金融工程一詞早在20世紀(jì)50年代就曾出現(xiàn)在文獻(xiàn)中, 譯自英文Financial Engineering, 有人譯為財(cái)務(wù)工程, 目前, 譯為金融工程的居多。所謂“工程”, 必須有一定量的科學(xué)理論, 并可以用來解決客觀存在的實(shí)際問題。

金融工程最初的狹義定義是組合金融工具(主要包括形形色色的衍生工具) 和風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的研究。隨著20世紀(jì)70、80 年代以來金融創(chuàng)新、金融自由化浪潮席卷西方, 人們對金融工程的認(rèn)識迅速拓寬。但金融工程學(xué)科實(shí)質(zhì)定義是由約翰·芬尼迪(John Finnerty, 1988) 提出的：金融工程是創(chuàng)造性地解決金融問題而進(jìn)行的包括創(chuàng)新型金融工具與金融手段的設(shè)計(jì)、開發(fā)和應(yīng)用。這個(gè)定義的關(guān)鍵在于“創(chuàng)造”和“創(chuàng)新”這兩個(gè)詞, 這里所指的“創(chuàng)造”和“創(chuàng)新”包括以下三種情況：

1、思維上的飛躍, 也就是一種革命性的新的金融產(chǎn)品問世時(shí)所具有的創(chuàng)造性。如互換協(xié)議、按揭貨款支撐的金融產(chǎn)品的第一次出現(xiàn)等。

2、對舊有觀念的重新理解和運(yùn)用。如將期貨交易擴(kuò)展到一種期貨交易所未曾交易過的商品或金融工具, 創(chuàng)立一種新的投資方向的共同基金等。

3、將現(xiàn)有產(chǎn)品和手段進(jìn)行分解和組合, 以適應(yīng)某種特定的情況。如采用現(xiàn)有的金融產(chǎn)品減少公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn), 降低企業(yè)的融資成本, 獲取某些會計(jì)或稅收上的好處, 或利用市場效率性不高套取利潤等。

成立于1991年的“國際金融工程師學(xué)會”把準(zhǔn)確地界定這一新興學(xué)科作為自己的職責(zé)之一, 并推出廣義的金融工程學(xué)的定義：金融工程是將工程思維引入金融領(lǐng)域, 綜合地采用各種工程技術(shù)方法(主要有數(shù)學(xué)建模、數(shù)值計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)圖解、仿真模擬等) 設(shè)計(jì)、開發(fā)和實(shí)施新型的金融產(chǎn)品, 創(chuàng)造性地解決各種金融問題。

這里的金融產(chǎn)品是廣義的。它既包括金融商品(所有在金融市場交易的金融工具如股票、債券、期貨、期權(quán)、互換等都看作是金融商品) ，也包括金融服務(wù)(結(jié)算、清算、發(fā)行、承銷等都是金融服務(wù))。而設(shè)計(jì)、開發(fā)和實(shí)施新型金融產(chǎn)品的目的是為了創(chuàng)造性地解決金融問題, 因此金融問題的解, 也就可以看作是金融產(chǎn)品。這就給金融產(chǎn)品以最廣泛的定義。

廣義的金融工程學(xué)的定義當(dāng)然涵蓋了狹義的定義。但就技術(shù)層面而言, 狹義的定義也已經(jīng)扣住了金融工程學(xué)最核心的部分, 這就是風(fēng)險(xiǎn)管理的工具和技術(shù)。

約翰·芬尼迪從他對金融工程的定義出發(fā), 將金融工程的研究范圍分為三個(gè)方面：

1）新型金融產(chǎn)品和金融工具的開發(fā), 包括面向大眾的金融產(chǎn)品(如新型銀行帳戶、新型共同基金等) 和面向企業(yè)的金融工具(如期貨、期權(quán)、新型可轉(zhuǎn)換債券、新型優(yōu)先股等) 。

2）新型金融手段的開發(fā), 主要是降低交易成本, 如電子化證券交易等。

3）創(chuàng)造性地解決金融問題。例如現(xiàn)金管理策略的創(chuàng)新, 公司融資結(jié)構(gòu)的創(chuàng)造等等。

現(xiàn)美國金融工程師協(xié)會執(zhí)行主席、圣·約翰大學(xué)工商學(xué)院約翰·馬歇爾(John F Marshall,1992) 博士從實(shí)務(wù)角度, 認(rèn)為金融工程的研究范圍應(yīng)包括以下四個(gè)方面：

1）公司理財(cái)。當(dāng)傳統(tǒng)的金融工具難以滿足公司特有融資需要(包括兼并與收購) 時(shí), 金融工程師就要為其設(shè)計(jì)出適當(dāng)?shù)娜谫Y方案。

2）證券及衍生產(chǎn)品等金融工具的交易。主要是開發(fā)具有套利性質(zhì)或準(zhǔn)套得性質(zhì)的交易策略, 這些套利策略可能涉及到不同的地點(diǎn)、時(shí)間、金融工具、風(fēng)險(xiǎn)、法律法規(guī)和稅率等方面的套利。

3）投資與貨幣管理。開發(fā)新的投資工具和“高收益”共同基金, 貨幣市場共同基金, 以及回購反向回購協(xié)議, 將高風(fēng)險(xiǎn)投工具轉(zhuǎn)變成低風(fēng)險(xiǎn)的投資工具的系統(tǒng)。

4）風(fēng)險(xiǎn)管理。將各種風(fēng)險(xiǎn)管理方法組合而進(jìn)行金融風(fēng)險(xiǎn)分析與管理工作。即對企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)識別與風(fēng)險(xiǎn)度量之后, 根據(jù)企業(yè)的管理目標(biāo), 利用已有的金融工具構(gòu)造出降低或避免風(fēng)險(xiǎn)的方案。

清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授, 國家自然科學(xué)基金“九五”重大項(xiàng)目“金融工程”課題負(fù)責(zé)人宋逢明(Frederick(Fengm ing)Song, 1997) 博士將金融工程類比于機(jī)械工程中的零件設(shè)計(jì)、結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、整機(jī)設(shè)計(jì)和對機(jī)器運(yùn)作環(huán)境的研究, 認(rèn)為金融工程的研究范圍可概括如下四個(gè)層次：

1）金融工具與金融手段的設(shè)計(jì)、開發(fā)與實(shí)施。

2）風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，即運(yùn)用各種金融工具與手段以達(dá)到預(yù)期的收益/風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)。

3）整體金融架構(gòu)的創(chuàng)造, 例如設(shè)計(jì)企業(yè)的兼并與收購的方案, 資產(chǎn)證券化, 設(shè)立貨幣市場基金, 建立回購/反向回購市場等等。

4）對金融市場的研究， 例如對金融市場的完全性、有效率性及金融市場一般均衡的研究, 以及對金融市場在整個(gè)市場體系中的地位、作用的研究等等。

這四個(gè)層次從微觀到宏觀概括了金融工程的研究范圍。

值得說明的是, 金融工程在實(shí)際運(yùn)用方面, 甚至已超出了金融和財(cái)務(wù)的領(lǐng)域。一些工業(yè)企業(yè)已把金融工程的技術(shù)方法應(yīng)用于企業(yè)管理、市場營銷、商品定價(jià)、專利權(quán)價(jià)值估算、員工福利政策的制定、商務(wù)契約的談判等等方面, 取得了意想不到的成功。而且經(jīng)常是只用一項(xiàng)簡單的金融工程技術(shù)就可以解決原本相當(dāng)復(fù)雜的問題。實(shí)際上, 只要是牽涉到收益和風(fēng)險(xiǎn)權(quán)衡抉擇和分配轉(zhuǎn)移問題, 金融工程就有用武之地。也就是說, 金融工作的理論和實(shí)務(wù), 可拓展到更為廣泛的領(lǐng)域中去。

另外, 在某種意義上, 金融工程師們在扮演著三種角色: 交易方案制定者(市場參與者)、新觀念創(chuàng)造者(創(chuàng)造者) 和經(jīng)濟(jì)法律打擦邊球者。

從科學(xué)史的研究發(fā)展，每一門真正可以稱之為科學(xué)的學(xué)科(原先主要指自然科學(xué), 現(xiàn)在己延伸至社會科學(xué)學(xué)科)，其成長過程都要經(jīng)歷三個(gè)階段：第一個(gè)階段是描述性，第二個(gè)階段是分析性的，最后一個(gè)階段是工程化的。如現(xiàn)代生物工程和遺傳工程的興起，標(biāo)志著生物學(xué)及遺傳學(xué)的工程化。實(shí)際上, 一門科學(xué)學(xué)科只有在工程化后，才能大規(guī)模地創(chuàng)造出經(jīng)濟(jì)和社會效益。

金融科學(xué)正如這些科學(xué)一樣，經(jīng)歷了描述性階段和分析性階段之后, 在20世紀(jì)80年代后期發(fā)展到了工程化的階段——金融工程學(xué)。也就是說, 金融工程學(xué)是金融科學(xué)發(fā)展的第三個(gè)階段——工程化階段。金融工程的產(chǎn)生把金融科學(xué)推到一個(gè)新層次——現(xiàn)代金融領(lǐng)域的高新科技。

1、20世紀(jì)50年代初期前，金融科學(xué)的描述性階段

在20世紀(jì)50年代初期前, 金融學(xué)的研究大多是依賴于經(jīng)驗(yàn)分析而非理論上的、合乎規(guī)范的探討, 沒有精致的數(shù)量分析。

2、20世紀(jì)50年代初至70年代末期，金融科學(xué)的分析性階段

一般認(rèn)為, 現(xiàn)代金融理論起始于20世紀(jì)50年代初哈里·馬柯維茨(Harry Markowitz,1952,1956,1959) 提出的投資組合理論, 這不但奠定了現(xiàn)代有價(jià)證券組合理論的基礎(chǔ), 而且也被看作是分析金融學(xué)的發(fā)端。

事實(shí)上，馬柯維茨證明了投資者的一個(gè)最優(yōu)資產(chǎn)組合——在既定方差水平上有最大收益率或在既定收益水平上有最小的方差, 將是一個(gè)均方差有效率的資產(chǎn)組合, 并將投資者的資產(chǎn)選擇問題轉(zhuǎn)變成一個(gè)給定目標(biāo)函數(shù)和約束條件的線性規(guī)劃問題。正是這個(gè)貢獻(xiàn)引發(fā)了大量的對現(xiàn)代證券組合理論的分析研究。20世紀(jì)60年代早期, 得蘭德·約翰遜(Leland Johnson,1960) 和杰羅斯·斯特因(Jerose Stein,1961) 把證卷組合理論擴(kuò)展到套期保值, 從而形成現(xiàn)代套期保值理論；以威廉·夏普(William Sharpe, 1961)、約翰·特納(John Lintner, 1965) 和簡·莫辛(Jan Mossin,1966) 為代表的一批學(xué)者, 把注意力從馬柯維茨的對單個(gè)投資者的微觀主體研究轉(zhuǎn)向整個(gè)市場的研究, 考慮所有遵循馬柯維茨假設(shè)下的投資者的共同行動將導(dǎo)致怎樣的市場狀態(tài), 并先后在1964 年和1965 年得出了有關(guān)資本市場的均衡的相同結(jié)論, 創(chuàng)造地提出了著名的資本資產(chǎn)定階理論。但資本資產(chǎn)定階理論嚴(yán)格的假定條件卻給經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)證造成了很大障礙, 使得學(xué)者們不得不致力于對假定條件進(jìn)行修改，以使其更符合實(shí)際。以邁耶斯(Mayers, 1972)、羅伯特·莫頓(Robert Merton, 1973)、艾爾頓和格魯伯(Elton and Gruber, 1978)為代表的學(xué)者, 通過放松其中的某個(gè)假定條件，而保留其它假定條件不變的情況下研究資產(chǎn)定價(jià)模型；以費(fèi)歇·布萊克和梅隆·斯科爾斯(Fisher Black and Myron Scholes, 1971)、羅斯(Ross, 1976) 為代表的學(xué)者, 基本放棄資本資產(chǎn)定階理論假定, 以新假定條件為出發(fā)點(diǎn)重新建立模型, 從而分別提出了第一個(gè)完整的期權(quán)定價(jià)模型(1971年還沒有期權(quán)市場, 布萊克- 斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型可以說是自經(jīng)濟(jì)學(xué)產(chǎn)生以來唯一的一次領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)事實(shí)的理論發(fā)現(xiàn))和套利定價(jià)理論。標(biāo)志著分析型的現(xiàn)代金融理論開始走向成熟。也可以說, 完成了現(xiàn)代金融理論從描述性科學(xué)向分析性科學(xué)的飛躍。尤其是在羅伯特·莫頓(Robert Merton)的著作中, 新的方法得到了最清晰的體現(xiàn), 他為分析金融學(xué)奠定了大量的數(shù)學(xué)基礎(chǔ), 取得了一系列突破性的成果。

3、20世紀(jì)80年代初以來，金融科學(xué)的工程化階段

20世紀(jì)80年代在金融理論上也是多產(chǎn)的。工作主要集中于擴(kuò)展早期理論、檢驗(yàn)新的金融工具和新金融市場的運(yùn)作, 對風(fēng)險(xiǎn)管理工具和技術(shù)進(jìn)行非常細(xì)致而必要的觀察分析等方面。實(shí)際上, 進(jìn)入80年代, 在努力尋求一個(gè)性狀良好的均衡定價(jià)模型進(jìn)展甚微時(shí), 一部分學(xué)者不再象當(dāng)初馬柯維茨那樣對投資者效用函數(shù)之類作規(guī)范性研究, 而是通過實(shí)證分析方法考察信息與股價(jià)變動的關(guān)系。具有代表性的有恩格爾(Engle,1982) 提出的P階條件異方差自回歸(ARCH(p))模型。

在此之后, 新一代金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家突破傳統(tǒng)的方法論和思維方式。如摒棄風(fēng)險(xiǎn)與收益呈線性關(guān)系的假定, 采用非線性的動態(tài)定價(jià)模型, 如EGARCH (Exponential GARCH)、A GARCH (Asymmetric GARCH)等, 甚至嘗試放棄風(fēng)險(xiǎn)與收益存在正相關(guān)關(guān)系的基本假設(shè)條件, 提出了具有黑盒子性質(zhì)的定價(jià)核(p rice kernel) 概念。實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代金融理論從分析性科學(xué)向工程化科學(xué)過渡的主要貢獻(xiàn)者則是達(dá)萊爾·達(dá)菲(Darrell Duffie) 等人, 他們在不完全市場一般均衡理論方面的經(jīng)濟(jì)學(xué)研究為金融創(chuàng)新和金融工程的發(fā)展提供了重要的理論支持。他們從理論上證明了金融創(chuàng)新和金融工程的合理性和對提高社會資本資源配置效率的重大意義。以金融工程作為技術(shù)支持的多種創(chuàng)新活動不僅轉(zhuǎn)移價(jià)值, 而且通過增加金融市場的完全性和提高市場效率而實(shí)際地創(chuàng)造價(jià)值。

20世紀(jì)80年代末期, 一些學(xué)者意識到金融作為一門科學(xué)正在經(jīng)歷第二次根本性的變革, 即由分析性科學(xué)向工程化科學(xué)轉(zhuǎn)變。如海恩·利蘭德(Hayne Leland) 和馬克·魯賓斯坦(Mark Rubinstein) 開始談?wù)摗敖鹑诠こ绦驴茖W(xué)”。1988年約翰·芬尼迪給出金融工程的正式定義。

但金融工程作為一門獨(dú)立的學(xué)科直到20世紀(jì)90年代才得以確立并獲得迅猛發(fā)展。宋逢明(1998) 認(rèn)為其確立的重要標(biāo)志是1991年“國際金融工程師學(xué)會”的成立。該學(xué)會的宗旨是“界定和培育金融工程這一新興專業(yè)”。

1、各國政府、金融學(xué)術(shù)界及實(shí)務(wù)界越來越高度重視金融工程的研究和發(fā)展趨勢

1990年以來, 國際金融界發(fā)生的一系列重大事件：墨西哥金融危機(jī)、英國巴林銀行的倒閉、法國里昂信貸銀行巨額虧損、日本東京三菱銀行的合并、泰國貨幣貶值(1997) 導(dǎo)致的東南亞金融危機(jī)(1998) 、日元持續(xù)大幅度貶值。1998年底, 一系列美國對沖基金的投機(jī)失誤, 使人們對于金融變革中的問題產(chǎn)生了極大的警覺, 對金融工程的研究和應(yīng)用產(chǎn)生了極大的興趣。

事實(shí)上, 金融工程學(xué)科的西方發(fā)達(dá)國家的發(fā)展非常迅猛。美國芝加哥大學(xué)、麻省理工學(xué)院、斯坦福大學(xué)、紐約工業(yè)大學(xué)都已設(shè)立金融工程的學(xué)位或?qū)I(yè)證書教育。以案例教學(xué)著稱于世的哈佛商學(xué)院的金融與財(cái)務(wù)學(xué)教授們專們編著了金融工程案例集出版。金融工程的學(xué)術(shù)研究非常迅速地應(yīng)用化, 如紐約工業(yè)大學(xué)和華爾街的重要金融機(jī)構(gòu)建立了密切的業(yè)務(wù)合作聯(lián)系。1997年7月以來, 面對泰國貨幣貶值的沖擊, 中國科學(xué)院緊急成立了國家級“金融避險(xiǎn)對策研究小組”, 就是集中力量把數(shù)理分析與經(jīng)濟(jì)問題結(jié)合起來, 從理論上研究對新興金融工具的風(fēng)險(xiǎn)控制和風(fēng)險(xiǎn)管理。國務(wù)院和中國人民銀行總行的有關(guān)官員也多次指示要加快金融工程學(xué)科的設(shè)立。國家自然科學(xué)基金會對金融數(shù)學(xué)、金融工程領(lǐng)域內(nèi)的研究項(xiàng)目支持力度也較大?！督鹑跀?shù)學(xué)、金融工程與金融管理若干重大問題研究》早在1996年就被國家自然科學(xué)基金會批準(zhǔn)為“九五”重大科研課題。

1997年, 北京大學(xué)相繼成立了金融數(shù)學(xué)與金融工程研究中心和金融數(shù)學(xué)系, 中國科技術(shù)大學(xué)、南開大學(xué)、山東大學(xué)也推出了諸如統(tǒng)計(jì)金融系。同年7月北京大學(xué)金融數(shù)學(xué)系與聯(lián)合證券公司合作籌建了“北大聯(lián)證金融數(shù)學(xué)實(shí)驗(yàn)室”, 年底, 陜西財(cái)經(jīng)學(xué)院“金融工程研究中心”成立。相信它們將會對中國的金融改革, 特別是金融數(shù)學(xué)、金融工程的發(fā)展做出有益的嘗試和貢獻(xiàn)。另外, 清華大學(xué)、華中理工大學(xué)、西安交通大學(xué)、上海交通大學(xué)、東北大學(xué)、華東師范大學(xué)的一些學(xué)者紛紛活躍在金融數(shù)學(xué)、金融工程研究領(lǐng)域, 并開始招收本科生、碩士生、博士生, 如西安交通大學(xué)從1996 年起招收金融最優(yōu)化方法方向博士研究生。1999 年7月北大金融數(shù)學(xué)系將有第一批金融數(shù)學(xué)的本科畢業(yè)生。

2、伴隨著高新技術(shù)的發(fā)展, 金融創(chuàng)新節(jié)奏和金融工程發(fā)展有加速的趨勢

金融工程學(xué)是伴隨并推動著金融創(chuàng)新的變革而發(fā)展起來的, 它是金融創(chuàng)新最核心的部份, 是西方國家金融領(lǐng)域最前沿最尖端的科學(xué)。一方面, 隨著計(jì)算機(jī)和通訊等高新技術(shù)的不斷發(fā)展, 金融基礎(chǔ)設(shè)施的改善, 為金融創(chuàng)新和金融工程提供了強(qiáng)大的技術(shù)支持。另一方面, 全球化的激烈競爭刺激企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而對金融創(chuàng)新和金融工程成果和產(chǎn)品的需求, 必然導(dǎo)致金融創(chuàng)新和金融工程加速發(fā)展的趨勢。

3、金融工程研究方法多樣化的趨勢

在金融工程的研究方面, 所適用的最基本的方法是數(shù)學(xué)方法, 但也出現(xiàn)了各種自然科學(xué)的前沿理論和最新工程技術(shù)廣泛引入到金融工程中進(jìn)行研究的勢頭, 使金領(lǐng)域展現(xiàn)了全新的面貌和廣闊的前景。我們知道, 數(shù)學(xué)方法所涉及的內(nèi)容十分廣泛, 從基本的代數(shù)知識、微積分、線性代數(shù)到微分方程、運(yùn)籌學(xué)和優(yōu)化技術(shù), 乃至模糊數(shù)學(xué)、博弈論(包括微分對策)、統(tǒng)計(jì)學(xué)中的概率論、隨機(jī)過程和其它隨機(jī)分析方面的理論和方法(包括倒向隨機(jī)微分方程) , 但隨著金融工程學(xué)的迅速發(fā)展和各學(xué)科的相互滲透的結(jié)果, 各種自然科學(xué)的前沿理論和最新工程技術(shù), 如混沌理論、小波理論、遺傳算法、復(fù)雜系統(tǒng)理論、人工智能技術(shù)(包括知識工程、專家系統(tǒng)和人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)等)、模擬退火方法、面向?qū)ο蠓椒ǖ榷家呀?jīng)或正在成為金融工程的重要理論與實(shí)踐工具。

4、金融工程的研究與技術(shù)開發(fā)手段方面, 出現(xiàn)了金融產(chǎn)品和金融工具設(shè)計(jì)軟件化、標(biāo)準(zhǔn)化的趨勢

在諸多工程學(xué)科中得到廣泛應(yīng)用的CAD 技術(shù)在金融工程中也開始顯示威力,已出現(xiàn)了商業(yè)化的Financia-CAD for Excel, Financial CAD for Visual Basic and C等軟件。這類軟件的開發(fā)成功和商業(yè)化, 豐富了金融工程師的實(shí)踐工具, 甚至在一定程度上改變了金融技術(shù)開發(fā)的概念, 使得金融技術(shù)開發(fā)的成本大大降低, 從而必將使金融工程技術(shù)更迅速的發(fā)展和更廣泛的應(yīng)用。