銀行與國有商業(yè)銀行行長聯(lián)席會議制度，是我國中央銀行進行“窗口指導”的特殊形式。自1987年起，中央銀行與專業(yè)銀行建立了比較穩(wěn)定的行長碰頭會制度。在碰頭會上，專業(yè)銀行向中央銀行報告即期的信貸業(yè)務(wù)進展情況，中央銀行則向?qū)I(yè)銀行說明對經(jīng)濟、金融形勢的看法，通報貨幣政策意向，提出改進專業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)管理的建議。

（6）貨幣發(fā)行。中央銀行適時適量地控制貨幣發(fā)行，有計劃地控制注入流通的基礎(chǔ)貨幣，從而有利于信貸計劃和現(xiàn)金計劃的實現(xiàn)。

綜上所述，上面分析的六個方面的貨幣政策工具是本條規(guī)定的中國人民銀行為實現(xiàn)貨幣政策目標，在執(zhí)行貨幣政策中可以運用的。同時還規(guī)定，中國人民銀行在運用這些貨幣政策工具時，可以規(guī)定具體的條件和程序。

我國存款準備金制度的改革

　　（一）、存款準備金制度概述

　　存款準備金是指金融機構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算需要而準備的資金，金融機構(gòu)按規(guī)定向中央銀行繳納的存款準備金占其存款總額的比例就是存款準備金率。存款準備金制度是在中央銀行體制下建立起來的，世界上美國最早以法律形式規(guī)定商業(yè)銀行向中央銀行繳存存款準備金。存款準備金制度的初始作用是保證存款的支付和清算，之后才逐漸演變成為貨幣政策工具，中央銀行通過調(diào)整存款準備金率，影響金融機構(gòu)的信貸資金供應(yīng)能力，從而間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。

　　存款準備金及存款準備金率包括兩部分，中央銀行規(guī)定的存款準備金率被稱為法定存款準備率，與法定存款準備率對應(yīng)的準備金就是法定準備金。超過法定準備金的準備金叫做超額準備金(國內(nèi)習慣于稱其為備付金)，超額準備金與存款總額的比例是超額準備率(國內(nèi)常稱之為備付率)。超額準備金的大小和超額準備率的高低由商業(yè)銀行根據(jù)具體情況自行掌握。

　　（二）、我國存款準備金制度的演變

　　我國的存款準備金制度是在1984年中國人民銀行專門行使中央銀行職能后建立起來的，近20年來，存款準備金率經(jīng)歷了六次調(diào)整。

　　1984年，中國人民銀行按存款種類規(guī)定了法定存款準備金率，企業(yè)存款為20%，農(nóng)村存款為25%，儲蓄存款為40%。過高的法定存款準備率使當時的專業(yè)銀行資金嚴重不足，人民銀行不得不透過再貸款(即中央銀行對專業(yè)銀行貸款)的形式將資金返還給專業(yè)銀行。

　　為克服法定存款準備率過高帶來的不利影響，中國人民銀行從1985年開始將法定存款準備率統(tǒng)一調(diào)整為10%。

　　1987年和1988年，中國人民銀行為適當集中資金，支持重點產(chǎn)業(yè)和項目的資金需求，也為了緊縮銀根，抑制通貨膨脹，兩次上調(diào)了法定準備率。1987年從10%上調(diào)為12%，1988年9月進一步上調(diào)為13%。這一比例一直保持到1998年3月20日。

　　我國的法定準備金存款不能用于支付和清算，金融機構(gòu)按規(guī)定在中國人民銀行開設(shè)一般存款賬戶，統(tǒng)稱備付金存款賬戶，用于資金收付。1989年，中國人民銀行對金融機構(gòu)備付率做了具體規(guī)定，要求保持在5%—7%。1995年，中國人民銀行根據(jù)各家銀行經(jīng)營的特點重新確定了備付率，工行、中行不低于6%，建行、交行不低于5%，農(nóng)行不低于7%?！?/p>

　　到了1998年，隨著我國經(jīng)濟形式的變化和銀行體制改革的推進，當時的存款準備金制度出現(xiàn)了不少缺陷，必須進行改革。經(jīng)國務(wù)院同意，中國人民銀行從1998年3月21日起，對存款準備金制度進行了重大改革，主要內(nèi)容是：將原來各金融機構(gòu)在中國人民銀行的準備金存款和備付金存款兩個賬戶合并，稱為準備金存款賬戶；法定存款準備率從13%下調(diào)到8%，超額準備金及超額準備率由各金融機構(gòu)自行決定；對各金融機構(gòu)的法定存款準備金按法人統(tǒng)一考核；對各金融機構(gòu)法定存款準備金按旬考核；金融機構(gòu)按法人統(tǒng)一存入人民銀行的準備金存款低于上旬末一般存款余額的8%，人民銀行對其不足部分按每日萬分之六的利率處以罰息。金融機構(gòu)分支機構(gòu)在人民銀行準備金存款賬戶出現(xiàn)透支，人民銀行按有關(guān)規(guī)定予以處罰。金融機構(gòu)不按時報送旬末一般存款余額表和按月報送月末日計表的，依據(jù)《中華人民共和國商業(yè)銀行法》第七十八條予以處罰。上述處罰可以并處；調(diào)整金融機構(gòu)一般存款范圍。將金融機構(gòu)代理人民銀行財政性存款中的機關(guān)團體存款、財政預(yù)算外存款，劃為金融機構(gòu)的一般存款。金融機構(gòu)按規(guī)定比例將一般存款的一部分作為法定存款準備金存入人民銀行。

　　1999年11月18日，中國人民銀行決定：從11月21日起下調(diào)金融機構(gòu)法定存款準備金率，由8%下調(diào)到6%。

　　從2003年9月21日起，中國人民銀行提高存款準備金率1個百分點，即存款準備金率由現(xiàn)行的6%調(diào)高至7%。

　　從2004年4月25日起，中國人民銀行實行差別存款準備金率制度。差別存款準備金率制度的主要內(nèi)容是，金融機構(gòu)適用的存款準備金率與其資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量狀況等指標掛鉤。金融機構(gòu)資本充足率越低、不良貸款比率越高，適用的存款準備金率就越高；反之，金融機構(gòu)資本充足率越高、不良貸款比率越低，適用的存款準備金率就越低。實行差別存款準備金率制度可以制約資本充足率不足且資產(chǎn)質(zhì)量不高的金融機構(gòu)的貸款擴張。此項政策調(diào)整不影響企業(yè)和居民的經(jīng)濟生活?？紤]到我國各類金融機構(gòu)改革進程的差異，尚未進行股份制改革的國有獨資商業(yè)銀行和城市信用社、農(nóng)村信用社暫緩執(zhí)行差別存款準備金率制度。

　　根據(jù)當前的宏觀經(jīng)濟形勢，自2004年4月25日起，中國人民銀行將資本充足率低于一定水平的金融機構(gòu)存款準備金率提高0.5個百分點，執(zhí)行7.5%的存款準備金率。其他金融機構(gòu)仍執(zhí)行現(xiàn)行存款準備金率。

上表采用模板，編輯請點這里

我國中央銀行再貸款與再貼現(xiàn)政策的改革

　?。ㄒ唬?、再貸款政策

　　再貸款，即中央銀行作為“銀行的銀行”向商業(yè)銀行提供貸款。中央銀行通過控制對商業(yè)銀行的貸款額，就可以達到控制和調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和信貸規(guī)模的目的。

　　改革以來我國的中央銀行的再貸款是與信貸規(guī)模管理配套使用的一項重要的貨幣政策工具。按再貸款期限長短不同，我國中央銀行的再貸款可分為三種類型：年度性貸款、季節(jié)性貸款和日拆性貸款。為了提高再貸款政策的靈活性、有效性，近年來。中央銀行已把再貸款的重點放在季節(jié)性和日拆性貸款上。因為季節(jié)性和日拆性貸款期限短，有利于中央銀行根據(jù)經(jīng)濟狀況進行及時的調(diào)節(jié)。再貸款作為我國中央銀行的主要資產(chǎn)業(yè)務(wù)，80年代末期在資產(chǎn)總額中占75%左右，90年代后再貸款規(guī)模雖然有所下降，但仍占較大比重，到了1999年再貸款資產(chǎn)占銀行總資產(chǎn)的比重也約為43.49％，相比美國的情況，再貸款額僅占美國中央銀行資產(chǎn)總額的1％左右。巨額再貸款保證了信貸計劃的實施，是我國貨幣直接調(diào)控的一大特色，但同時也是貨幣失控的原因之一。在我國建立社會主義市場經(jīng)濟體制過程中，我國的貨幣供應(yīng)調(diào)控手段要由直接調(diào)控向間接調(diào)控轉(zhuǎn)變，貨幣政策工具也面臨著重大的更新，再貸款政策的作用會逐漸弱化。

　　1997年底，中國人民銀行頒布了《關(guān)于改進國有商業(yè)銀行貸款規(guī)模管理的通知》，決定從1998年1月1日起，取消國有商業(yè)銀行貸款限額的控制，在推行資產(chǎn)負債比率管理和風險管理的基礎(chǔ)上，實行“計劃指導，自求平衡，比率管理，間接調(diào)控”的新的管理體制。這標志著我國中央銀行金融宏觀調(diào)控方式的重大改革，中國人民銀行將從過去依靠貸款規(guī)模指令性計劃控制，轉(zhuǎn)變?yōu)橹笇杂媱澮龑?，并以指導性計劃?zhí)行情況作為中央銀行宏觀調(diào)控的監(jiān)測目標。

　　這一信貸管理體制的重大變化，也意味著中國人民銀行要對再貸款政策工具進行調(diào)整，并且在后來的幾年中再貸款的功能確實發(fā)生了一些明顯的變化：主要表現(xiàn)為再貸款規(guī)模在逐步縮小，對貨幣調(diào)控的能力下降。1999年中國人民銀行對存款貨幣銀行的貸款規(guī)模為15373.9億元，到了2004年下降到了9376.35億元。如果從相對比重看，下降的更明顯，1999年再貸款規(guī)模占中國人民銀行總資產(chǎn)的規(guī)模為43.49%，2004年中該比重下降為11.92%。需要指出的是，在再貸款總體規(guī)模下降的情況下，中央銀行一方面對符合條件的中小金融機構(gòu)大幅增加再貸款，發(fā)揮它們在支持中小企業(yè)發(fā)展中的積極作用，1998年到2001年，人民銀行對這類金融機構(gòu)的再貸款逐年增加，累計增加了800多億元；另一方面中國人民銀行對農(nóng)村信用社的貸款也是逐年增加，2000年、2001年、2002年分別增加了333億、200億、260億的再貸款支持農(nóng)村信用社發(fā)展和農(nóng)村經(jīng)濟建設(shè)。

　　2004年中國人民銀行發(fā)布《關(guān)于實行再貸款浮息制度的通知》，決定從2004年3月25日起實行再貸款浮息制度。再貸款浮息制度是指中國人民銀行在國務(wù)院授權(quán)的范圍內(nèi),根據(jù)宏觀經(jīng)濟金融形勢,在再貸款(再貼現(xiàn))基準利率基礎(chǔ)上，適時確定并公布中央銀行對金融機構(gòu)貸款利率加點幅度的制度。實行再貸款浮息制度不涉及企業(yè)和居民個人。再貸款浮息制度的基本內(nèi)容是對期限在1年以內(nèi)、用于金融機構(gòu)頭寸調(diào)節(jié)和短期流動性支持的各檔次再貸款利率，在現(xiàn)行再貸款基準利率基礎(chǔ)上加0.63個百分點。以 20天以內(nèi)再貸款為例，現(xiàn)行基準利率為2.7%，加點浮息后為3.33%。再貼現(xiàn)利率在現(xiàn)行再貼現(xiàn)基準利率2.97%的基礎(chǔ)上加0.27個百分點，加點浮息后利率為3.24%。為支持農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展，農(nóng)村信用社再貸款浮息分三年逐步到位，且到位后加點幅度減半執(zhí)行。

　　實行再貸款浮息制度是穩(wěn)步推進利率市場化的又一重要步驟，有利于完善中央銀行利率形成機制，逐步提高中央銀行引導市場利率的能力；有利于理順中央銀行和借款人之間的資金利率關(guān)系，提高再貸款管理的科學性、有效性和透明度；有利于再貸款利率制度逐步過渡到國際通行做法。

　?。ǘ?、再貼現(xiàn)政策

　　再貼現(xiàn)系指金融機構(gòu)為了取得資金，將未到期的已貼現(xiàn)商業(yè)匯票再以貼現(xiàn)方式向中央銀行轉(zhuǎn)讓的票據(jù)行為，是中央銀行的一種貨幣政策工具。再貼現(xiàn)政策的調(diào)整不僅可以影響到市場中貨幣的數(shù)量，更重要的是再貼現(xiàn)利率的調(diào)整會影響市場的利率水平，從而對經(jīng)濟產(chǎn)生重大影響。

　　我國再貼現(xiàn)政策的發(fā)展是建立在票據(jù)市場發(fā)展的基礎(chǔ)上的。1980年，根據(jù)中共中央關(guān)于在計劃經(jīng)濟體制下利用市場調(diào)節(jié)搞好經(jīng)濟的要求，中國人民銀行上海市分行著手研究票據(jù)貼現(xiàn)問題，并決定先在兩個區(qū)辦事處試點。1981年，人民銀行上海市楊浦和黃浦兩個區(qū)辦事處合作試辦了第一筆同城商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)，之后上海市徐匯區(qū)辦事處、安徽省天長縣支行又合作試辦了第一筆異地銀行承兌匯票的貼現(xiàn)。之后上海市分行向總行提出了《關(guān)于恢復票據(jù)承兌、貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的請求報告》，總行對報告作了批復，肯定了其試點，并決定在重慶、沈陽、河北等部分地區(qū)進行票據(jù)承兌、貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的試點。經(jīng)過幾年的探索，在總結(jié)經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，1984年中國人民銀行頒布了《商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)暫行辦法》，并決定從1985年起在全國開展這項業(yè)務(wù)。

　　隨著票據(jù)業(yè)務(wù)的發(fā)展，中國人民銀行也開始著手開展再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，進一步發(fā)揮中央銀行的宏觀調(diào)控作用。

　　1986年人民銀行又頒布了《再貼現(xiàn)試行辦法》，開始對專業(yè)銀行辦理再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。1988年，針對全國大范圍的貸款拖欠情況，作為清理拖欠的一項措施，提出進行銀行結(jié)算制度改革，要求大力推行商業(yè)票據(jù)，將企業(yè)間的商業(yè)信用關(guān)系票據(jù)化。1988年12月，經(jīng)國務(wù)院批準，中國人民銀行總行頒布了《銀行結(jié)算辦法》和《銀行結(jié)算會計核算手續(xù)》，對商業(yè)匯票的結(jié)算、承兌、貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)的處理程序和會計核算手續(xù)作了明確的規(guī)定，1991年國家在組織清理三角債工作貼現(xiàn)，從而進一步推動了銀行貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的發(fā)展。同年9月份，針對商業(yè)匯票推行以來出現(xiàn)的一些問題，例如有些企業(yè)和銀行為套取銀行資金，違反規(guī)定簽發(fā)、承兌和貼現(xiàn)商業(yè)匯票等，人民銀行頒發(fā)了《關(guān)于加強商業(yè)匯票管理的通知》，進—一步規(guī)范了商業(yè)匯票的使用和銀行票據(jù)承兌與貼現(xiàn)行為。

　　黨的十四大提出建立市場經(jīng)濟體制以后，根據(jù)社會主義市場經(jīng)濟對經(jīng)濟體制改革的要求，1994年，人民銀行先后頒發(fā)了《信貸資金管理暫行辦法》、《再貼現(xiàn)辦法》和《商業(yè)匯票辦法》，提出要加強人民銀行金融宏觀調(diào)控，對于貨幣信貸總量的控制，要由過去的信貸規(guī)模為主的直接控制逐步轉(zhuǎn)向運用社會信用規(guī)劃、再貸款、再貼現(xiàn)等手段的間接控制，減少信用放款，增加再貼現(xiàn)和抵押貸款。同時，人民銀行也開始將再貼現(xiàn)政策作為貨幣政策的工具加以運用，實施金融宏觀調(diào)控。1994年l0月，中國人民銀行第一次專門安排了100億元再貼現(xiàn)資金，專項用于煤炭、電力、冶金、化工和鐵道五行業(yè)以及棉花、生豬、煙葉、食糖四種農(nóng)副產(chǎn)品已貼現(xiàn)票據(jù)的再貼現(xiàn)。通過一段時間的實踐：再貼現(xiàn)政策已真正開始作為貨幣政策工具在控制貨幣供應(yīng)量、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等方面發(fā)揮積極作用。1995年《票據(jù)法》的頒布，對于票據(jù)的推廣使用以及貼現(xiàn)提供了有力的法律保障。

　　1996年再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)得到迅速發(fā)展，再貼現(xiàn)由國家支持的“五行業(yè),四產(chǎn)品”輻射到各行各業(yè),成為基層人民銀行解決商業(yè)銀行臨時性資金困難的主要途徑。但1997年的亞洲金融危機又使再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)發(fā)展受到了沖擊。因為商業(yè)銀行把防范信貸風險、保全金融資產(chǎn)放在其業(yè)務(wù)發(fā)展的重點。銀行在控制總量的同時，嚴格票據(jù)簽發(fā)的審查，從而使商業(yè)票據(jù)承兌和貼現(xiàn)量大為降低。

　　1998年后，再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)真正迎來前面發(fā)展和深化的階段，1998年3月，改革再貼現(xiàn)率的確定方式，與再貸款率脫鉤，單獨發(fā)布再貼現(xiàn)率，使之首次成為基準利率，強化了再貼現(xiàn)率的貨幣政策信號作用。

　　1999年7月，中國人民銀行進一步改進和完善再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)管理，具體內(nèi)容包括：一、進一步完善再貼現(xiàn)操作體系，加快發(fā)展以中心城市為依托的區(qū)域性票據(jù)市場。人民銀行將適當集中再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)管理，擴大對省會城市中心支行和副省級城市中心支行的再貼現(xiàn)授權(quán)，切實加強和發(fā)揮省會城市中心支行和副省級城市中心支行再貼現(xiàn)窗口的作用；二、根據(jù)國民經(jīng)濟發(fā)展的需要，適當擴大再貼現(xiàn)的對象和范圍。對符合國家產(chǎn)業(yè)政策的各類所有制企業(yè)以真實的商品、勞務(wù)交易為基礎(chǔ)簽發(fā)的商業(yè)匯票，經(jīng)金融機構(gòu)貼現(xiàn)后，可按規(guī)定條件辦理再貼現(xiàn)。同時，對一些資信情況良好、具有相應(yīng)票據(jù)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)的城鄉(xiāng)信用社和企業(yè)集團財務(wù)公司辦理再貼現(xiàn)，把再貼現(xiàn)作為緩解部分中小金融機構(gòu)流動性不足的一項政策措施。三、改進再貼現(xiàn)操作方式，提高業(yè)務(wù)效率。適當簡化再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)操作手續(xù)，對商業(yè)銀行省級分行持有的貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)票據(jù)可辦理回購，同時指出，人民銀行將進一步改進和完善現(xiàn)行的再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)信息管理系統(tǒng)，逐步建立全國統(tǒng)一聯(lián)網(wǎng)的票據(jù)業(yè)務(wù)信息查詢和監(jiān)控系統(tǒng)。

　　隨著制度建設(shè)的規(guī)范，再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的規(guī)模也發(fā)展迅速，2000年全國商業(yè)匯票累計發(fā)生額7445億元，商業(yè)銀行累計辦理貼現(xiàn)6447億元，中央銀行再貼現(xiàn)2667億元，同比分別增長47%、158%和132%。到了2003年全國累計簽發(fā)商業(yè)匯票2.77萬億元，同比增加1.16萬億元，增長 72.2%；累計票據(jù)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)4.44萬億元，同比增加2.12萬億元，增長91%。12月末，已簽發(fā)的未到期的商業(yè)匯票余額為1.28萬億元，同比增加0.54萬億元，增長73.5%；票據(jù)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)余額8934億元，同比增加3669億元，增長69.7%。反應(yīng)出再貼現(xiàn)作為一項重要的政策工具正在起著日益重要的作用。

公開市場業(yè)務(wù)

　?。ㄒ唬?、公開市場業(yè)務(wù)的內(nèi)涵

　　在多數(shù)發(fā)達國家，公開市場操作是中央銀行吞吐基礎(chǔ)貨幣，調(diào)節(jié)市場流動性的主要貨幣政策工具，通過中央銀行與指定交易商進行有價證券和外匯交易，實現(xiàn)貨幣政策調(diào)控目標。

　?。ǘ?、我國公開市場業(yè)務(wù)的演變

　　中國公開市場操作包括人民幣操作和外匯操作兩部分。1994年初，隨著我國外匯管理體制改革的實施以及外匯交易中心正式聯(lián)網(wǎng)營運，外匯公開市場操作于1994年3月正式啟動。中國人民銀行通過參與銀行間外匯市場買賣，適時調(diào)節(jié)國內(nèi)外匯供求，穩(wěn)定人民幣匯率，對保證以結(jié)售匯為特征的外匯體制改革的順利實施，發(fā)揮了重要作用。

　　中國人民銀行于1996年4月9日正式啟動了人民幣公開市場操作，初步建立了操作的技術(shù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，制定了相關(guān)的交易規(guī)程和辦法。我國的公開市場操作實行的是一級交易商制度。1996年，參與公開市場操作的金融機構(gòu)是國內(nèi)四大國有商業(yè)銀行和十大股份制商業(yè)銀行的總行共計14家，1996年12月底，上海城市合作銀行、北京城市合作銀行和南京城市合作銀行的加盟使公開市場業(yè)務(wù)的操作對象達到17家。在交易方式上，公開市場業(yè)務(wù)采用的是回購交易方式。從1996年4月9日到1996年底，中國人民銀行共進行了51次短期國債的“逆回購”業(yè)務(wù)，回購總量43億元。

　　1997年人民幣公開市場操作被暫停了，主要原因是根據(jù)1996年的貨幣政策的需要，中央銀行應(yīng)收回基礎(chǔ)貨幣。但當時中國人民銀行并未持有國債，只能進行“逆回購”交易，由于這種操作的效果是投放基礎(chǔ)貨幣，與當時的政策目標相異。

　　1998年5月26日人民幣公開市場操作恢復交易，有了較大發(fā)展：交易的品種包括國債、中央銀行融資券、政策性金融債券等；交易的對象擴大到29家商業(yè)銀行；交易規(guī)模逐步擴大，當年累計交易量為2827億元。

　　1999年以來，公開市場操作已成為中國人民銀行貨幣政策日常操作的重要工具，對于調(diào)控貨幣供應(yīng)量、調(diào)節(jié)商業(yè)銀行流動性水平、引導貨幣市場利率走勢發(fā)揮了積極的作用，到了2001年公開市場業(yè)務(wù)操作規(guī)模達到16781億元，交易量比1998年增長了4.9倍，而且在交易方式上也有了明顯的改善，過去主要以回購交易為主，2001年現(xiàn)券交易量增加迅速。

　　2003年，中國人民銀行為了解決公開市場業(yè)務(wù)操作的對象問題，于2003年第二季度開始發(fā)行中央銀行票據(jù)，調(diào)控基礎(chǔ)貨幣，調(diào)節(jié)商業(yè)銀行的流動性，引導貨幣市場利率。人民銀行在4月22日至6月30日的10個發(fā)行日中，以價格招標方式貼現(xiàn)發(fā)行17期央行票據(jù)，發(fā)行總量為1950億元，其中3個月期900億元，6個月期750億元，1年期300億元。中央銀行票據(jù)的發(fā)行是人民銀行公開市場業(yè)務(wù)交易方式的創(chuàng)新和貨幣政策操作的現(xiàn)實選擇。

　　2004年是中國人民銀行公開市場操作發(fā)展歷程中具有重要意義的一年。針對外匯占款快速增長、財政庫款波動較大等流動性變化的新情況，全年重點加強了流動性管理體系建設(shè)，進一步完善了公開市場業(yè)務(wù)制度，積極推進公開市場操作創(chuàng)新，銀行體系流動性管理出現(xiàn)了比較主動的局面。根據(jù)貨幣政策調(diào)控的總體要求，全年不同階段分別采取適度從緊和相對中性的操作取向，靈活開展央行票據(jù)發(fā)行和回購操作，有效對沖外匯占款，實現(xiàn)了銀行體系流動性總量適度、結(jié)構(gòu)合理、變化平緩和貨幣市場利率基本穩(wěn)定的目標。公開市場操作的前瞻性增強，透明度進一步提高。央行票據(jù)發(fā)行體系漸趨成熟，在宏觀調(diào)控和市場發(fā)展中的作用日益突出。

　　在公開市場操作的創(chuàng)新方面具體包括：

　　一是增加操作頻率。為進一步提高公開市場操作的效率，從7 月27 日起，周二上午增加短期正回購操作；從8 月5 日起，每周四上午固定增加央行票據(jù)發(fā)行操作。這樣，每周操作頻率由周二操作一場調(diào)整為操作兩場，即發(fā)行央行票據(jù)和正回購操作各一場；周四固定發(fā)行央行票據(jù)，并根據(jù)貨幣政策調(diào)控需要適時進行正回購操作。

　　二是調(diào)整央行票據(jù)交易時間。為進一步提高央行票據(jù)的流動性，從8 月5 日起，將央行票據(jù)的交易流通時間由發(fā)行日后第二日（即T+2 ）調(diào)整為次日（即T+1 ）；央行票據(jù)兌付前的停止交易時間則由兌付日前10 日（即T+10 ）調(diào)整為前3 日（即T+3 ）。

　　三是適時開發(fā)新的操作品種。根據(jù)貨幣政策調(diào)控的需要，于2004 年12 月開始發(fā)行三年期央行票據(jù)，并于年底開始發(fā)行1 年期遠期央行票據(jù)。

　　四是改進技術(shù)支持系統(tǒng)。2004 年11 月，公開市場業(yè)務(wù)系統(tǒng)與支付系統(tǒng)成功實現(xiàn)聯(lián)接，并對公開市場業(yè)務(wù)系統(tǒng)進行了升級改造，開始以DVP 方式進行債券、資金清算，大大提高了清算的安全性和時效性。