投資銀行業(yè)是指以投資銀行為主體，專門從事證券經營和為公司的收購兼并、項目融資、資金管理、公司理財等提供綜合性金融服務與金融咨詢的行業(yè)。

投資銀行業(yè)是一個不斷發(fā)展的行業(yè)。在金融領域內，投資銀行業(yè)這一術語的含義十分寬泛，從廣義的角度來看包括了范圍寬泛的金融業(yè)務；而從狹義的角度來看，包括的業(yè)務范圍則較為傳統(tǒng)。

狹義的投資銀行業(yè)務：投資銀行的狹義含義只限于某些資本市場，著重指一級市場上的承銷、并購和融資業(yè)務的財務顧問。

廣義的投資銀行業(yè)務：投資銀行的廣義含義包括眾多的資本市場活動，即包括公司融資、兼并收購顧問、股票的銷售和交易、資產管理、投資研究和風險投資業(yè)務。

投資銀行業(yè)的基本構成要素是社會經濟主體（包括政府部門、金融機構、企業(yè)和個人）、中介機構（即投資銀行）和金融工具，其中，投資銀行是這一行業(yè)的核心。投資銀行作為中介機構活躍于各經濟主體之間，為融資與投資者、收購與兼并者搭起不可缺少的橋梁。

投資銀行業(yè)是完善的現(xiàn)代金融組織體系中不可缺少的環(huán)節(jié)與重要組成部分。它的存在與發(fā)展，對資金的合理流動與高效利用、對資源的優(yōu)化配置與組合引導、對產業(yè)結構的調整與企業(yè)的購并重組、對金融風險的適度分散與有效控制、以及對整個社會經濟與金融業(yè)的高效發(fā)展和有序運作等都具有重要的意義和作用。在美國，著名的歷史學家和金融專家羅伯特·索貝爾指出，“投資銀行業(yè)是華爾街的心臟，確實也是華爾街之所以存在的最重要的原因”，“沒有投資銀行，就不會有我們所理解的自由資本主義”。投資銀行業(yè)的重要性由此可見一斑。當前，在全球金融一體化、金融領域的不斷創(chuàng)新、以及金融自由化的潮流下，投資銀行業(yè)自身也呈現(xiàn)出發(fā)展混合化、業(yè)務多樣化、資本集中化、分工專業(yè)化和活動國際化的發(fā)展趨勢。

投資銀行業(yè)的起源可以追溯到l9世紀，但是當時投資銀行業(yè)僅僅作為商業(yè)銀行的一個業(yè)務部門被包含在銀行業(yè)的范疇之中，銀行業(yè)的含義比今天要寬泛得多。當然，在l9世紀，投資銀行業(yè)務并沒有占據主導地位，大多數商業(yè)銀行的主營業(yè)務只是給企業(yè)提供流動資金貸款。而且由于當時人們普遍認為證券市場風險太大，不是銀行投放資金的適宜場所，因此對銀行從事證券市場業(yè)務有所限制。美國1864年的《國民銀行法》就嚴厲禁止國民銀行從事證券市場活動，只有那些私人銀行可以通過吸收儲戶存款，然后在證券市場上開展承銷或投資活動?？梢哉J為，這些私人銀行就是投資銀行的雛形。盡管國民銀行和私人銀行都被稱為銀行，但在業(yè)務上，私人銀行一開始就兼營商業(yè)銀行業(yè)務和投資銀行業(yè)務。

（一）投資銀行業(yè)的初期繁榮

第一次世界大戰(zhàn)結束前，一些大銀行就已開始著手為戰(zhàn)爭的結束做準備。戰(zhàn)后，大量公司也開始擴充資本，投資銀行業(yè)從此開啟了其真正意義上的、連貫發(fā)展的序幕。雖然有l(wèi)864年《國民銀行法》禁止商業(yè)銀行從事證券承銷與銷售等業(yè)務，但美國商業(yè)銀行想方設法繞過相關的法律規(guī)定，仍然可以通過控股的證券公司將資金投放到證券市場上。美國的J.P.摩根、紐約第一國民銀行、庫恩洛布公司都是私人銀行與證券公司的混合體，1927年的《麥克法頓法》則干脆取消了禁止商業(yè)銀行承銷股票的規(guī)定。這樣，在20世紀20年代，銀行業(yè)的兩個領域終于重合了，同時，美國進入了產業(yè)結構調整期，新行業(yè)的出現(xiàn)與新興企業(yè)的崛起成為保持經濟繁榮的支撐力量。由于通過資本市場籌集資金成本低、期限長，導致公司的融資途徑發(fā)生了變化，新興企業(yè)在擴充資本時減少了對商業(yè)銀行貸款的依賴，這使美國的債券市場和股票市場得到了突飛猛進的發(fā)展。由于證券市場業(yè)務與銀行傳統(tǒng)業(yè)務的結合，以及美國經濟的繁榮，投資銀行業(yè)的繁榮也真正開始了。這一時期投資銀行業(yè)的主要特點是：以證券承銷與分銷為主要業(yè)務，商業(yè)銀行與投資銀行混業(yè)經營；債券市場取得了重大發(fā)展，公司債券成為投資熱點，同時股票市場引人注目。銀行業(yè)的強勢人物影響巨大，在某種程度上推動了混業(yè)的發(fā)展。

（二）20世紀30年代確立分業(yè)經營框架

1929年10月，華爾街股市發(fā)生大崩盤，引發(fā)金融危機，導致了20世紀30年代的經濟大蕭條。在大蕭條期間，美國ll000家銀行倒閉，占銀行總數的l/3，嚴重損害了存款者的利益，企業(yè)也由于借不到貸款而大量破產。對大蕭條的成因，事后調查研究認為，商業(yè)銀行、證券業(yè)、保險業(yè)在機構、資金操作上的混合是大蕭條產生的主要原因，尤其是商業(yè)銀行將存款大量貸放到股票市場導致了股市泡沫，混業(yè)經營模式成為罪魁禍首。由此得出的結論是：為避免類似金融危機的再次發(fā)生，證券業(yè)必須從銀行業(yè)中分離出來。在此背景下，以《格拉斯-斯蒂格爾法》為標志，美國通過了一系列法案。其中，1933年通過的《證券法》和《格拉斯-斯蒂格爾法》對一級市場產生了重大的影響，格規(guī)定了證券發(fā)行人和承銷商的信息披露義務，以及虛假陳述所要承擔的民事責任和刑事責任，并要求金融機構在證券業(yè)務與存貸業(yè)務之間做出選擇，從法律上規(guī)定了分業(yè)經營；1934年通過的《證券交易法》不僅對一級市場進行了規(guī)范，而且對交易商也產生了影響；同時，美國證券交易委員會取代了聯(lián)邦貿易委員會，成為證券監(jiān)管機構。

（三）分業(yè)經營下投資銀行業(yè)的業(yè)務發(fā)展

20世紀60年代以來，美國金融業(yè)及其面臨的內外環(huán)境已經發(fā)生了很大的變化：工商業(yè)以發(fā)行債券、股票等方式從資本市場籌集資金的規(guī)模明顯增長，資本市場迅速發(fā)展，資本商品也日新月異，交易商、經紀人、咨詢機構等不斷增加，保險業(yè)與投資基金相繼進入這個市場，資本市場在美國金融業(yè)中的地位日益上升；由于銀行儲蓄利率長期低于市場利率，而證券市場則為經營者和投資者提供了巨額回報，共同基金的興起吸收了越來越多的家庭儲蓄資金，甚至證券公司也開辦了現(xiàn)金管理賬戶為客戶管理存款，這使商業(yè)銀行的負債業(yè)務萎縮，出現(xiàn)了所謂的脫媒現(xiàn)象；技術進步提高了金融交易的效率，降低了成本，更加復雜的衍生金融交易可以使用電腦程序安排；歐洲市場兼容型的金融業(yè)務使其競爭力更強。

（四）20世紀末期以來投資銀行業(yè)的混業(yè)經營

20世紀八九十年代，日本、加拿大、西歐等國相繼經歷了金融大爆炸，銀行幾乎可以毫無限制地開展投資銀行業(yè)務，這也是美國放松金融管制的外在原因。在內外因素的沖擊下，到了20世紀末期，1933年《證券法》和《格拉斯?斯蒂格爾法》等制約金融業(yè)自由化的法律體系已經名存實亡。作為持續(xù)了20余年的金融現(xiàn)代化爭論的結論，l999年ll月《金融服務現(xiàn)代化法案》先后經美國國會通過和總統(tǒng)批準，成為美國金融業(yè)經營和管理的一項基本性法律?！督鹑诜宅F(xiàn)代化法案》意味著20世紀影響全球各國金融業(yè)的分業(yè)經營制度框架的終結，并標志著美國乃至全球金融業(yè)真正進入了金融自由化和混業(yè)經營的新時代。

（五）美國金融風暴對投資銀行業(yè)務模式的影響

2008年美國由于次貸危機而引發(fā)的連鎖反應導致了罕見的金融風暴，在此次金融風暴中，美國著名投資銀行貝爾斯登和雷曼兄弟崩潰，其原因主要在于風險控制失誤和激勵約束機制的弊端。

美國監(jiān)管機構越來越清楚地認識到，原投資銀行模式過于依靠貨幣市場為投資銀行提供資金，尤其是在雷曼兄弟申請破產之后，對于投資銀行的借貸就變得日益困難。如果轉型為銀行控股公司，原投資銀行機構就將獲準開展儲戶存款業(yè)務，這可能是一種更為穩(wěn)定的資金來源。為了防范華爾街危機波及高盛和摩根斯坦利，美國聯(lián)邦儲備委員會批準了摩根斯坦利和高盛從投資銀行轉型為傳統(tǒng)的銀行控股公司。銀行控股公司可以接受零售客戶的存款，成為銀行控股公司將有助于兩家公司重構自己的資產和資本結構。

1、發(fā)行監(jiān)管制度的演變

發(fā)行監(jiān)管制度的核心內容：股票發(fā)行決定權的歸屬。分為兩種類型：一種是政府主導型，即核準制。另一種是市場主導型，即注冊制。核準制是指發(fā)行人申請發(fā)行證券，不僅要公開披露與發(fā)行證券有關的信息、符合《公司法》和《證券法》中規(guī)定的（實質性）條件，而且要求發(fā)行人將發(fā)行申請報請證券監(jiān)管部門決定的審核制度。我國目前實行核準制。在1998年之前，我國股票發(fā)行管理制度采取發(fā)行規(guī)模和發(fā)行企業(yè)數量雙重控制的辦法。

2003年12月28日，中國證監(jiān)會頒布了《證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法》，于2004年2月1日開始實施。

2006年1月1日實施的經修訂的《中華人民共和國證券法》（簡稱《證券法》）在發(fā)行監(jiān)管方面明確了公開發(fā)行和非公開發(fā)行的界限；規(guī)定了證券發(fā)行前的公開披露信息制度，強化社會公眾監(jiān)督；肯定了證券發(fā)行、上市保薦制度，進一度發(fā)揮中介機構的市場服務職能；將證券上市核準權賦予了證券交易所，強化了交易所的監(jiān)管職能。

2、股票發(fā)行方式的變化

我國在股票發(fā)行方式方面的歷史變動是非常多的，按時間和方式種類大約可以分為以下幾個階段。

（1）自辦發(fā)行。從1984年股份制試點到20世紀90年代初期。這個階段股票發(fā)行的特點是：第一，面值不統(tǒng)一，有l(wèi)00元的，有200元的，一般按照面值發(fā)行；第二，發(fā)行對象多為內部職工和地方公眾；第三，發(fā)行方式多為自辦發(fā)行，沒有承銷商，很少有中介機構參加。

（2）有限量發(fā)售認購證。l991～1992年，股票發(fā)行采取有限量發(fā)售認購證方式。該方式存在明顯的弊端，極易發(fā)生搶購風潮，造成社會動蕩，出現(xiàn)私自截留申請表等徇私舞弊現(xiàn)象。因深圳“8·l0事件”，這種方式不再采用。

（3）無限量發(fā)售認購證。l992年，上海率先采用無限量發(fā)售認購證搖號中簽方式。l992年l2月17日發(fā)布的《國務院關于進一步加強證券市場宏觀管理的通知》對此予以了確認。這種方式基本避免了有限量發(fā)行方式的主要弊端，體現(xiàn)了“三公”原則。但是，認購量的不確定性會造成社會資源不必要的浪費，認購成本過高。

（4）無限量發(fā)售申請表方式以及與銀行儲蓄存款掛鉤方式。1993年8月18日，國務院證券委員會頒布的《1993年股票發(fā)售與認購辦法》規(guī)定，發(fā)行方式可以采用無限量發(fā)售申請表和與銀行儲蓄存款掛鉤方式。此方式與無限量發(fā)行認購證相比，不僅大大減少了社會資源的浪費，降低了一級市場成本，而且可以吸收社會閑資，吸引新股民入市，但由此出現(xiàn)高價轉售中簽表現(xiàn)象。

（5）上網競價方式。上網競價只在1994年哈歲寶等幾只股票進行過試點，之后沒有被采用。

（6）全額預繳款、比例配售。全額預繳款、比例配售是儲蓄存款掛鉤方式的延伸，但它更方便，節(jié)省時間。它又包括兩種方式：“全額預繳、比例配售、余款即退”和“全額預繳、比例配售、余款轉存”。前者比后者占用資金時間大為縮短，資金效率提高，并且能培育發(fā)行地的原始投資者，吸引大量資金進入二級市場。

（7）上網定價發(fā)行。上網定價發(fā)行類似于網下的“全額預繳、比例配售、余款即退”發(fā)行方式，只是一切工作均利用交易所網絡自動進行，與其他曾使用過的發(fā)行方式相比，是最為完善的一種。它具有效率高、成本低、安全快捷等優(yōu)點，避免了資金體外流動，完全消除了一級半市場，1996年以來被普遍采用。

（8）基金及法人配售。1998年8月11 日，中國證監(jiān)會規(guī)定：公開發(fā)行量在5 000萬股（含5 000萬股）以上的新股，均可向基金配售；公開發(fā)行量在5 000萬股以下的，不向基金配售。1999年7月28日，中國證監(jiān)會又規(guī)定：公司股本總額在4億元以下的公司，仍采用上網定價、全額預繳款或與儲蓄存款掛鉤的方式發(fā)行股票。公司股本總額在4億元以上的公司，可采用對一般投資者上網發(fā)行和對法人配售相結合的方式發(fā)行股票。

2000年4月，取消4億元的額度限制，公司發(fā)行股票都可以向法人配售。

（9）向二級市場投資者配售。2000年2月13日，中國證監(jiān)會頒布《關于向二級市場投資者配售新股有關問題的通知》，在新股發(fā)行中試行向二級市場投資者配售新股的辦法。該方式是指在新股發(fā)行時，將一定比例的新股由上網公開發(fā)行改為向二級市場投資者配售，投資者根據其持有上市流通證券的市值和折算的申購限量，自愿申購新股。

（10）上網發(fā)行資金申購。2006年5月20日，深、滬證券交易所分別頒布了股票上網發(fā)行資金申購實施辦法，股份公司通過證券交易所交易系統(tǒng)采用上網資金申購方式公開發(fā)行股票。2008年3月，在首發(fā)上市中首次嘗試采用網下發(fā)行電子化方式，標志著我國證券發(fā)行中網下發(fā)行電子化的啟動。

上述方式中，有限量發(fā)行認購證方式、無限量認購申請表搖號中簽方式、全額預繳款方式和與儲蓄存款掛鉤方式屬于網下發(fā)行，這些方式都存在發(fā)行環(huán)節(jié)多、認購成本高、社會工作量大、效率低的缺點。隨著電子交易技術的發(fā)展，這類方式逐步被淘汰。上網競價方式和上網定價方式屬于網上發(fā)行，對投資者來說，更加簡便快捷。

3、股票發(fā)行定價的演變

20世紀90年代初期，公司完全沒有發(fā)行定價權，基本上由證監(jiān)會確定，采用相對固定的市盈率。

1994年后的一段時間內實行競價發(fā)行（只有試點，后未推行），但大部分采用固定價格方式，即在發(fā)行前，由主承銷商和發(fā)行人在國家規(guī)定范圍內，根據市盈率法來確定新股發(fā)行價格。

2005年1月1日，試行首次公開發(fā)行股票詢價制度，標志我國首次公開發(fā)行股票市場化定價機制的初步建立。

2006年9月11日，證監(jiān)會審議通過《證券發(fā)行與承銷管理辦法》，細化了詢價、定價、證券發(fā)售等環(huán)節(jié)的有關操作規(guī)定。

4、債券管理制度的發(fā)展歷史

①國債。有關國債的管理制度主要集中在二級市場方面。1992年3月18日國務院發(fā)布了《中華人民共和國國庫券條例》。

②金融債。1994年我國政策性銀行成立后，發(fā)行主體從商業(yè)銀行轉向政策性銀行，首次發(fā)行人為國家開發(fā)銀行。政策性金融債券經中國人民銀行批準，面向金融機構發(fā)行。

2005年4月27日，中國人民銀行發(fā)布《全國銀行間債券市場金融債券發(fā)行管理辦法》，發(fā)行主體增加了商業(yè)銀行、企業(yè)集團財務公司及其他金融機構。企業(yè)債。1998年的《證券法》規(guī)定公司債券的發(fā)行仍采用審批制，但上市交易則采用核準制。

2006年實施的經修訂的《公司法》規(guī)定，發(fā)行公司債的申請經國務院授權的部門核準，并應當符合2006年實施的《證券法》規(guī)定的發(fā)行條件。

③證券公司債。是指證券公司依法發(fā)行的、約定在一定期限內還本付息的有價證券。不包括證券公司發(fā)行的可轉換債券和次級債券。

④企業(yè)短期融資券。是指企業(yè)依照《短期融資券管理辦法》規(guī)定的條件和程序在銀行間債券市場發(fā)行和交易，約定在一定期限內還本付息，最長期限不超過365天的有價證券。

新增內容：2008年4月12日，中國人民銀行頒布了《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務融資工具管理辦法》，短期融資券適用該辦法，《短期融資券管理辦法》等終止執(zhí)行。

短期融資券的注冊機構也由中國人民銀行變更為中國銀行間市場交易商協(xié)會。

⑤新增內容：中期票據。具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場按照計劃分期發(fā)行、約定在一定期限還本付息的債務融資工具。

投資銀行是從事資本市場業(yè)務的金融機構。經過100多年的發(fā)展，投資銀行已發(fā)展成為從事證券發(fā)行、承銷與交易代理，進行企業(yè)并購和重組、基金管理與投資，提供投融資咨詢及財務顧問服務等一攬子資本市場業(yè)務的金融機構。我國建國以后30多年時間里沒有資本市場，當然就更談不上投資銀行了。改革開放以后，隨著我國對外開放和商品經濟的發(fā)展，資本的存在和資本市場的形成使從事資本市場業(yè)務的投資銀行應運而生。80年代中后期，證券流通市場的開放。使原有商業(yè)銀行的證券業(yè)務逐漸被分離出來，各地區(qū)成立一大批證券公司，形成了以證券公司為主的證券市場中介機構體系

現(xiàn)在，投資銀行在經濟生活中的地位日趨重要。近20年來，在國際經濟全球化和市場競爭日益激烈的趨勢下，投資銀行業(yè)完全跳開了傳統(tǒng)證券承銷和證券經紀狹窄的業(yè)務框架，并已形成多樣化、國際化、專業(yè)化、集中化和合業(yè)經營的趨勢。我國投資銀行業(yè)的市場潛力是巨大的，這對處于發(fā)展初期的投資銀行業(yè)是巨大的機遇，同時也是巨大的挑戰(zhàn)。為了承擔起歷史賦予的重任，我國投資銀行業(yè)必將向著規(guī)模化、全面化、專業(yè)化、國際化、混業(yè)型發(fā)展。

1、加速資本集中，向規(guī)?；D變

我國目前從事投資銀行業(yè)務的主體主要有專業(yè)的證券公司、兼營的信托投資公司和一些財務公司等。這些公司數量多、規(guī)模小、資本不足，抗風險能力和競爭能力差。國際投資銀行業(yè)的發(fā)展歷程表明：為數不多的現(xiàn)代化大型投資銀行占主導地位，成為行業(yè)龍頭與支柱，是投資銀行成熟的重要標志。因此，通過兼并重組擴大規(guī)模，加速產業(yè)集中應該成為我國投資銀行業(yè)發(fā)展的當務之急。我國目前已經開始著手這方面的工作。中國銀河證券有限責任公司由中國華融信托投資公司、中國長城信托投資公司、中國東方信托投資公司、中國信達信托投資公司、中國人保信托投資公司5家公司所屬的證券業(yè)務部門以及證券營業(yè)部門已合并組建。該公司注冊資金45億元人民幣，在全國56個城市設有174家證券營業(yè)部，是國內目前資本最大、擁有證券營業(yè)部數量最多的證券公司。銀河證券的成立將拉開新一輪投資銀行合并的序幕。

2、混業(yè)經營大勢所趨

無論從世界潮流還是從我國內在發(fā)展要求看，混業(yè)經營都是歷史發(fā)展的必然。我國改革初期是混業(yè)經營，五大國有銀行都開辦了證券、信托、租賃、房地產、投資（自辦公司）等業(yè)務。但由于法律不健全、監(jiān)管沒經驗、銀行自身又缺乏應有的自律和風險約束機制，混業(yè)經營加速了風險的積聚，催化了證券市場、房地產市場“泡沫”的生成。因此，國務院于1993年12月25日出了《金融體制改革的決定》，對金融業(yè)進行治理整頓并提出了分業(yè)經營的管理思路。1995年 5月《商業(yè)銀行法》正式從法律上確立了國有銀行分業(yè)經營的制度。但分業(yè)經營的實踐證明了分業(yè)也有若干弊端：（1）分業(yè)經營使金融風險進一步加大。商業(yè)銀行面對大批不良客戶和日益加劇的競爭局面，致使商業(yè)銀行經營中困難重重。證券類金融機構由于缺少必要的融資渠道和融資手段，因而無力開拓新業(yè)務、經營缺乏靈活性。（2）分業(yè)經營嚴重障礙我國金融業(yè)發(fā)展。分業(yè)經營的制度變革基于防范系統(tǒng)性金融風險的需要，但在現(xiàn)實中卻已成為我國金融業(yè)發(fā)展的嚴重障礙。在當今世界金融證券化、電子化、信息化和一體化發(fā)展趨勢的格局下，完全割裂資本與貨幣兩個市場，只會嚴重束縛我國金融業(yè)的發(fā)展，窒息我國年輕的保險業(yè)和證券業(yè)。（3）中國加入WTO。大批的外資銀行、保險公司、證券公司將會以合資或獨資的面孔出現(xiàn)在我們面前，而且這些公司大多是“全能型”企業(yè)，其業(yè)務領域涉及銀行、保險、證券及信托投資等多個方面。這是我國金融業(yè)面臨的最為嚴峻的挑戰(zhàn)。因此塑造能夠在國內市場上與國際金融集團抗衡的全能型金融市場主體是必須的。目前，我國逐步推出一系列以市場深化和放松管制為基調的改革措施，其中一些措施已突破了有關嚴格分業(yè)經營的限制。這些政策上的重大突破都預示著我國金融體制系統(tǒng)化市場變革的到來。光大集團入主中國老牌券商——申銀萬國公司，意味著我國政府嚴格實施多年的“分業(yè)經營，分業(yè)管理”的金融監(jiān)管政策將進一步松動。中國金融業(yè)混業(yè)經營的時代離我們已不再遙遠。

當然，混業(yè)經營也有諸多方面風險，第一，從對證券市場的影響看，商業(yè)銀行涉足證券后可憑借其雄厚的資金實力參與交易，容易引起證券行情的大起大落。第二，混業(yè)經營雖然在一定程度上維護了行業(yè)的穩(wěn)定，但也失去了金融業(yè)內部專業(yè)化管理的靈活性。商業(yè)銀行一旦陷入困境，營救工作將更加困難。第三，在混業(yè)經營的條件下，中央銀行和證券交易委員會等金融監(jiān)管機構在對金融機構的管理方面如何協(xié)調也成為一個新的課題。此外，如何對“全能銀行”的資本充足率進行測度和規(guī)定，如何建立合理的風險管理系統(tǒng)等問題都有待解決。

總之，混業(yè)經營是大勢所趨。擺在我們面前的任務是加強監(jiān)管、加大立法和執(zhí)法力度、提高從業(yè)機構和從業(yè)人員的自律意識，創(chuàng)造有利于金融業(yè)發(fā)展的經營環(huán)境和競爭環(huán)境。

3、在保持各自傳統(tǒng)強項的同時，業(yè)務范圍向多元化轉變

目前國內投資銀行業(yè)務主要集中于證券承銷領域，生存空間小，競爭無序?，F(xiàn)代投資銀行早已不是單一承銷商的角色，除傳統(tǒng)的證券承銷、經紀和自營業(yè)務以外，投資銀行還深入到并購重組、資產管理、投資咨詢、項目融資、研究開發(fā)、風險投資和金融衍生工具等諸多領域，多種業(yè)務齊頭并進，尤其是在并購領域，無論是理論還是實踐上，都具有重大現(xiàn)實意義。國營企業(yè)通過并購進行資產重組、資金優(yōu)化配置成為國企改革的重頭戲。國內外形勢的發(fā)展無不要求投資銀行擴大業(yè)務領域、滿足市場需求。

4、加快國際化進程

國際經濟一體化的浪潮沖擊使得產業(yè)國際化成為不以人們主觀意志為轉移的客觀規(guī)律。投資銀行業(yè)同樣也面臨國際化問題。對我們而言，國際化不僅是擴大市場、增加盈利之舉，而且是加強國際交流、獲取國際信息，在國際競爭環(huán)境中鍛煉打造自身、增強黨爭能力的必然選擇。

國家鼓勵更多的優(yōu)秀企業(yè)到境外發(fā)行上市，并隨著條件的成熟，允許外國符合標準的企業(yè)到中國發(fā)行上市。外國企業(yè)到中國上市，同樣也為國內投資銀行提供了市場機遇。大量的業(yè)務等待著中國的投資銀行業(yè)去開拓、競爭。

但要實現(xiàn)上述投資銀行發(fā)展目標，決非輕而易舉之事。擺在我們面前的困難是顯而易見的。目前，必須作好以下幾件工作：

（1）加強法制建設，加快立法步伐，加大執(zhí)法力度。

（2）提高業(yè)內機構和人員自律性。

（3）加速人才培養(yǎng)。

（4）加速科技發(fā)展。

（5）繼續(xù)改善政府行為，改變條塊分割的局面。

投資銀行業(yè)的定位

從國外經歷看，投資銀行是股份公司制度發(fā)展到特定階段的產物，是發(fā)達證券市場和成熟金融體系的重要主體，在現(xiàn)代社會經濟發(fā)展中發(fā)揮著溝通資金供求、構造證券市場、推動企業(yè)并購、促進產業(yè)集中和規(guī)模經濟形成、優(yōu)化資源配置等重要作用。

由于投資銀行業(yè)的發(fā)展日新月異，對投資銀行的界定也有些困難。投資銀行是美國和歐洲大陸的稱謂，英國稱之為商人銀行，在日本則指證券公司。國際上對投資銀行的定義主要有四種。第一種：任何經營華爾街金融業(yè)務的金融機構都可以稱為投資銀行。第二種：只有經營一部分或全部資本市場的金融機構才是投資銀行。第三種：把從事證券承銷和企業(yè)并購的金融機構稱為投資銀行。第四種：僅把在一級市場上承銷證券和二級市場交易證券的金融機構稱為投資銀行?？梢钥闯?，人們定義的投資銀行主要針對的是投行的業(yè)務劃分。

在我國，并沒有專門的投資銀行公司。我國開始籌建資本市場以來，由國有資本出資組建證券公司，證券公司內部設置投資銀行部，從事股票承銷業(yè)務。投資銀行主要是為資本市場的發(fā)展提供一整套風險與收益匹配的方案、工具和優(yōu)質的金融媒介服務。（吳曉求，2001年）從業(yè)務上而言，投資銀行指的是從事證券發(fā)行、承銷、交易、企業(yè)重組、兼并與收購等業(yè)務的機構。投資銀行的中介作用圖示如下。

投資銀行業(yè)面臨的發(fā)展機遇

我國正經歷著發(fā)展社會主義市場經濟體制的重要歷史時期，經濟結構的調整及現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，為投資銀行業(yè)的進一步發(fā)展提供了巨大的空間和市場。

1、國有資產管理體制改革給投行業(yè)務帶來的新機會。十六大報告提出了深化國有資產管理體制改革的新方向，即在堅持國家所有的前提下，充分發(fā)揮中央和地方兩個積極性。國家要制定法律法規(guī)，建立中央政府和地方政府分別代表國家履行出資人職責，享有所有者權益，權利、義務和責任相統(tǒng)一，管資產和管人、管事相結合的國有資產管理體制。這就為地方政府轉讓一批上市公司的國家股股權創(chuàng)造了條件，股權轉讓審批的速度也會加快。自2002年8月15日方向光電國有股轉讓獲批以來，已有多家上市公司發(fā)布了國有股股權轉讓或獲批公告。如此占股票市場47％的國家股轉讓市場可能會形成，國家股轉讓提速后，出于專業(yè)、公平和監(jiān)管的考慮，受讓方和轉讓方都會考慮請券商擔任并購重組財務顧問，這將給投資銀行業(yè)帶來并購重組業(yè)務的機會。

2、《上市公司收購管理辦法》和《關于向外商轉讓上市公司國有股和法人股有關問題的通知》已經出臺。國家經貿委、財政部、國家工商總局、國家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布《利用外資改組國有企業(yè)暫行規(guī)定》，意味著非上市公司國有產權的轉讓將進入新階段，國有產權的轉讓也是為了調整和優(yōu)化國有經濟布局，這同樣為投行提供了業(yè)務創(chuàng)新機會——擔任政府財務顧問。

在2003年7月10日召開的中央企業(yè)負責人會議上，國資委政策法規(guī)局局長張德霖透露，《企業(yè)國有產權轉讓暫行辦法》已經討論通過，爭取在8月份出臺?！渡鲜泄緡泄蓹噢D讓暫行辦法》也已經列入國務院和國資委2003年立法計劃。投資銀行應積極注意政策動向，主動為企業(yè)出謀劃策，利用專業(yè)優(yōu)勢擔當好財務顧問角色，與企業(yè)建立良好的合作關系，為長期合作奠定基礎。

3、市場國際化給投資銀行帶來的機會。投資銀行向國際化發(fā)展，已經是一個現(xiàn)實而緊迫的問題。

投資銀行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)

1、投資銀行業(yè)務的準入障礙降低。傳統(tǒng)的投行承銷業(yè)務競爭激烈，外資進入、銀證混業(yè)經營和證券公司進入門檻的敞開等使證券業(yè)已經完全告別過去的壟斷時代，如果券商不能適應這種突變，勢必被市場所淘汰。投行業(yè)在經歷了幾次大的制度性變革后，市場結構已發(fā)生了根本性變革，許多原來的投行老大已不見蹤影。一些原來的業(yè)內龍頭企業(yè)由于不能適應制度變革的大環(huán)境，因違法違規(guī)而頻頻栽倒以及大多數證券公司的創(chuàng)業(yè)者被迫退出市場。

2、經營品種單一，業(yè)務結構高度趨同。目前國內101家證券公司中，有主承銷資格的投資銀行約40家，實際上，除了重大的承銷項目基本為中金公司所承攬之外，幾乎沒有哪家投資銀行擁有與眾不同之處，排名靠前的大券商主要還是依靠規(guī)模優(yōu)勢、政府支持等方面的優(yōu)勢。說到底，投資銀行展開的競爭是無差別競爭，而無差別競爭直接導致惡性競爭、價格競爭，而降價的同時也不能回避風險，不合適的承銷活動只會給投行帶來巨大損失，包括聲譽上的和金錢上的。如何塑造投資銀行在某一方面的特色、實現(xiàn)在某一領域的獨樹一幟，將是未來工作中需要更多考慮的問題。 而且在加入WTO之后，國外投資銀行都盯住了中國證券市場，他們的加入也將使國內投行業(yè)務面臨更惡劣的競爭環(huán)境。

3、資產規(guī)模偏小，競爭實力較弱。我國投資銀行的發(fā)展歷史僅有十幾年，盡管數量較多，但其規(guī)模較小，行業(yè)集中度極差。據統(tǒng)計資料表明，我國證券公司的平均資產僅為20多億元，這與世界著名投資銀行差距甚遠。過小的資本規(guī)模使證券公司賴以進行擴張的基礎極為薄弱。我國 11家最大的投資銀行其資本加在一起不到25億美元，而美林一家就703億美元。投資銀行資金規(guī)模越大，實力越強，在拓展業(yè)務領域、占領市場份額方面越有優(yōu)勢。可以說，資本規(guī)模壯大是投資銀行業(yè)務拓展、開辟新領域、參與市場競爭的物質基礎。

系統(tǒng)創(chuàng)新和風險控制雙管齊下構建投資銀行業(yè)的核心競爭力

（一）系統(tǒng)創(chuàng)新塑造競爭優(yōu)勢

創(chuàng)新一直是證券業(yè)發(fā)展的主題，更是塑造投行核心競爭力的基本要素。離開了創(chuàng)新，不可能有今天高度發(fā)達的資本市場。沒有創(chuàng)新精神和創(chuàng)新能力的券商在全球化競爭時代毫無立足之地，更談不上有核心競爭能力。管理學大師德魯克認為，金融業(yè)本身是風險化解行業(yè)，創(chuàng)新是克服風險的最佳手段。投行本身是一個系統(tǒng)，系統(tǒng)的成功取決于各個要素的有機結合。這就表明在單項創(chuàng)新上有優(yōu)勢，如果缺乏系統(tǒng)創(chuàng)新，則不一定有競爭力。核心能力只有經歷系統(tǒng)創(chuàng)新后才可能轉化為核心競爭力。對證券公司而言，系統(tǒng)創(chuàng)新中產品（服務）創(chuàng)新是核心，組織創(chuàng)新是保障，管理創(chuàng)新是基礎。證券公司的系統(tǒng)創(chuàng)新至少應包括上述三項創(chuàng)新，否則只能是單項的創(chuàng)新，并不能保證有核心競爭力。

1、通過業(yè)務創(chuàng)新打造自己的業(yè)務品牌。一個企業(yè)要持續(xù)發(fā)展，并在行業(yè)中保持領先地位，必須擁有核心業(yè)務，即品牌優(yōu)勢，而且要不斷對其品牌賦予新的內容。證券公司的發(fā)展壯大，亦要走品牌之路。世界著名的券商，盡管經營廣泛，但都有一項或幾項獨具特色的業(yè)務，在業(yè)內有非常大的影響力，他們靠自己的品牌贏得了客戶的信賴，獲得了良好的經營效益。投資銀行應完善業(yè)務結構，發(fā)展企業(yè)投資顧問、資產重組、債轉股、收購兼并等業(yè)務，跳出一級、二級市場的局限。目前，隨著證券投資基金數量的不斷增加、保險基金的陸續(xù)入市，以及將來養(yǎng)老基金的入市，我國證券市場對股票指數期貨、期權等金融衍生工具的需求日漸強烈。投資銀行應以核心能力的培養(yǎng)和發(fā)展為中樞，努力開拓符合自身條件的特色業(yè)務空間，通過結構性調整應對外來競爭的同時，正確分析自己的長處和短處，進行市場定位，利用好時機搶先起步，搶占市場份額，走特色化經營之路。

2、通過組織創(chuàng)新提高營運效率。建立"統(tǒng)一領導、專業(yè)分工、集中管理"的投資銀行體制，注重塑造專業(yè)、合理知識結構的團隊，提高運作效率和質量。投資銀行的業(yè)務需要廣泛的信息資源、深入且專業(yè)化的分析、高度發(fā)散的創(chuàng)意和精細嚴謹的策劃，需要資本市場的操作能力以及處理法律問題、財務問題與人際關系的能力。這些都需要通過組建良好的團隊來實現(xiàn)。團隊建設可以達到以下目標：（1）提高工作滿意度。團隊規(guī)范在鼓勵其員工工作的同時，還創(chuàng)造了一種增加工作滿意度的氛圍。（2）決策更合理化。有不同背景不同經歷的個人組成的群體，看問題的廣度比單一性質的群體更大。同樣，由風格各異的個體組成的團隊所作出的決策，要比個體作出的決策更有創(chuàng)意。（3）提高績效。工作團隊方式可減少浪費，減少官僚主義作風，積極提出工作建議并提高工作效率，故科學合理的團隊建設對投資銀行至為重要。

3、營銷創(chuàng)新。主承銷商的銷售能力將直接影響股票發(fā)行的質量，包括價格高低、發(fā)行效率、后市表現(xiàn)、優(yōu)化投資者結構、發(fā)行人的市場認同度等等。營銷能力是投行競爭力在市場上的重要表現(xiàn)，包括以發(fā)行質量競爭承銷項目、專業(yè)化銷售的利潤增長點，投資者群體認同的品牌效應等。（1）建立良好的投資者網絡。銷售股票的主力對象是機構投資者，主承銷商能夠運作的投資者網絡的強大程度，直接關系到銷售股票的能力。（2） 定價能力。股票發(fā)行的難點是合理確定發(fā)行價格，既要體現(xiàn)價值，又要參考市場價格，考慮市場的需求和投資者對價格的認同度；既要滿足發(fā)行人的籌資需求，又要照顧投資者的漲價收益。（3）推介能力。股票的價值最終需要投資者的認同，推介工作十分必要。推介的方式很多，包括一對一推介、小型推介會、公開路演推介會、網上推介、媒體宣傳推介等。推介的關鍵是要準確定位股票的“賣點”，挖掘發(fā)行人的投資價值，以及找到合適的投資群體。路演推介是激發(fā)購買欲望的關鍵措施。

4、激勵機制和人才管理。投資銀行發(fā)展中不可忽視的一環(huán)就是人才的引進和培養(yǎng)。21世紀是一個智能化社會，知識經濟將成為主角，作為知識載體和知識創(chuàng)新源泉的人，其發(fā)揮的作用越來越大。一些中小投資銀行能夠迅速崛起，在某個業(yè)務領域與大投資銀行分一杯羹，與其擁有某方面的專業(yè)人才有關。投資銀行應立足于長遠，確立以自身培養(yǎng)為主、引進人才為輔的人才戰(zhàn)略，建立健全人才激勵和約束機制，并同建立績效考核和流動機制，形成人才競爭效應。

（二）風險控制保障持續(xù)競爭力

近年以來，投資銀行業(yè)務風險凸現(xiàn)，一些券商已嘗到了風險控制不嚴所帶來的教訓：如股票承銷中出現(xiàn)的巨額包銷風險，比較典型的有浙江廣廈、哈醫(yī)藥等；如投行業(yè)務中的虛假包裝上市所導致的風險：如通海高科、麥科特事件等，一些過去擁有顯赫的投行業(yè)績的券商都為此付出了慘重的代價。而另一些券商雖然到目前還未真正受到投行風險的懲罰，但更多的是因為項目少或運氣好等原因，股票發(fā)行承銷業(yè)務多年以來幾乎無風險的狀況使得大多數券商在風險防范面前還基本上是一片空白。國外投資銀行中風險管理一直是公司管理中的重中之重，合理的、科學的控制投資銀行風險，不僅有利于公司的長期生存與發(fā)展，也能夠避免不必要的投入與浪費而直接產生經濟效益，風險控制能力的高低將直接體現(xiàn)公司綜合競爭能力的高低。

1、樹立風險管理的觀念。未來幾年將是中國證券市場消除泡沫的階段，中國股市無論是以軟著陸還是硬著陸方式來擠出泡沫，一定會有大量的參與者（上市公司、中介機構、投資者）付出慘重代價。監(jiān)管部門有其尷尬的處境，但其政策趨向上只能朝著規(guī)范化、市場化的方向發(fā)展?？梢?a href="/wiki/%E9%A2%84%E6%B5%8B" title="預測">預測，在未來3-5年內，大批對資本市場缺乏理解、風險控制能力較弱的證券公司難以通過資本市場的檢驗，退出資本市場舞臺勢在必然。市場環(huán)境的變化也必將導致投資銀行管理理念的轉變，“誰能活得久”將成為比“誰能活得好”更重要的問題。投資銀行業(yè)務風險控制、防范與化解能力已是事關券商生死存亡的頭等大事，并成為體現(xiàn)券商綜合競爭優(yōu)勢的一個重要指標。

2、投行業(yè)務上的風險控制?，F(xiàn)在投資銀行紛紛成立質量控制部門，負責制定公司投資銀行業(yè)務的操作流程；負責項目立項、策劃、負責擬上報項目材料的評審。（1）在項目立項中，以有關立項標準指引為基礎對項目進行篩選，力求提高業(yè)務的質量和把風險化解于萌芽狀態(tài)。（2）項目跟蹤階段。隨時把握項目的進展情況，發(fā)現(xiàn)問題及時與項目承做人員協(xié)商解決。（3）內核階段。完善內核程序，項目內核先經質量控制部門審核，再提交內核會議討論，并聘請外部的律師、會計師參與討論，提高內核的質量與效果。

3、加強員工的風險控制意識。從國外證券公司的風險案例中可以看出，在致命的風險事件中，人的因素總是扮演著十分重要的角色。雖然人們可以制定出各種規(guī)章制度和運作程序來防范和控制風險，引進對沖工具來降低市場風險，實施嚴格的審查程序來減少風險，建立有效的監(jiān)控機制來規(guī)避營運風險，但這一切都是人為設定的。既然人可以創(chuàng)造它們，也就可以反向地利用它們。因此，在大力倡導建立風險管理制度、完善風險監(jiān)控機制的同時，強化員工的道德規(guī)范和行為準則、提高員工的執(zhí)業(yè)素質是風險管理和內部控制能否取得成功的關鍵因素。在實行風險管理和內部控制的過程中，有效發(fā)揮或約束人為的因素同樣都是必要的和重要的。